石油市場はすでにホルムズ危機に対応している。アメリカのエネルギー企業も、そのためか、お金を印刷することを止めていない。

ホルムズ海峡は、…を運ぶ。世界の石油・ガスの約5分の1アメリカとイスラエルが2026年2月末にイランに対して攻撃を開始した、実際に閉鎖されました。運送量が減少しました。毎日約100隻の船が、平均7隻程度です。市場崩壊の観点から見ると、これは現代史上最大の供給ショックと言えるでしょう。しかし、石油価格はまだ到達していません。アナリストたちが警告していた、1バレルあたり150ドルか200ドルの価格です。可能だった。9月初旬、ブレント原油価格は100ドル近くを推移した。、高く上がった戦前 $70しかし、パニックのピークよりはずっと低いレベルです。今年の早い時期には120近くだった.

その理由は、トランプ政権の矛盾した制裁政策ではない。もっとも、そのことがニュースの中心となっているが。実際の原因は、より構造的なものであり、目立つような事象ではない。世界の他の国々の石油供給が増加し、その空白を埋めたのだ。

これが、投資家たちが見逃してしまった点です。なぜなら、この出来事は背景で起こっていたからです。一方でワシントンは「歴史上最も厳しい制裁」と、イランが米ドルで原油を売ることを許可する60日間の緩和措置を使い分けていました。非OPECの原油輸出は記録的な水準に達しました。6月には、1日あたり2850万バレルです。 — パンデミック前の平均値より620万バレル多いそして、一つ2月時点で10％の増加米国戦略石油備蓄が公開されました4月と6月で1億3,300万バレルブラジル、ガイアナ、ロシア、カザンスタン、カナダ、ノルウェーは、海上市場への石油供給を増やしました。OPEC以外の国々の世界の海上輸出シェアが急増しました。57％から72％へ.

世界の石油市場は、政策の演出によってではなく、実際に生産者が提供する原油量が減少したことによって、5分の1の供給削減を受け入れざるを得なかった。つまり、誰かが封鎖を決定したわけではないのだ。

これは投資家にとって重要です。なぜなら、現在エネルギー関連株を押し上げている高騰する石油価格が、一時的な状況でしかなく、すぐに落ち着くものではないからです。この高騰は、石油の供給源の構造的変化や、来週も解消されない供給制約によって支えられているのです。EIAの予測によると、世界の生産量の減少は平均して…第4四半期には、1日あたり570万バレルです。ほとんどの貿易流が、紛争前の平均値に戻らない2027年の第2四半期まで.

では、このような状況で生まれる資金を、アメリカのエネルギー企業が実際にどのように活用しているかを見てみましょう。なぜなら、投資の成否はそこにかかっているからです。

エクソンモービルは、30.6十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、配当率は2.5%、配当分配率は68%です。シェブロンは27十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、前年比で68%の増加となり、配当率は3.3%です。コノコ・フィリップスは10.1十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、配当率は2.5%、配当分配率は55%です。オクシデンタルは48十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、配当率は1.7%ですが、配当分配率は24%に過ぎません。

これらの企業は、一時的な価格上昇の恩恵を利用して利益を得ているわけではありません。彼らは、配当や株式買い戻し、負債削減に必要な資金を確保できるほどの規模でキャッシュを生み出しています。その状況は、株価にも反映されており、年初から38％から49％の上昇となっています。エクソンとシェルヴァンも、それぞれ52週間の高値付近で推移しています。

しかし、配当の仕組みには違いがあり、それが収益重視の投資家にとって重要な差となります。シェビロンの配当比率は118％です。つまり、同社は利益よりも多くの配当を出しているのです。このギャップは、自由現金流によって補われています。これは、石油価格が高止まりし、自由現金流が年々68％増加する限りはうまく機能します。しかし、供給不足が予想より早く解消されると、安全余裕が狭くなります。エクソンの配当比率は68％で、減少に対してより柔軟に対応できます。コノコ・フィリップスは55％で、その中で最も保守的な配当比率です。オキシデンタルは24％で、最も資本の回収が容易ですが、全体の自由現金流の規模は小さいです。

ここでの誤った説明は、イランの状況がエネルギー投資家にとって二元的な状況を生み出すというものです。つまり、ホルモズ海峡が再開されれば全てが崩壊するか、閉鎖が続けば価格が200ドルに上昇するかのことです。しかし実際のデータを見ると、市場はすでに適応しており、価格の底はOPEC以外の供給増加や在庫の減少によって構造的に上昇しています。また、価格の上限も同様にOPEC以外の供給増加によって制限されています。結果として、高めですが安定した価格環境が生まれています。これこそが、持続可能で利益を生むエネルギー事業が目指すべき状態です。

EIAはブレントが2026年後半までに平均90ドル程度になる, 2027年第2四半期には77に低下する流量が正常化していく。77でも、それは戦前の基準値である60代や70代をはるかに超えている。これらの企業にとって、価値を正当化したり配当を維持するために100ドルもの石油が必要なわけではない。

トランプ政権の不安定な制裁政策――「これまでで最も厳しい制裁」と、大幅な免除を交互に行うというものだ。80億から90億ドルがイラン政権に流入している。—それは、投資の根拠を変えるどころか、混乱させるだけの政治的な演技に過ぎない。市場は8月にそれを知った。最も厳しい制裁構造調整が6ヶ月前にすでに行われていたため、価格の変動はほとんどありませんでした。エネルギー関連株の価格を動かすのは、トランプが毎日イランについてどう言っているかではなく、実際に石油がどの価格で取引されているかによる、これらの企業が生み出す自由なキャッシュフローです。

まだエネルギー事業を所有していない投資家にとって重要なのは、戦争によるプレミアムを享受するかどうかではなく、これらの企業が現在の評価基準で長期的な投資対象となり得るかどうかです。エクソンは、前年実績利益に対して21倍の価格で、2.5％の配当率で、年間300億ドルのフリーキャッシュフローがあります。コノコ・フィリップスは、前年実績利益に対して18倍の価格で、配当比率は55％であり、グループ内で最も低いEV/EBITDA比率は6.7です。シェヴロンは、前年実績利益に対して21倍の価格で、最も高い配当率を持ちますが、配当比率は118％であり、注意が必要です。

この構造的データから、アメリカのエネルギー企業が、現在の地政学的状況を超えて、持続的な現金生成の局面に入っているという結論が得られる。ホルムズ海峡が来月に完全に再開されるかどうかは不確かだ。OPEC以外の供給の増加も変わらない。EIAの予測による在庫の回復には、来年中の大部分の時間が必要だ。そして、これらの企業はその間ずっと現金を印刷し続けるだろう。