オラクルの業績が好調：6640億ドルのバックログが重要な役割を果たし、AIクラウドの成長が加速する

オラクル・コーポレーション（ORCL）は、木曜日の夜に投資家が期待するような成果を発表しました。予想を上回る収益と利益、3桁のクラウドインフラの成長率、さらに増加する受注件数などです。また、巨大なAIインフラの構築が実際に収益に結びついていることも明らかになりました。

株価は約上昇している。結果に基づき7％木曜日の5.4%の下落を一部逆転させることができました。根本的な業績は良好でしたが、Oracleは依然として、総利益率や資本支出、負のフリーチャーンクリース、そしてAIの目標を達成するために必要な巨額の資本に関して問題がある状態です。

しかし今のところ、実行が議論を勝ち取っている。

オラクルは、第1四半期の調整後EPSが1.92ドル vs. 1.74～1.75ドルというコンセンサス前年より1.47ドル上昇。収益が増加した。前年比で30％増加し、193.5億ドルになった。予想されていたのは191.3億ドルだった。経営者が予測していた27％～29％の成長率を上回った。調整後の営業収入は81.1億ドルで、予想であった79.1億ドルを上回った。また、調整後の営業利益率は約42％が、コンセンサス推定値の40.8％を上回った。.

その数字は素晴らしいものでしたが、クラウドインフラが最も注目を集めました。

OCIの成長率が121%に加速

総クラウド収益が急増した62％が115.1億ドルに相当これは、オラクルの総収入の約60％に相当し、前年は48％だった。

Oracle Cloud Infrastructure、またはOCIが生成されました。73.9億ドル、上前年比で121％これは、約71.9億ドルのアナリストの予測を上回る数字です。OCIの成長が9四半期連続で加速していることになります。クラウドアプリケーションがさらに42.2億ドルの貢献をし、約10%の成長を示しました。

その基盤となるインフラの数値もさらに強かった。オラクルのCPUおよびGPU事業は、約151％で65億ドル一方、マルチクラウドデータベースの収益は353%増加しました。クラウドデータベースの収益は26%増加しました。

重要なのは、Oracleがついに、大量の処理能力を迅速に増強し、過多な処理量に対処できるようになったことです。同社はそれを実現しました。第1四半期に850メガワットの追加のAIデータセンター容量が確保される。30万以上のGPUを備えており、GPUの利用率は97.9%に達している。つまり、新しい能力が放置されているわけではない。

Oracleはまた、更新が必要となる古いGPUの容量については、更新されたり再販売されたりしていると述べました。前の契約より20％のプレミアムそれは、急速な技術の進歩によって、Oracleが投資から適切なリターンを得る前に、古いAIハードウェアが経済的に不要になってしまうことを懸念する投資家にとって重要な情報です。

Oracleがクラウド企業になると、ソフトウェアも小さくなる

この結果から、Oracleの事業構成がどれほど大きく変化しているかがさらに明らかになります。

従来のソフトウェアの収益が減少した3％から55.5億ドル5.67十億ドルというコンセンサスよりも低い水準です。ソフトウェア関連の収益は49億ドルで、これは4.88十億ドルの予測値をわずかに上回りました。一方、ソフトウェアライセンスによる収入は6億5500万ドルで、7億1900万ドルという予想値を下回りました。

その減少は必ずしも悪いことではありません。Oracleは、顧客が従来のオンプレミス製品から定期的なクラウドサービスへの移行を望んでいます。

クラウドアプリケーションの分野では、Fusionは14％成長し、Oracle Healthを含む業界向けアプリケーションは12％成長し、NetSuiteは6％成長しました。SaaS分野の成長率は約10％で、これは予想に沿ったものであり、OCIが増加的な成長の主な源となっています。

バックログがさらに大きくなってしまう

オラクル残りの履行義務は6640億ドルに達した1年前と比べて約2090億ドル増加し、前年同期比では260億ドル増加した。

その会社は、100以上の契約を結んだ。300億ドルの新たなAIクラウド契約この四半期において、経営陣は、これらの新たな契約によってオラクルが追加の資金を必要としないと強調しています。また、OpenAI以外の売上も昨年比で2倍以上に増加しており、オラクルの顧客集中リスクについて投資家が懸念していることを考えると、これは重要な進展です。

現在、経営陣は約6640億ドルの未収金を、今後36ヶ月以内に収益に変える。– 契約に基づく収入は約3320億ドルです。新たな遅延が資本支出や収入に大きな影響を与えることは、2028年度以降になるまで期待できません。

そのコンバージョン率は、オラクルにとって最も重要な数値かもしれません。投資家たちは、AIの需要があるかどうかについては疑問を抱いていません。しかし、オラクルが数百十億ドルの契約を、十分に早く利益をもたらす収益に変えることができるかどうか、という点については疑問を持っています。

