オラクルのEPSが55％上昇したのは事実です。また、980億ドルの負債資金調達も現実のものです。

オラクルは、2027年度の財務報告を発表する際、株主総会でのスピーチとして次のような内容を述べました。第1四半期のGAAP利益額は、前年比55％増加し、1.56ドルになった。それは、実際にアナリストたちが評価している数値でもあった。非GAAP EPSは1.92ドル30％上昇し、おおよそ1.74ドルという見積もりだった。—そして、年間収益予測が上昇しました。しかし、これは株式取引に関するものです。1年前と比べて、約3分の1減少した。そして、52週間の高値の約半分は330ドル前後です。こんな強い動きが起こり、一方でチャートが弱いというのは、偶然ではありません。

需要側は本当に急増している。

オラクルが何を売っているかから始めましょう。なぜなら、その点については明確ですから。総収益は30％増加し、193億ドルになった。そして、この混合状態は急激にクラウド側へと移行しています。クラウド事業の収益は62％増加し、116億ドルになった。そしてその中には、クラウドインフラ事業の収益も含まれている。オラクルがOpenAIや他のハイパースケール企業と共に追求している分野です。121％上昇し、約74億ドルになった。.

前方からの信号は、クォーターよりもさらに大きな音です。オラクルの残りの業績義務、まだ支払われるべき契約上の収益が、記録的な水準に達しました。300億ドル以上の新しいAIクラウド予約による、6640億ドルその地域に上陸しました。AInvestの総合的な指標によると、この株は「買うべき」とされています。これは、この規模の企業が提供できるほど良い需要データです。Oracleは、この動きを確定させるために、適切な措置を講じました。少なくとも900億ドルの収益、そして8.10ドルの非GAAP EPS全年のため。

では、なぜそのチャートが以前の半分になったのか？

その乖離は、需要そのものではない。それは、その需要に対応するコストである。Oracle1四半期で285億ドル近くを資本支出に費やした。これらの契約の背後でデータセンターを建設しているが、その結果、自由現金流がマイナスになってしまった。過去12ヶ月間で約237億ドルの損失が発生しており、運営キャッシュフローは約320億ドル、投資費用は557億ドルであった。

これが、心に留めておくべき計算結果です。GAAP EPSは55％増加しましたが、自由現金フローはマイナスです。収益は、契約済みの受注量に基づいて増加していますが、その受注量を実現するために必要な現金や負債は、市場が現在割引価格で評価しているコストです。純負債は980億ドル近くありますが、総資本はわずか430億ドル程度です。つまり、負債対資本の比率は3倍近いです。1.3％の配当利回りは、かつてオラクルがキャッシュフローの良い企業であったことを示しています。一方、負の自由現金フローがある中で、EBITDA成長が2桁になるという財務状況は、現在の状況を示しています。

評価の数値においては、業界間の比較が重要です。EV/EBITDAで約18倍という数値から見ると、オラクルはSalesforceと同じ18倍であり、IBMの16倍を上回っています。これは決して悪い数値ではありませんが、AI以前の時期のような安価な株になり得ない状態です。また、将来のPERは約35倍で、レバレッジを使って投資を続けると予想される株にとっては高い水準です。長期的な動きも落ち込んでいます。低値からの反発後でも、200日平均値以下の価格になっており、2025年における高値を記録した株の状況とは異なります。

ファクタースタックが示す指示

各因子を並べてみると、それらは同時に2つの方向を指しています。成長はトップクォーターレベルで——121％のクラウドインフラの成長率、そして記録的なバックログにより、Oracleはその分野で最も優れた企業となっています。収益性は高く、粗利益率は約66％、運営利益率は31％、自己資本利益率は約59％です。安全性は低い——負のフリーキャッシュフロー、約980億ドルの純債務、そして運営キャッシュフローの数倍に達する投資支出があります。動きは不安定で、長期的には不安定で、短期的には安定しています。

成長と安全性が大きく乖離する場合、答えはポートフォリオの構造であり、信念ではありません。オラクルは、過去の配当実績やIBMや公共事業との関連性から想像されるような、防御的でキャッシュフローが安定している企業ではなく、高バイテスを持つ、AIインフラ関連の成長型企業となっています。これは、AI投資のサイクルが悪化した場合に、資金調達リスクを補うことができる、持続可能なキャッシュフロー型事業、つまり不動産や配当収入と組み合わせる必要があるものです。

評価を変える要因は需要ではありません。在庫の状況がそれを示しています。重要なのはキャッシュフローです。運営キャッシュフローが事業展開に追いつくかどうか、そして経営陣が投資を維持できるかどうかが重要です。オラクルが自社のキャッシュフローを超えるために借入する必要がなくなる日が来れば、チャート上で示されている割引率も解消されます。その時まで、1.56ドルの数値は実際の成長率となります。