オラクルのAIへの需要は実際に存在している。そのため、それを実現するためのコストも高くなっている。

オラクルは、ほとんどの企業が壁に掛けるような、素晴らしいクラウド業績を報告しました。クラウドインフラ事業の収益は121％増加し、74億ドルになった。, 総収入は30％増加し、193億5000万ドルになった。、そして経営陣は、全年の予測を少なくとも900億ドルに引き上げました。. 昨日終値後、株価は約7％上昇した。そして今日、再び利益が出てきましたが、5％ほど下がりました。これは、OracleがAIの成長に関する予想を上回ったものの、その結果として業績が下がったという、2回目の報告です。

AIサイクルデコーダの最初の疑問は、常に同じです。これは本当に需要に関する話なのか、それとも需要のふりをした資金調達の話なのか？この場合、答えは両方です。どちらを重視するかが、投資の全てを決定します。

需要は実際に存在している。

市場が争っていない点から始めましょう。オラクルのクラウドインフラや、AI事業の中心となるGPUを活用したビジネスは、第1四半期において74億ドルに倍以上になりました。総クラウド収入は62％増加し、116億ドルになった。. 調整後の利益は1.92ドルで、市場が予想していた1.74ドルを上回った。そして、収入は約2億ドル増加しました。経営陣は、ソフトウェアベンダーがめったに行わないことを、堂々と行いました。1年間で少なくとも900億ドルの収益、そして1株あたり8.10ドルの調整後の利益を目指す方向で進められました。、合意の上

フォワードオーダーブックは、最も明確な信号です。オラクルの残りの業績義務、つまり、まだ認識されていない契約収入です。6640億ドルに達し、前年比2090億ドル増加した。そしてアナリストが推定した約6310億ドルよりもはるかに高い。. この四半期で、同社は300億ドル以上の新しいAIクラウド契約を獲得した。それは、AIに関する主張をする会社ではありません。何十年にもわたって、真剣に需要を育ててきた企業です。

収益が30％増加し、AI関連事業も2倍に拡大している企業を見て、需要が問題だと考える人はいないはずです。

市場が価格を決めているのです。成長ではありません。

問題は、その成長を実現するためにどれだけのコストがかかるかということです。その証拠はキャッシュフローにあります。オラクルは、1四半期で245億ドルを不動産、設備、データセンターに投資しました。これは前年同期の85億ドルから増加した数値です。— そして、それを使って費用を支払うつもりです。2027年度において900億ドルから950億ドルの間になる. その四半期の自由現金流量はマイナスで、約54億ドルだった。そして、年間計画にはそれが含まれている。約450億ドルの自由キャッシュフロー不足.

それが重要な点であり、ビートの意味を変えるものです。1株あたりの収益は良好に見えても、会社の現金がマイナスになっている場合、その理由は、支出が貸借対照表上で計上され、すぐに費用として処理されるのではなく、ゆっくりと減価償却されるからです。成長する在庫量と、今日消費される現金との間の差額こそが、実際の経済状況を示しているのです。

その資金を調達するために、オラクルは自社の利益だけでなく、レバレッジも利用している。1250億ドルの負債を抱えている。そして、容量を確保するために株式を売却しているのです。第1四半期の市場での売上は200億ドルだった。、続けて60億ドルの資金調達が6月に発表されました。急速に市場が拡大している企業にとって、希釈は致命的ではないかもしれません。しかし、これは無料の選択肢ではありません。新たな生産能力を得るためには、借金や新株発行によって資金が必要であり、その返済は最終的にその能力が生み出す収益から行われなければなりません。

滞納は約束に過ぎず、実際の支払いには至っていない。

「backlog」という見出しの下には、より控えめな数値が記載されています。RPOは6640億ドルに達しましたが、最新の四半期では約260億ドルの増加しかありませんでした。前回の時点で約850億ドルを加算した。この遅延した業務量は、各四半期に新たに発生するものではなく、以前の四半期に結ばれた契約によるものです。つまり、過去2年間でオープンAIと関連して結ばれた大規模な契約が原因です。オラクルも、契約済みの収益を認識しているため、遅延した業務量は、新たな注文が獲得できる程度にしか増加しません。

これが、この全体の仕組みの核心となる二重の信号です。6640億ドルの未解決問題は、持続的な需要があることを証明しています。また、オラクルが大規模に資金を提供し、実行し、サポートしなければならない義務もあります。時限が迫っており、現金レベルでの経済性もまだ確立されていません。需要とレバレッジは、同じ契約であり、二つの側面から見ると同じものです。

物語と判断を分けるものは何か

オラクルは、自社のAI技術を実際のものに変えた。そして、その成長がこの論文の核心部分となっている。しかし、市場はもはや需要に対してオラクルに支払いをするのではなく、実際に成果を提供するリスクに対して支払いを行っている。それもしばらくの間続いている。昨年だけでも株価は約半分下落し、今年初めからは5分の1も下がっている。収益は加速しているものの、投資家たちは一つの重要な質問を繰り返し提起している。つまり、この保留中の業務が、900億ドル以上の年間収入に変わるのはいつかということだ。

真に強力な業績報告がある場合、それは単なる判断ではなく、実際の買いの機会となることが多い。しかし、今回のケースは異なる。なぜなら、実際の動機があるからだ。つまり、現金の消費や株式の希薄化という要因があるのであり、単なる心理的な要因だけではない。持続可能な成長の条件は、その転換がいつ起こるかにある。つまり、クラウド収益と利益率が十分に高くなり、約450億ドルの現金不足を埋めることができるかどうかだ。そうでなければ、レバレッジが高くなり、株価が上昇し続けることになる。これが、成長している企業と、成長を支える資金が収益を上回っている企業を区別する鍵だ。需要は確実だ。問題は、配当がどうなるかである。