Q1は、励みになる証拠を提供しました。

粗利益は、やむを得ない代償です。

問題は、総利益率の水準で収益性が維持されるかどうかです。

オラクルのクラウドインフラ事業の総利益率は、従来のソフトウェア事業に比べて低いという状況であり、経営陣もそのことを認めている。新しいデータセンターが稼働を始め、インフラ投資が収益の大部分を占めるようになるにつれて、総売上高の利益率は予想通り低下しました。スティフェルは、前年比の総利益率の低下幅を約1,000ベースポイントと推定した。

しかし、運営上の優位性がその圧力をかなり解消してくれました。

調整後の営業利益率はほぼ同じでした。42%オラクルが運営費用をコントロールしているため、コンセンサスに反する行動が取られている。経営陣は、最終的には売上総利益よりも運営利益の方が重要だと主張しており、将来的には売上総利益の水準が安定すると期待している。

部品価格の上昇も懸念点ですが、経営陣は、そのコストが顧客に転嫁されるため、部品価格の上昇が総利益に大きな影響を与えることはないと述べています。

OCIがOracleの事業においてより大きな割合になっていくにつれて、その動向を注意深く観察する価値があるでしょう。

設備投資は依然として巨大な規模です。

オラクルは素晴らしい結果を生み出しました。230億ドルの運営キャッシュフロー184％の上昇でしたが、顧客の前払いがその増加に大きく寄与しました。

一方、第1四半期の資本支出は約285億ドル vs. 市場の197億ドルの予測自由現金流が約50億ドルのマイナスになるほどだった。経営陣は全年の投資予算を維持した。900億ドル～950億ドル純正の建設投資は700億ドル以下で推移すると予想されている。

オラクルも、以前に発表していたことを実現しました。市場での20十億ドルの株式発行財務状況を強化するが、既存の株主の権益は減少する。

これが、ブルーケースにおける主要なリスクです。オラクルは、AIインフラの需要が持続するという点に、非常に多くの資金を投じています。もしOCIの成長が現在の水準で続き、予想通りバックログが解消されるなら、この投資は正しかったと言えるでしょう。しかし、AI関連の支出が大幅に減少した場合、オラクルの負債や負のフリーキャッシュフローが急速に問題になってしまうでしょう。

別の大きなセクターへの指針

経営陣は、第2四半期の収益成長率が…と予想しています。30%-34%クラウド事業の収入が増加している。65％～71％が米ドルです。調整後のEPSは、この範囲の中になると予想されます。1.85ドルと1.93ドル1.89ドルのコンセンサスを取り囲むように。

2027年度について、オラクルは収益見通しを引き上げました。少なくとも900億ドルで、コンセンサスでは約898.6億ドルです。そして、調整後のEPS見通しを引き上げました。8.05ドルから8.10ドル8.07ドルの評価値よりわずかに高めです。

Q1の規模を考えると、この昇給はかなり控えめなものでした。シティ銀行は今四半期を順調だと評価しており、10月のオラクル・インベスターデーやAIワールドイベントを通じて、さらに上昇する可能性があると考えています。

評価と175〜200ドルの基準

OCIがもたらす成長を考えると、Oracleの評価は特に興味深いものです。

研究で引用されている共通の推定値に基づくと、Oracleはおよそ…の収益を得ると予想されます。今年度は8.06ドルから8.10ドル、2028年度は10.97ドル、2029年度は15.69ドルです。最近の発売前価格を基準にすると、それはおおよそ…今年の収益の19倍、2028年度の収益の14倍、そして2029年度の収益の10倍以上ではない.

OCIの収益が121%も増加しているという状況から見ると、これらの数値は安く思えますが、この割引は偶然のものではありません。投資家たちは、巨額の建設費、負のフリーキャッシュフロー、多額の借金、株式分割、低下する総利益率、そして顧客集中リスクを考慮して評価しているのです。

株価が上昇したことで、技術的な状況が明らかになってきた。

その株は、何らかの方法で成長する必要がある。$175-$200これは、かなりのオープンインタレストがある地域であり、抵抗線も存在する可能性が高いです。175ドルを超える持続的な上昇が重要な第一ステップとなります。一方、200ドルは心理的レベルとしても、投資家がOracleを、巨大なデータセンターを建設するソフトウェア企業ではなく、AIインフラ事業会社として再評価する意欲があるかどうかの重要な試金石となります。

Q1で、その「ブルーケース」がさらに強化されました。オラクルは収益、利益、運営利益率、OCIの面で優位に立ち、在庫量も増加しました。6640億ドル850メガワットの発電能力を実現し、さらに4分の1の驚異的なクラウド成長を促進した。

今や、OracleにAIの需要があるかどうかという議論はもはや存在しない。

問題は、その過度な需要を十分な収益やキャッシュフローに変えることができるかどうかです。そして、Q1のデータは、それが可能であるという最も強力な証拠となっています。