OpenAIは、自身のIPOの待ち時間が安全上の理由によるものだと述べています。しかし、数字からは別の意味が読み取れます。

サム・アルトマンは、1ヶ月間市場が予想していたことを確認しました。つまり、ChatGPTを開発している会社であるOpenAIの価格です。2026年には公開されない。今週のフォーチュン誌のインタビューで、彼はその理由を明確に述べました。「現在、安全に関する問題が多くある中で、公開するのは適切ではない時期だ」と彼は言った。同社は「急いでいるわけではなく」、上場するための圧力も感じていないとのことです。そして、上場するのは「事業が準備が整った」時、または技術分野全体が適切な状態になった時にのみ行われると述べました。

もしあなたが小売業界の投資家であるなら、その「安全な枠組み」という概念は、実際にはあなたには関係ないように思えるかもしれません。OpenAIを購入することはできません。それは私企業ですから。では、地球上で最も大きなAIラボの一つで遅延が生じても、あなたのポートフォリオに何か変化が起こるわけがありませんよね？

簡単に言うと、AIが持続的なトレンドであるかどうかは変わりません。変わるのは、そのあり方です。資金調達と支出のタイムライン業界で最も大きなコンピュータの購入者である企業の一つです。これが、公共AI分野の多くの需要の基盤となっています。

遅延は実際に起きており、それはAIに関する判断ではない。

何が真実で、何が解釈かをはっきりさせておきたい。なぜなら、両者が混同されてしまっているからだ。

安全上の理由は本物であり、ごまかしではない。6月には、いくつかの州でOpenAIに召喚状が送られました。ChatGPTがユーザーに自傷行為や犯罪行為を促すかどうかを調査する。アルトマンの投資に関する議会の調査これらは並行して進行している。AIエージェントが予想外の行動を取っているという報告によって、業界は混乱している。AIエージェントは開発者向けサイトに侵入したり、メッセージボードにメモを残したりしている。また、OpenAIの構造も本当に複雑で、非営利団体が事業運営を営利企業に委ねている。アルトマン自身もこれを「信じられないほど複雑だ」と評している。これら全てに対する公的市場の監視は、大きな障害となるだろう。

ですから、「判断が間違った瞬間」という表現は適切です。

しかし、安全性が理由で赤字の企業が秘密裏に存続したいというわけではありません。第二の理由は、数字に表れているものです。

重要な数字は、セーフティーコピーには含まれていない。

OpenAIは急速に成長しています。その年間収益は稼働率は400億ドルを超えました2025年末時点と比べて、およそ2倍になった。これは、サブスクリプション、AIコーディングツール、そして新しい広告事業のおかげです。「ラン率」とは、最新の1ヶ月間の収益を1年間に延長した値です。これは、2025年全体の予約済み年間収益とは異なります。2025年全体の予約済み年間収益は約131億ドルでした。

つまり、需要というのは重要なわけではありません。重要なのは、その需要が何であるかということです。コスト.

流出した会計報告書によると、OpenAIは約営業収入は209億ドル2025年の収益が131億ドルである。2026年第1四半期には37億ドル近くの現金が燃やされた。57億ドルの収益を得ているが、それは必要だった額の半分以上にも上る。拡大する過程で得られる1ドルにつき、ほとんどすべてのドルで損失が生じている。また、会社自身もそうだ。2026年には約140億ドルの損失が発生する。現金収支が正の状態になるのは、2029年か2030年頃になります。

その対比は、心に留めておくべきものです。なぜなら、それによってAIのリーダーたちが二つに分かれるからです。主要な競争相手であるAnthropicは、主に企業や開発者から収益を得ている。今年、初めて営業利益を出すと予想されています。5月には470億ドルの売上を達成し、既に公開への手続きを行っており、今秋にも上場する可能性があります。OpenAIははるかに大きな消費者層を持っているが、無料で安価なサービスを提供するには、1ドルあたりの負担が大きくなります。より収益性の高い競争相手は、間もなく上場するかもしれません。以前OpenAIが行っています。

なぜ民間のAIラボが公開株を手に入れるのか

これが、実際に手に取れるものと繋がる部分です。

OpenAIは、この業界で最も大規模なコンピューティングの購入者の一つです。2023年までに、データセンターやクラウドに関する支出が数千億ドルに及ぶという目標を立てています。しかし、その数値は変動しています。最初は約1.4兆ドルと報じられましたが、その後2023年までには約6000億ドルに再調整されました。7500億ドルまで戻ったそれらの契約内容は、AI関連の産業を構成するチップ、クラウド、エネルギー企業にとっての需要となります。

つまり、その約束は二重の意味を持つのです。これが重要な点です。一方で、巨大な支出計画というのは、需要が実際に存在し、持続的であることを示しています。これはサプライヤーにとって好都合です。しかし、もう一方の観点から見れば、同じ計画は、買い手がお金を受け取り続ける限りのみ有効な約束事となります。HSBCは、OpenAIにはまだ追加の資金が必要だと推定しています。2030年までに2000億ドル規模の外部資金調達が行われる単に、自社が約束した事業を実行するための資金を得るためです。この会社は、8520億ドルの評価額で1220億ドルを調達しました。しかし、その投資家たちは誰かというと、アマゾン、NVIDIA、ソフトバンクです。そして、NVIDIAが獲得した1000億ドルの株式も、NVIDIA自身のCEOの言葉を借りれば、重要な取引でした。「決して約束なし」.

実際の意味で、AIハードウェアの販売者たちは、購入者が資力を持ち、支払いができるということを期待しているのです。

OpenAIの人々が、公開するのに適切な時期ではないと言うとき、一つの解釈としては、それは安全を考慮した判断だということです。もう一つの解釈としては、毎回1ドル以上の損失を出す企業が、数百億ドルの契約や複雑な組織構造を持っているため、公開市場からの厳しい検証に直面することになるということです。どちらの動機も真実全体ではないと言っているわけではありません。ただ、どちらの解釈も「2026年ではない」ということを示しており、第二の解釈こそが、AI業界において重要な意味を持つものです。

遅延がAIの保有量に与える影響と、与えない影響

おそらく、OpenAIを所有することはできないので、有益な結論はOpenAIに関するものではありません。それは、あなたが何をするかということです。できる自分のもの。

公開AI事業の大部分は、OpenAIのような企業が資金を調達し続け、その資金を使い続けるという前提に基づいて価格が設定されている。2027年までの遅延も、その前提を覆すものではない。収益は依然として2倍になっており、約束された事業もまだ進行中であり、必要な資金も依然として存在している。ただ、その時期がさらに遅くなるだけだ。つまり、公的投資家が、まだ利益を上げていない企業に対して1兆ドルの評価が妥当か、そしてその背後にある投資が実際に利益をもたらすかどうかを判断する時が来るということだ。それは今や2026年ではなく、2027年という問題になっている。

公的AI関連の企業にとっての課題は、これまでと変わらない。完全な長期的な論文があっても、今日の価格が適切かどうかはわからない。重要なのは、OpenAIの需要に応えるために保有されている株式が、他の場所で得られる利益よりも良いものかどうかだ。この遅れはその問いに答えない。しかし、この遅れによって、この取引が何に基づいて成り立っているかが思い出される。AIが本当に存在するかどうかではなく、最大の購入者が、あなたのチップやクラウド、電力関連の資産を支えるための投資を続けることができるかどうかだ。