石油価格が上昇し、株価は下落、エネルギー価格は上昇。1つの数値が、その動向を決める。

月曜日には、米国の投資家たちに、市場が好むパターンが完璧な形で示されました。アメリカ軍がホルムズ海峡にあるイランのロケット発射所を攻撃した後――1ヶ月で行われた、イランに対する米軍の最初の軍事行動 — ブレント原油価格は2.7％上昇し、1バレルあたり90.49ドルになった。S&P 500指数は0.3％下落して7,686.14になった。. 2週間前、石油価格が下落したことで、同じ指数は歴史的な高値を記録しました。上がり、下がり：「クループ」というのは、市場が与える一種のシグナルです。月曜日には、それが売りのシグナルとして示されました。ただし、指数の一部は逆の動きを示しました。エネルギー関連株が上昇しました。この部分こそが、この話が役立つ場所です。

市場の働き原理から始めましょう。それは半分正しいからです。石油価格が上昇すると、ガソリン価格やインフレも上昇します。つまり、連邦準備銀行も対応しなければならないのです。インフレ率が3％を超えている— ハイキングする可能性が高く、その結果として全証券市場の評価も上昇する。その連鎖は実際に存在する。しかし、それは間違った説明でもある。なぜなら、石油価格の変動を、指数に含まれるすべての株に対して均等に課税されるものと扱っているからだ。実際にはそうではない。海峡を封鎖する戦争は、すべての株に同じ税金を課すわけではなく、資金の流れが変化するだけである。消費者や石油を輸入する国々は、燃料価格が上がるためより多く支払うことになる。そして、海峡を渡る必要のないバレルを生産する企業は、その差額を得ることになる。

テープ検査の結果、その移転が確認されました。エネルギー関連株が月曜日の唯一の上昇株でした。エクソンモービルは2.7％上昇し、シェブロンは2.1％上昇しました。これは、キャッシュフローが原油価格に左右される企業にとって不安定な反応でした。一方、その日で最も大きく下落した株はエジソン・インターナショナルで23％下がり、PG&Eは20％下がりました。これはカリフォルニア州の森林火災対策に関するニュースによるもので、原油価格とは無関係です。S&P指数が下がったのは、石油価格の影響によるものであり、商品価格の2ドルの変動によるものではありません。世界の石油輸送量の約20％を担う海峡を通るタンカーの輸送が数ヶ月間制限されており、8月のガソリン価格は1ガロンあたり4ドル以上で推移し、記録上最も高い価格でした。また、市場では9月11日の会議での連邦準備銀行の金利引き上げの可能性が3つに2つと見られています。

そのチェーンが方向を説明しています。エネルギーの耐久性は、誰にも正確に答えられない数値に依存します。つまり、ペルシャ湾から実際にどれだけの油が流出しているかということです。

矛盾する二つの画像が対立し、その間のギャップは非常に大きい。EIAの推定によると、7月には中東地域から1日あたり約550万バレルの産出が停止されたとされています。そのうちの一部は2027年まで稼働しない可能性があります。、そして2026年時点のブレント原油価格の平均値について、予測を1バレル87ドルに引き上げた。第三者によるタンカーの追跡は、はるかに複雑な状況です。1日あたり約400万バレルのタンカー輸出があり、さらにパイプラインを通じて1日あたり約700万バレルが輸送されている。これに加えて、地域間の輸出量は1日あたり約1100万～1200万バレルになっている。これは、戦前の約2000万バレルの数値と比べて大幅な増加である。現在、約半分のトラックが「シャドウトランスIT」として運行されており、攻撃を防ぐためにトランスポンダーが切り忘められている。誰もが一つだけ共通認識しているのは、世界の石油在庫が大幅に減少しており、戦争が始まった時と比べて15億バレルから19億バレルの差になっているということだ。市場には実際に不足があり、その不足量が世界の供給量の20％なのか、それともはるかに小さな量なのか、そして海運業者がどのようにしてその不足量を補うかについては、まだ議論がある。

その問いは重要です。なぜなら、今年の市場はその問いに対して二つの異なる答えを出しているからです。6月末、原油価格は1バレルあたり70ドル以下に下落した。8月初旬には80ドル以下で推移していたが、タンカーが海峡を通過するたびに、報道で言われているほど障害はなかった。また、戦争終結の希望が揺れ動く中、1ヶ月で72ドルから102ドルの中間値で推移した。原油の地政学的プレミアムは実際に存在する。それは固定されていないため、流れが予想以上に開かれると、そのプレミアムも低下する。「再び急増」という記事のタイトルが示唆するように、これは繰り返されるパターンであり、終わりのパターンではない。

それでは、合理的な投資家がその通貨をどう扱うかということです。つまり、面白くないやり方です。日々の石油価格の変動に頼らず、その通貨の影響を受けることを望むなら、配当や財務状況が安定している生産者を所有するべきです。そして、市場がタンカーの数について議論している間、現金を使って取引を行えばよいのです。

キャッシュフローに応じて順位をつければ、エクソンモービルが最も良好な例です。30億5000百万ドルの連続したフリーキャッシュフローがあり、24年間にわたって配当が支払われており、その額は23年間で増加しています。配当比率は、前年度の利益の約68％です。また、負債は約320億ドルであり、株式資本は2660億ドルです。これは、会社の状況に関係なく必ず支払われるべき配当です。シェブロンは約3.5％の高い利回りを提供し、フリーキャッシュフローは年間約680億ドルに上昇しました。しかし、配当比率はエクソンよりも高く、この数値を注意深く見守る必要があります。コノコ・フィリップスは、EBITDAに対する企業価値が約6.5倍と最も低く、配当比率は約55％です。エクソンは強固な企業です。シェブロンは収益性の高い企業です。コノコは価値の高い企業です。

近い将来のきっかけとなる要因は、ガルフ地方には全くない。重要なのは、9月11日の連邦準備理事会の会合だ。現在、インフレ率の上昇が起こる可能性が3分の2程度ある。石油価格が高騰していることによるインフレが原因でインフレ率が上昇する場合、上述した状況が確認される。家計はその影響を受け、生産者はそれを収益として得る。今後チェックする必要がある数値は、連邦準備理事会の決定や水曜日のブレント原油価格ではなく、タンカーの数や在庫量だ。もし流れが回復し、在庫が減少しなくなれば、6月に再び同じ状況が起こり、業界の自由キャッシュフローが弱まる。最終的には、配当金だけが残る。EIAの見解が正しく、2027年まで休業が続くなら、生産者の現金は高いままであり、世界で最も重要な燃料供給路線に対する月曜日の単位パーセンテージの反応は、祝賀のようではなく、過剰な反応ではないように思える。流れを注意深く観察しよう。石油相場は単なる症状に過ぎず、原因ではない。