オラクルのAI需要は縮小し、前払い形態になっている。実際の試練は、より高い収益率である。

オラクルは、市場が不安定な夜に、AI関連企業が真に必要としていた1回限りの業績報告を発表した。それは、すでに一週間以内に実現されたことだった。10年物金利は、3年ぶりに最高水準に達しました。30年物金利も19年ぶりの高値を記録しました。ブレント原油価格は100ドルを超えて6％上昇しました。拡大する中東戦争の状況において、取引所の人々は、Fedが金利を引き上げる可能性が約70％であると見積もっている。次の会合で。そのテープによってS&P 500は下落したが、オラクルは終値後に発表し、延長取引で8％ほど上昇した——株価です。今年は20％以上減少した。突然、寝返りを打くのを拒む。

その数値は、通常の四半期分の価値には満たなかった。収益は増加した。30％が193億ドルに達し、予測を上回った。クラウドインフラという分野において、ウォールストリートは1年間かけて疑問を抱えていましたが、その分野は成長していきました。121％が74億ドルに相当する調整後の1株当たり収益が上昇した。30％上昇し、1.92ドルとなり、アナリストの予想である1.74ドルを大幅に上回っています。そして、まだ提供されていない作業の量を表す残高も、オラクルの残りの履行義務として、6380億ドルから…に増加した。6640億ドルというのは、年間収入の約8.5倍に相当する数字です。、会社の後300億ドル以上の新規AI契約が成立3ヶ月以上。経営陣は年間目標を引き上げた。少なくとも900億ドルの収益と、8.10ドルの調整後の利益です。.

これで最初の質問に明確に答えられます。AIへの需要は実際に存在し、それは目指すものではなく、実現されるものです。

自己資金で運営される構築

二つ目の問題は、この報告書では取り除くことができないものです。それが、なぜその株価が依然として高止まりしているのかという理由です。9月のピーク時の約半分にまで低下した在業務の遅れが続く中、オラクルは誰もがやらないような方法でクラウド事業を展開している。今は巨大な資本支出を行い、数年後の利益を期待しているのだ。資本支出は増加しています。1四半期で285億ドルそのため、自由現金フローは負の値になってしまった。約54億ドルそれは上昇した株式を売却して200億ドルを得るそして、顧客には先に支払いを求めていた。記録的な数値だった。231億ドルの運営キャッシュフローは、114億ドルの顧客の前払い金によって増加しました。.

この「前払い＋自社のハードウェアを利用する」という構造は、マクロな視点で物事を見る人にとって非常に興味深いものです。オラクルの成長においては、もはや安い資金だけではなく、顧客がデータセンターの建設に共同出資していることが重要です。これにより、割引率が上昇している市場においても、会社は30％の収益を得ることができます。全年の総額は依然として巨大です。経営陣はそれを実現しています。900億ドルから950億ドルの資本支出— しかし、このモデルは需要を前倒しし、レートのサイクルから離れるように設計されている。

しかし、リスクを同様に集中的に扱っているのです。その6640億ドルの未処理業務の約半分は、オープンAIという1つの顧客に集中しています。その集中的な依存性と、現在は負のキャッシュフローがあることが、その理由です。S&Pは7月にオラクルをBBB-という格付けに降格させました。これは、投資級格付けの中で最も低い格付けであり、ジャンク格付けよりも一つ上のレベルです。— そのAIスタートアップを、主要顧客が問題に直面した場合に発生するデータセンターの余剰状態という重要な信用リスクとして明確に指摘している。

複数を持つ時計

そして第三の時計があります。それは、市場がその商品をどのように価格付けるかを決定するものです。オラクルの実際の収益は将来に向けてあるのです。今年は900億ドルの収益が見込まれており、2030年までには2250億ドルという目標を達成しようとしています。つまり、これは長期間にわたって評価される資産であり、今から先の時点で得られる収益によって価値が決まるのです。長期間にわたって評価される資産は、利回りが上昇すると圧縮されるものです。19年間で30年分の油価が107ドルになり、翌朝にはインフレ率が上昇します。Fedが強気な姿勢を保ち、金利上昇の可能性も高まっています。これは、指数関数的な需要曲線とは逆方向に進行する流動性のサイクルです。

そう考えると、株価の長期下落は、AIを信じないことによるものではなかった。予約数はその間ずっと増え続けていたのだ。問題は、割引率が、利益がほとんど上回っている企業に追いついてしまったことであり、今日の急落は、AIの普及が遅れていることを示しているのだ。

これらの要因があっても、この四半期が幻想に過ぎないわけではありません。需要は減少しており、その多くが前払い形のものです。また、継続的な悪化の可能性もあるです。実際のリスク状況は、二つの時計の競争のようなものです。つまり、今もなお成長しているAI事業の収益曲線が、将来の収益を高めるために金融環境が厳しくなる状況を上回ることができるかどうかです。ほとんどの楽観的な予測は、現金ではなく契約に関するものです。ですから、Fedの次の動きやOpenAIの持続性がどうなるかを見極める必要があります。もし、金利が上昇し続ける一方で、契約された顧客の半分以上が資金が豊富だがまだ利益を上げていない顧客である場合、7月に株価を崩した要因が再び起こり得ます。四半期がどんなに良くてもです。