オイルショックの第二の影響はラッセル2000株です。

今週初め、同じ見出しに関連する2つの指数が下がりました。S&P 500は0.45%下落した。Russell 2000という、約2,000社からなる小型株の指標は1.39％下落しました。これは、S&P指数だけを見ている人には何も感じられない数字です。実際に市場がどのように動いているかを知るには、小型株の指標を見る必要があります。これら二つの数値の差は単なるノイズではありません。それは測定可能な影響であり、自分の指数への投資の半分がどこにあるかを示しています。

それを実現したニュースです：再燃する米伊間の戦争が、4週間にわたる沈滞状態を終わらせたアメリカがホルムズ海峡にあるロケット発射台を攻撃し、イランがヨルダンのアメリカ軍基地に対して報復するという状況です。原油価格は今年通年と同じように動いています。ブレント原油価格は3.4％上昇して91.09ドル/バレルになり、アメリカ産原油価格は86.22ドルに達しました。最初の「ドミノ効果」は明らかです——重要な供給ルートにある場所での石油ショックです。世界の原油の約4分の1そして、その輸出量は約…にまで減少してしまった。1日あたり300万バレル.

価格が付けられなかったもの：第二のドミノ。2週間前には、両方の主要指数が…記録的な高値8月初旬の一時的な休暇が長期的なものになるという期待に基づいて、その休暇が実現された。月曜日には、その休暇を延長するために支払いが行われ、それは購入ではなく、リースだったことが分かった。Russell 2000指数では、最初に支払いが行われた。その理由は、3つの別々のタイミングによるものだ。

最初の着陸は、燃料そのものです。トラック業者や航空会社は、価格を上げる前にエネルギーを購入している。原油価格が上昇するにつれて、彼らは何週間も価格を維持し続けている。ユナイテッド・アライアンスの株価は、過去1ヶ月で約16％下がっている。ディーゼル油の価格は1ガロンあたり5.60ドル近くで、この価格はすべての消費財の価格に反映されている。この状況は、すでに株価にも影響を与えている。

2回目の着陸は、より大きなものです。それは興味を引くものであり、ガソリンではありません。価格が高いままのオイルは、インフレ率を高め続ける。そして、高いインフレ率のため、連邦準備銀行は金利を下げることができず、むしろ金利を上げる方向になってしまう。これは、小企業向け株にとって全く良くない時期だ。Fedの金利は3.50％～3.75％です。7月に行われた投票の後、12人の職員のうち3人が料金引き上げを求めた。次の決定は9月15日～16日に行われる。コイン投げで決める：現在、取引市場では、4分の1ポイントの上昇に対して、ほぼ同じ確率で価格が決定されている。

ここが、露出の構造的な特徴です。ラッセル2000指数に含まれる債券の約30％が、短期金利で取引されている。S&P 500の場合は約7％程度であるのに対し、小企業の借入金利は何か変動があった瞬間にすぐに変化する。巨大企業の発行体は数年前から安い金利で借入していたため、その金利は固定されていた。利息費用は小企業のEBITDAの約31％を占めており、これはS&P 500の比率の約5倍であり、5年前と比べて2倍も多い。また、Russell 2000指数に含まれる企業のほぼ40％は利益を上げられないため、彼らは手頃な金融支援に依存して生き延びている。Fedの政策が安定していると、この指数には不利だ。Fedの政策が引き上げられると、それは企業の損益計算書にとっての負担となる。つまり、この対立はさらに悪化する必要はなく、小企業にとっては害になることはない。9月中旬まで原油価格が90ドル以上続くと、Fedは適切な政策を採る理由が得られる。そして、その影響力が残りの部分を担うのだ。

3番目のランディング地点は家屋です。そして、それは最も遅い時計に基づいています。通常のガソリンは1ガロンあたり約4.08ドルです。この価格上昇は、レストランやディスカウントショップ、地元のサービス業界に影響を与え、顧客は週の予算にその影響が現れます。消費者の資金が少なくなれば、小規模な事業に影響が及びますが、それには数週間かかります。今はそんな時間はありません。

今、各チェーンが直面するべき二つのテストがあります。第一に、これは単なるショックであり、伝染性のものではありません。小企業が他の企業に影響を与えることはありません。石油価格の変動によって、市場の一部が一斉に影響を受けます。第二に、同業他社の動向からそのメカニズムが確認できます。ラッセル2000指数が1.39％下がった月に、エクソンモービルの株価は約2.3％上昇しました（年間で33％の上昇で、S&P 500と比べても大きな市場価値を持ちます）。また、小企業の生産会社であるSMエナジーの株価は約1.8％上昇し、今年はほぼ2倍に成長しました。トラック運送業者や航空会社に影響を与える石油価格は、遠く離れた場所での掘削業者にも影響を与えます。ショックがどこに起こるかは、あなたがその境界線上のどちらの側にいるかによって決まります。

ファイアウォールは実在しているので、これはリスクであり、予測ではない。米国の原油生産量は記録的な水準にある。5月には、1日あたり約1370万バレルの石油が輸出され、記録的な水準でした。）、そしてその国はエネルギーを輸出する国です。ですから、経済はアジアやヨーロッパほど大きな急落を経験しないのです。4.08ドルの値上がりは、危機的な状況ではありません。核心インフレは依然として2.5%で落ち着いている。そして、Fedの目標は、石油が影響を与えるという表面的な指標ではなく、実体のあるものです。また、外交的な側面も活発に進行しています。イランとオマーンは、ホルムズ海峡の交通管理に関する交渉を進めた。8月26日には、石油価格が急騰しました。最も弱い状況は、米国の戦略石油備蓄である。現在、その量は1982年以来最低の水準にあります。つまり、過去の危機時よりも、政策上の保険金が少ないということです。

ポートフォリオにおいては、これはインデックスの重みに関する問題です。S&P 500を追跡する幅広いファンドは、月曜日にはそのエネルギー関連の投資比率が上昇したため、うまく機能しました。0.45％という数値は、その下にある分散を隠しています。小規模株価指数ファンドや、総合市場ファンドの小規模株価指数部分は、実際に影響を受ける部分です。原油価格が高い状態が続けば、Fedの政策も強硬になるため、収益が低下する可能性があります。どちらを選ぶかについては、間違いではありません。どちらもリスク管理の選択肢であり、二つのインデックスの差額こそが、その違いの価格です。

このチェーンが続くのは、2つの条件が満たされる場合のみです。すなわち、紛争が続き、原油価格が90ドル近くを維持し、9月の連邦準備銀行の会議で石油に依存するインフレに対して強硬な姿勢が取られることです。一方、これらの条件が破れた場合は、状況は悪化します。注意すべき点は3つあります。ホルムズ海峡での交渉の進展、それによって基準油価が80ドル以下に下がる可能性、9月のCPIの数値、そして9月15日～16日の決定です。また、Russell 2000指数がS&P 500指数と同じ動きをするかどうかも重要です。なぜなら、両者が再び同じ方向に動き始めると、第二の「ドロノ」が再評価されるからです。今日は動いていますが、下落するかどうかは9月中旬になって初めて分かります。