オクロの10億ドルの株式売却は、困難な状況ではない。それは、指数関数的な賭けの代償だ。

9月11日の朝、オクロ社は、10億ドル分の株式を市場に売却する新しいプログラムを開始したことにより、株価が下落しました。この下落は簡単に説明できます。より多くの株式が発行されると、既存の株の価値は少し下がるからです。しかし、より難しく、重要な問題は、何故数十億ドルもの資産を持っている会社が、さらに多くの株式を発行しようとするのかという点です。その答えを見れば、このビジネスが実際にはどういうものかがわかります。

もう一度、ATMにノックがかかる。

これは一度限りのプログラムではありません。それは「市場で」行うプログラムであり、現在の価格に応じて、日々、株式を配布するものです。つまり、一度に全てを売却するのではなく、徐々に配布されるのです。これは新しい段階に入ることであり、始まりではありません。以前の10億ドルのATMプログラムは5月に開始されましたが、約4ヶ月で全て使い果たされました。オクロは約1億ドルで1800万株を売却した。新しいプログラムがそれに代わり、同じ量を再販売することができます。

株価現在までの1年間で約48％下落しており、現在は40ドル近くで取引されている。つまり、最後の10億ドルで購入された株数は、最初の場合よりもはるかに多かったのです。

なぜ、収益が出る前のビルダーが自分の株を支払うのか

核エネルギーの外観を取り除けば、オクロは、急激な時代において最も必要とされるエネルギー源である電力に焦点を当てたプロジェクトです。つまり、データセンターを構築するためには、大量の清潔で常時稼働可能な電力が必要であり、小型で高速な原子炉が、大規模な発電所では実現不可能なタイミングでその電力を供給できるというのです。今年の初めに…オクロは、メタ社にオハイオ州にある1.2ギガワットの発電施設を支援するよう依頼した。最初の段階では、2030年にはオンラインでの提供が開始され、完全な構築は2034年に実現される予定です。

しかし、その野心と比べると、財務状況は極めて悪い。これは依然として収益を上げていない会社であり、…8160万ドルの第2四半期純損失が記録されたそれは、以前の四半期での損失に加えて、さらに悪化している。今ではほとんど利益を上げられず、施設を建設するためには数百億円もの資金が必要な企業にとって、支払い手段は二つある。それは、借入や株式の売却だ。しかし、債務を返済するための現金がないため、借入は高額で限定的な選択肢になる。そうなると、株式が最も便利な支払い手段となる。そして、市場は現在、収益がないにもかかわらず、AI技術の価値を高く評価しているため、その株式が最適な支払い手段となる。

ですから、あなたが見ているこの希薄化現象は、計画の欠点ではなく、その計画自体の結果です。会社は、現在のこのテーマへの熱意を、そのテーマに関連するものを構築するために必要な資金に変えています。そして、そのものが何かを生み出すのは、数年後のことです。

下落する価格の数学

株価が下がるにつれて、その転換コストは高くなります。現在の40ドル近い価格で、10億ドルを調達するためには、約2500万株の新しい株式を発行する必要があります。これにより、既存の株主は10％以上の割合で資本が減少することになります。5月には、オクロが自分の株式を売却した時の状況は、もっと良かったです。平均値は55.64ドルです。旧のプログラムの下では、同じ10億ドルが、今では会社にとってはより大きなコストとなっている。

ここに、そのメカニズムに内在するリスクがあります。ATMの価格は、その日の市場が支払いを拒否しない限り、そうした市場の評価に基づいて決定されます。もしこのビジネスがうまくいく限り、オクラは人々の熱意を利用して数十億ドルもの資金を集め、事業を推進していきます。しかし、建設中にそのビジネスが失敗すると、ATMの価格は下がり続け、各単位の資本コストが高くなり、事業の利益が減少します。これが、株価が下がることによる負の影響であり、株主が最も気にする点である所有権において、その影響が累積されてしまいます。

苦しみはない――しかし、自由でもない。

これらは、苦しみの様子とは思えない。最終報告によると、オクロです。約30億ドルの現金及び流通証券を保有している。現在の消費速度でいけば、何年分もの資金が確保できる。そして、支出はそれだけだ。2026年全体のための不動産および設備に4億～5億ドルが必要です。株の売却は、救済策ではなく、選択肢に過ぎない。

彼らが資金を提供するべきプロジェクトも実在します。オクロです。民間資金による新設型原子炉としては、記録的な速さでグローヴス同位体反応炉で最初のクリティカル性を達成した。、そしてDOEの承認を得て、アイダホ州オーロラ工場での2028年以降のスタートアップの実現が可能になった。Centrusと締結した燃料供給契約を背景に今十年間の後半に配送するため.

つまり、この取引は正直に説明されているのです。指数関数的に成長するAI技術の話によって、オクロは現金収入では得られない価値を得ることができます。そしてオクロは、市場が提供する資金を迅速に使って、後で現金収入を得るために必要な時間と資金を購入します。これこそが、革新的な技術が自らの発展のための資金を調達する方法です。つまり、今日の熱狂を明日の成果に変えるということです。

この売却が引き起こす問題は、その曲線が十分に急に曲がるかどうかです。クリティカルな段階、ライセンスの取得、燃料の確保、Metaのような顧客が前払いするなど、各種の出来事があれば、今日売却された株式は後から見るとより安く思えます。しかし、遅延が続けば、収益が得られる前に、株式の価値が低下してしまいます。ATM自体は重要ではありません。重要なのは、AIパワーの物語が現在どれだけの価値を持つか、そしてオクラの未来がどの程度の価値を持つかということです。