オイル価格の急騰は、AI関連銘柄の値上がりの背後にある、静かな第一の要因です。

今週のニュースでは、同時に3つの心配事を頭に思い浮かべるように求められています。それは、石油価格の上昇、「AIの停滞」という懸念、そして連邦準備銀行の会議です。これらを一つの連鎖として考えるべきです。なぜなら、これらは実際には一つの連鎖だからです。

石油は最初のダミノであり、公開されているものです。週末には、ウェストテキサスインターナショナルでは1バレルあたり約102ドル、ブレントでは約107ドルで取引されていました。サウジアラビアがドローン攻撃を受けて重要な東西間のパイプラインを閉鎖し、予定されていた外交会議を延期した後。. アメリカとイランの対立は、今や7か月目に入った。燃料代や運送費が上昇する原因となるのと同じような衝撃が、インフレ予想を再び上昇させる要因でもある。ガソリン価格は前年比で27.4％上昇した。また、燃料価格が8月のインフレ率上昇の3分の1を占めていました。8月のインフレ率は3.4％で、これは高水準であり、固定化しており、実際にはコア価格の上昇も進んでいました。現在、経済学者たちは、2月末に中東紛争が始まる前のインフレ率よりも、実質的に1ポイント高いと評価しています。

これが最初の着地です。新しい強硬派のフレーゲルが率いる連邦準備銀行に送られる高いインフレ率というのは、重要なニュースです。今年初めにジェロム・パウエルに代わって就任したケヴィン・ワーリスです。彼はデビュー作であるジャクソンホールでのスピーチで、金利の安定を連邦準備制度の「主要な焦点」と述べ、また「一般的な金融状況が制限的であると表現するのは難しい」と言った。つまり、価格を上げる余地があるということです。市場も彼に合わせて動いています。10年物長期国債の利回りは5％近くで、2023年以来の最高値です。、そしてCME FedWatchの報道によると現在、トレーダーたちは、Fedが水曜日に金利を引き上げる可能性が9対10程度だと考えている。これは2023年7月以降初めての金利引き上げとなる。それが、AIや他の高成長性株が上昇している理由です。金利上昇はチップメーカーの利益には影響しません。実際には、将来の利益に対する割引率が変わるだけです。市場価値が5.3兆ドルという大企業で、ファンダメンタル分析におけるP/E比率が58近い株式ほど、将来の利益が大きくないものはありません。Nvidiaは5日間で約4％下がりました。一方、チップを購入する大企業であるMicrosoftは、同じ期間で約3％下がりました。

つまり、「AIの停滞」という見出しの内容は、実際には金利に関する反応に過ぎないのです。この反応は、水曜日の決定で再び更新される1.5日間の時間軸上でのものです。反応ではない部分こそが、より重要な内容であり、小売業の読者がそれぞれを区別して理解する必要があるため、これら二つの内容は一つの見出しにまとめられています。

石油とAIの真の弱点を結ぶ資金面の利点

第二の、あまり評価されていないポイントは、石油や料金に関する話が単なる情緒的なものではなくなり、人工知能におけるキャッシュフローの問題となる点です。人工知能の構築にかかる費用は、ますます借入金によって賄われるようになっています。ロイターの報道によると、大規模なクラウドサービスプロバイダーたちは、夏の時点で内部資金をほぼ使い果たし、データセンターの運営のために外部の借金に頼るようになったとのことです。債券市場のカバレッジ比率——需要と供給の比率——は、2倍にまで低下しました。これは2月時点でほぼ5倍だった数値を下回るものです。国際決済銀行は、この状況が資金調達の減少を引き起こし、資本投入の急増が「長期にわたる不況」になる可能性があると警告しています。

これは本物の指標となるエッジであり、だからこそ、金利上昇がAI自身にとって重要であるのです。単にAIの株価に影響するだけではなく、AI自体にも影響を与えるのです。Fedがコストを上げると、将来の収益の倍率が下がるだけでなく、次のデータセンターを建設するための実際の資金も高くなります。つまり、割引率の変動から始まる金利の変動は、実際の支出決定となり得るのです。

