石油価格が急騰している。なぜ、その石油を販売する企業が現金を使い果たしてしまうのか？

タンク内の油の価値は高い。しかし、銀行は依然として現金が欲しい。

それが、あまりニュースにならない石油価格の上昇における厄介な点です。ある企業は適切な商品を所有していて、価格の変動から自分を守ることができても、それでも支払いが困難な場合があります。

と共にブレントは9月10日時点で107.63ドルに固定されました。そして、欧州中央銀行、さらに0.25ポイントの金利引き上げを発表この衝突を理解することが重要です。高価な油は、貨物を運ぶために必要な資金を増やします。また、高額のクレジットは、その資金を運搬することをより困難にします。

危険な問題というのは、単に取引が利益をもたらすかどうかではない。重要なのは、会社が次の現金調達の時期までに報酬を受け取れるかどうかです。

商品が現金化される前に、所有者は何らかの行動を取らなければならない。記録写真：2003年6月、イラクのオフショアターミナルにあるタンカーAbQaiq。アメリカ海軍／アンドリュー・M・マイヤーズ；パブリックドメイン.

2000万ドルの利益が、2000万ドルの借金を返済できない

簡単な例を挙げてみましょう。ある商人が100万バレルの石油を持っており、80ドル/バレルで同等量の先物を売却することで、販売価格を固定します。その結果、石油価格は100ドルに上昇します。

物理的なバレルは2000万ドルの価値が増加します。一方、短期先物ポジションは約2000万ドルの損失を被ります。もしヘッジが完璧に合致すれば、これらの価格の変動が経済的には相殺されます。

しかし、価格が変動するにつれて、将来の損失は現金で処理されます。これは、一日以内に行われる可能性があります。実際の石油は、他の担保要件を満たすまで、後ほどに売却され、代金が支払われるわけではありません。その結果、約2000万ドルの一時的な資金不足が生じます。

商人は在庫を担保に借り入れることも、現金を使うことも、またクレジットラインを利用することもできます。どの方法を選ぶにも、事前に準備しておく必要があります。高い在庫評価とは、自動的に銀行からの送金とは異なります。

この例では、基準の違いや手数料、金融費用は考慮されていない。実際のヘッジではもっと複雑になる。しかし、基本的な問題は依然として存在する。価格を固定しても、支払日は固定されません。

グレンコアの負債が減少し、純資金調達額が増加した。

この区別の実際の例がありますが、それは近い将来の失敗の証拠ではありません。グレンコアの8月の業績純負債は112億ドルから102億ドルに減少しました。資金調達額は394億ドルから424億ドルに増加しました。

そのキャッシュフローに関する議論運営資本の使用において、12億ドルの純利益回収およびデリバティブ契約の決済が行われている。これは単独の取引損失の数値ではない。

実際の企業データ、再描画によるものグレンコアの半年間の報告書数値は丸められています。定義や比較表は10ページと72ページに記載されています。

この定義によって、その乖離が説明される。Glencoreは、純資金調達額から純負債額へと計算する際に、市場で売却可能な在庫を簡単に差し引く。したがって、在庫価値の上昇が、より多くの資金調達と共存することができる。

重要なのは、それがまた報告されたことです。14十億ドルの利用可能な準備金投資の教訓としては、そのバッファーをしっかり確認することが重要であり、資金調達の増加を財政危機と誤解してはいけない。

利息法案は最も重要な法案ではない

1/4ポイントの増加により、3ヶ月間で2000万ドルを借りる際の費用は約12,500ドル増えることになります。これは望ましくないことです。しかし、最初に2000万ドルを見つけることがより大きな問題です。

価格の変動は、現金支払いの条件を決定します。ボラティリティが高くなると、担保の要件も増加します。貸付条件は、企業がどれだけ借り入れることができ、どのくらいの利息を支払うかを決定します。これらは関連する圧力ですが、同じものではありません。

ECBも、1ドルで行われる石油取引のコストを定めているわけではありません。投資家は、実際の借入金の基準、貸し手のスプレッド、担保条件などを確認する必要があります。利率の目標値は、調査すべき理由であり、診断とは言えません。

保護策のコストが高くなると、一部の企業はそれを購入するのをやめる

その2022年の商品ショックに関するBIS分析高い取引コストが、アメリカの石油先物市場における商業参加者の数が減少する原因であることがわかった。長期ポジションを持つ企業の数は2月から5月にかけて46件から33件に減少し、短期ポジションを持つ企業の数も36件から31件に減少した。

歴史的な証拠であり、2026年の見解ではない。報告された数値CFTCデータを用いたBISの研究カテゴリーは重複することがありますので、追加しないでください。

その数値は、各企業がなぜ撤退したのかを証明するものではありません。しかし、研究者たちは、一部の最終利用者が、通常のヘッジ措置を維持する代わりに、価格リスクを自分で負うようになっている可能性があると警告しています。

それが、気まずい妥協点です。ヘッジを維持すると、現金が消費されてしまいます。一方、ヘッジを取り下げると、事業が次の価格変動にさらされることになります。どちらの選択も、リスクをなくすことはできません。

オイルラリーを購入する前に確認すべきこと

上場企業の製造者や販売業者については、3つの質問から始めましょう。

実際に利用可能な現金の額はどれくらいですか？無制限の現金と使用されていない契約済み資金を、担保として提供されている資産や既に使用された資金から分離する。そして、利用可能な余力を、近期の負債、運用資本の必要量、および明らかにされている危機シナリオと比較する。

石油価格がさらに20ドル上昇したら、ヘッジはどうなるのでしょうか？量、商品、および補助的な契約内容を確認してください。短期の先物ポジションは、購入したプットと同じではありません。また、すべてのヘッジには、同じような日々の現金の動きが必要というわけでもありません。エネルギーETFを購入しても、その保有資産内のこれらの違いは解消されません。

現金の流出が逆転しているのか？貨物が整理される際に発生する一時的な資金流出は、損失や支払いが遅れること、または恒久的に大きな資金調達が必要になることとは異なります。次のキャッシュフロー状況は、他の「確実な収益報告」よりも重要です。

Glencoreの株主にとっては、これは収益と共に資金調達の内容も確認する必要があるということです。他のエネルギー関連企業にとっては、同じ結論を導く前に事業モデルを検討する必要があります。生産者、精製業者、販売業者は、同じように利益を得るわけではありません。

もし担保が必要なく、顧客が定時に支払いを行い、利用可能な流動資金が保たれるなら、その「圧迫理論」は弱まる。資金力のある企業はむしろ利益を得ることができ、一方で資金力の低い競争相手は撤退する。しかし、これらは株価が安定していない限り、真の利益をもたらすものではない。

120ドルで石油会社がどれだけの収益を得られるかを考える前に、そのためにはどれだけの現金が必要かを考えてみましょう。

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2026年9月11日現在です。石油に関する取引の決定やECBの決定は9月10日付けです。新しいECBの金利設定は9月16日から有効になります。バレル数や利息の計算結果は例示的なものであり、特定の企業のリスクや予測ではありません。過去の参加データは2022年のものです。名前が記載されている企業が義務を果たせないということはありません。この分析は、購入または売却の勧告ではありません。