オラクルのフリーチャー・キャッシュフローは、2030年度の事業成績に関わるものであり、次四半期のものではありません。

最新の四半期は、順調な結果になりそうです。総収入は前年比30％増え、193億ドルになった。アナリストの予想額約191億ドルを上回った。非GAAP利益は1.92ドルで、1.74ドル前後の予想を上回った。クラウド事業の収益は62％増加し、116億ドルに達した。最も成長が速い分野であるクラウドインフラ（OCI）は、121％増加して74億ドルになりました。この数字を見れば、この会社が順調に成長していることがわかります。

しかし、これが投資として有効かどうかを決定するのは、その成長度合いではありません。重要なのは自由現金流量です。オラクルにはまだそのような資金がありません。オラクルは、231億ドルの記録的な運営キャッシュフローを記録した。そして、資本支出には285億ドルを使い、自由現金フローは-54億ドルとなりました。全年の差はさらに大きかったです。2026年度の財政状況では、支出が575億ドルに達したため、237億ドルの赤字が発生しました。それは、二つの健全な数値の間の丸め誤差ではない。これは、この会社が実際に手元に持っている資金と、まだ資金として投入されている資金との差額の問題である。ニュースでは「成長」と言われているが、現金フローの状況を見ると、まだ待つ必要がある。

バックログは実際に存在する。現金は数年先のことだ。

ここが逆説的な部分であり、それがこの物語が破綻したものではない理由です。オラクルは、2027年度に6640億ドルの残りの履行義務を抱えてスタートした。– 契約で得られるはずの収入ですが、まだ認識されていない。1年間で2090億ドルを稼ぎ、1四半期で300億ドル以上の新しいAIクラウド契約を獲得した。業務の遅れは非常に大きく、現実的な問題です。今日のスケジュールには、現金が入ってこないでしょう。

その遅れは、機械自体の問題です。6640億ドルの投資が認められたOCIの収入に変わるのは、Oracleがデータセンターを建設し、GPUを導入した時だけです。だからこそ、経営陣はOCIの収入を年々向上させていくのです。その建設が終了するまでは、資本支出が運営キャッシュフローを上回り、自由現金フローはマイナスになります。しかし、建設が落ち着くと――アナリストたちは2028年から2030年までの期間を指摘していますが――資本支出は維持レベルに戻り、既に契約された収入が最終的に手元にある現金として現れます。

2人のアナリストがカレンダーに記したもの

2つの時期を定めた構造が、そのタイミングに数字を付けている。そして、どちらも「報告された結果ではなく」、投影値として記述されるべきものである。グッゲンハイムの分析家は、オラクル社の将来のキャッシュ生成を、「2029年と2030年に到来するフリーチャーンクリップフロー」と呼んでいる。現在、マイナスの247億ドルとなる後続の自由キャッシュフロー同レポートによると、OCIの収入は、今財年には180億ドルから、年々増加していくという。320億ドル、次に730億ドル、1140億ドル、そして1440億ドル多くの長期予測データが、すでに保留されている状態にある。 Gurufocusモデルは、同じ傾向を示す、より小規模なバージョンのモデルだ。2028年度の運営キャッシュフローは300億ドルから350億ドルであり、維持費用は120億ドルから150億ドルです。その結果、正常化されたフリーキャッシュフローは約150億ドルから200億ドルになります。攻撃的な拡大が収束した後です。 そして、注意点があります。それらもまた、目標と同じく重要です。これらの予測は、投資が維持費に移行し、OCIが契約した仕事を予定通り完成させるという前提に基づいています。これらは会社の実際の数値や目標ではなく、分析者の予測に過ぎません。二人のアナリストは、時期についてさえ意見が一致していません。一方は2028年度を目標としており、もう一方は2029年から30年を目標としています。この対立自体が、警戒すべき兆候です。また、前提条件も、その構成比よりも好意的に思えます。AIインフラの粗利益率は30～40％の範囲ですが、従来のワークロードでは65～80％です。つまり、AIが発展するにつれて、連結利益や現金の回収が、計画されている収益推移に追いつけない可能性があります。そして、そのような影響は150億ドルから200億ドルの売上に全く反映されないのです。 153ドル程度の価格で、市場はすでに多くの将来の現金を要求しています。グルーフォックスによれば、オラクルの調整後自由キャッシュフローは約26〜35倍であり、それは株価に対して3.6％から4.8％の自由キャッシュフロー収益率に相当します。15億から20億ドルという正常化された数値です。これは過小評価された価格ではなく、まだ実現されていない利益に対する完全な価格です。だから、正確な目標値が存在しないのです。報告されている数値の中で唯一の将来のキャッシュフローは、メンテナンスコストを前提とした予測に過ぎません。それはGurufocusの2028年のモデルやGuggenheimの後のウォーターフォール方式であり、企業の実際の数値でも、ガイダンスでもありません。Oracleが実際に報告している内容には、支持可能な将来のキャッシュフロー目標は存在しません。したがって、その価格を特定の日付に設定することはできません。ただ、プロジェクトが実現する可能性があるかどうかを見守るしかありません。つまり、契約上の遅延が現金に変わる時点を待つしかありません。 これがこの状況の正直な姿です。Oracleは現在のキャッシュレベルで過小評価された会社ではありません。投資家は既に最終的な評価をすでに行っています。私は、現在のレベルでの新規購入ではなく、忍耐強く保有するべきだと思います。証拠が得られるまで、手をこまねく人が報酬を受け取ることになります。また、今日の無料キャッシュフローがそのポジションを正当化するためには、その数字がまだ存在しないことを明確に伝える必要があります。これは、この程度の時点での通常のことです。負の無料キャッシュフローを偽の遅延と誤解してはいけません。修正が起こったとしても、それはオペレーションのパスで最初に見られ、感情ではありません。私が間違うこともあります。これらの数値はすべて、何者かの予測に基づくものです。しかし、市場は依然として古いリスクプロファイルを評価しており、実際のオペレーションの状況は特定のキャッシュフローの変化を示しています。無料キャッシュフローは来季には現れません。それは今世紀の後半に期待されます。