その建設業者が資金を提供する速度の低下は、実際に起こっています。ただし、時間的には遅くなっているだけです。UBSによると、ハイパースケーラーの資本投資は、2027年には約76％の成長率から25％に、そして2028年にはわずか6％になると予測されている。力と政治が障害となっているのであり、需要ではない。Sightline Climateの分析士たちによると、今年アメリカで計画されているデータセンターのうち、30％から50％が、電力網の制限により延期されたり、中止される可能性があると予測されています。約70％のプロジェクトが地元の反対に直面しています。ニューヨークでは、大規模なデータセンターの建設を1年間禁止しました。フィラデルフィアの半導体株価は、6月の高値から18％近く下がっています。これらの動きは、日単位ではなく、四半期単位で測られます。また、これらの動きは今週の石油価格の上昇とは無関係です。

なぜ分散が重要なのか

これが対照群であり、これによって悲劇的な状況にならないようにする部分です。NvidiaとMicrosoftが下落した同じ5日間で、エクソンは約2％上昇しました。そして、今年度の初めからは37.9％も上昇しています。エネルギー業界は、今年のS&P 500で最も良い成績を収め、約43％の上昇率を記録しました。また、金曜日の全体的な売り注文から逃れることができた唯一の業界です。.

もし市場が実際に全球やAI分野の需要の崩壊を反映しているのであれば、エネルギー価格の上昇とAI分野の価格下落は、それほど明確に反対方向に進むわけではない。このような相殺現象は、実際には、共通の金利やインフレーションのショックが資本を長期的な成長から石油関連の資産へと移動させることを意味している。つまり、ある企業が破綻したために他の企業にも影響が広がるというわけではない。共通のショックが、これらの動きの方向を説明しているのだ。

遅い部分に対するファイアウォールも、同じくしっかりしたものです。その構築に必要な需要は依然として巨大であり、今後も増加していくでしょう。今年、グローバルAI投資は1兆ドルを超えると予測されています。そして、Nvidiaは依然として、「バブル」と呼ばれる状態が早まるどころか、増収を続けている。ハイパーキャピタル化された大企業は、単価が高くなっても、自社のプログラムの核心部分を自ら資金調達することができる。また、価格の修正の一部は既に価格に表れているかもしれない。半導体株指数はピーク時からほぼ5分の1下がっている。しかし、このチェーンにとって最も重要な障害は、Fed自身である。ロイターが93人の経済学者に行った調査によると、金曜日には中央銀行が政策を維持するだろうという見方が大多数である。市場の価格上昇に逆らう行為です。このような動きは、株価にとって好材料となり、機械関連や金利を基準とした業界全体にとっては大きな打撃となるでしょう。

水曜日が重要な転換点であり、二つの物語を分けるものです。

今週は、一つの決定によって全てが決まる。Fedが水曜日の午後に発表する内容によって、どちらの「AI」関連のニュースについて話すべきかが決まります。

連鎖は続く。— これらの条件が同時に起こると、景気の減速が深刻化します。つまり、連邦準備制度が実際に金利を上げる姿勢を示し、さらに多くの資金を投入するということです。また、大規模なクラウド事業者が自己の投資計画において負債コストを考慮している場合、資金調達の面で実際に効果が現れます。10月の業績報告を見てみれば、最初の兆候がわかります。もし大規模なクラウド事業者が自己の投資計画において負債コストを考慮しているなら、資金調達の面で実際に効果があるということです。

チェーンが断ち切れる— この反応は、3つのバッファーのいずれかに逆転する可能性がある。水準を引き上げる措置が行われるかもしれない。経済学者の調査によれば、これは十分にあり得ることだ。また、湾岸地域での緊張緩和が起こり、海運が再開し、石油によるインフレの危機が解消される可能性もある。あるいは、大規模な企業が自社の計画が順調であり、自己資金で事業を運営していることを確認する可能性もある。エネルギー分野は、制御グループとしての役割も果たす。もしXOMが売上を伸ばすことができなくなり、AIが安定した状態になると、Fedが何かを言う前に、その状況は薄れていく。

インデックスファンドを保有する個人投資家にとっては、その影響度は明確に理解しておくべきものです。S&P 500の主要な構成銘柄は、金利変動によって価格が変動する巨大企業のAI関連株です。あなたの退職口座には、誰の株式も持っていないかもしれませんが、そうした株が含まれています。避けるべき実際的な間違いは、金利変動を単なる理論上の問題として捉え、長期成長株を売却してしまうことです。そうすると、午後のニュース会議で状況が変わるかもしれないという不安が生じます。ここでのリスクは実際的であり、しかしそれは条件付きのものです。水曜日の午後が、そのポジションを維持するか、それともやめるかを決定する条件です。