オイルの価格はちょうど105ドルになった。市場の価格では、来年は74ドルになると言われている。

今朝の見出しに記載されている数字は実際のものです。ブレント原油の価格は…105.20ドル/バレル9月10日の東部時間で午前8時頃、1日で3.15ドル上昇し、1年前の価格より約55％高くなった。ディーゼル価格は1ガロンあたり5.94ドルという記録的値に達した。その原因も簡単に説明できる。ホルムズ海峡で戦争が起きているからだ。この海峡は商品が運ばれる通路である。世界の石油の約5分の1戦闘が起こる前、そして今週の事態の悪化——アメリカによるイランのタンカーへの攻撃、テヘランが海峡周辺に新たな「排除区域」を設けるという脅威——というのは、105ドルが実際の事実であるかのような見出しです。

これは、あなたに警戒を促すべき事実です。今日、105ドルで石油が取引されているのに、2027年納品分の石油の価格は約74ドルとなっているのです。

そのギャップは誤りではない。それが全ての事情である。実際価格を永続的な価値と見なす小売投資家は、先物市場のカーブが防ぐために設計された過ちを犯しているのだ。

プレミアム、価格ではない

近期の供給コストが、1～2年先の供給コストよりもはるかに高い場合、市場では「バックワージング」と呼ばれる状態になります。これは、長期的な不足ではなく、短期的な危機に対する市場の評価であり、2027バレルの石油が安くなるのは、その時点で危機が解決されるか、あるいは石油の供給がその問題を回避できると期待されているからです。5月には、1ヶ月先のブレント価格がすでにプレミアム価格で取引されていました。2027年6月までに20ドル以上の支払いが必要です。.

アメリカエネルギー情報局も、別の観点から同じ数値を出しています。9月の予測では、中東の石油生産量について上昇今後数か月間で、貿易ルートが徐々に再開し、輸出ルートも整うにつれて、状況は変わっていく。タイミングについてはヘッジが行われている——輸出制限は2026年末まで続き、地域の生産量は2027年第2四半期まで紛争前の水準を下回る——しかし、重要なのは方向性である。一般的に、2026年下半期では1バレルあたり90ドル程度になると見られ、2027年にはその値が低下するだろう。約74ドル、その年の先物契約がすでに取引されている場所に近い。

これは、一見するとそうではないように思えますが、懸念されている供給不足の問題は、すでに部分的には解決されています。海峡を通る船の往来は5月以来の最低値になっており、アメリカのエネルギー長官によると、代替パイプラインは依然として正常に機能しているとのことです。1日あたり900万バレル以上— 紛争前の流量の3分の2以上が、他のルートを通じて、より高いコストで流出している。

需要を減少させる戦争

これは、過激な報道で省略されがちな部分です。つまり、この「スパイク」というのは、アナリストたちが一年中ずっと削減し続けてきた需要基準の上に存在する供給不安によるプレミアムです。国際エネルギー機関は、2026年の世界の需要が…と予測しています。契約著者：1日あたり約420,000バレル戦前の予想よりも、1日あたり100万バレル以上多い約1億4000万バレルに達した。OPECは自身の2026年の成長予測を大幅に下げている。1日6万バレルデータの需要もまた、戦争の犠牲の一つです。海上貿易のルートが変更され、貨物や航空輸送が遅くなり、燃料も価格によって配給されるようになります。

つまり、105ドルを基準値として考える人にとっては、この状況は不快です。供給不安によって支えられている価格であり、実際の需要が弱まっている市場においてです。しかし、それが明日も価格が下がるという意味ではありません。在庫もほぼ減少しています。4億バレル今年、EIAはこれらの数値が2026年後半も続くと予測しています。これにより市場には短期的な支持が得られます。しかし、このような支持を支える構造、つまり深刻な価格低下、増加する資金の流入、そして70台前半になると見られる予測などは、持続的な上昇とは全く逆の状況です。

現金流の問題、見出しではない

エネルギー関連の株がウォッチリストに載るかどうかを決める際には、どの数値を基準にするかが重要です。今四半期の現物販売を行う企業の収益は105ドルと非常に良いですが、実体価値は持続可能な価格に依存しています。市場の動きやEIAのデータによると、その価値は74ドルから90ドルの範囲にあると言えます。急騰した価格を基準にすることで、投資家は2027年の業績に対する2026年時点の価格を計算します。しかし、恐怖に基づくプレミアムは、停戦や水路の再開が実現されると、数週間以内に消えてしまいます。

それは、高値で商品を売るという意味ではありません。つまり、高い価格が単独で、商品関連企業を追う理由になるわけではないのです。このような状況を投資家が保有できる形に変えるエネルギー関連企業は、先物価格を固定している企業や、収益が手数料に基づくもので、実際の市場価格にはほとんど影響しない企業です。そして、どちらの場合も、財務状態が70ドル前後の水準まで急落しても耐えられることが必要です。リスクがある場合、純粋な安さよりも、財務状態の良さが重要です。

問題は、その差額そのものです。市場は、来年には74ドル程度になると予想されるバレル1本の価格を、今日では105ドルで受け入れています。実際のキャッシュフロー計算に使う前に、どちらの数字が正しいかを判断する必要があります。そして、バレルを持っている人々は、より落ち着いた方の数字を選んでいることに気づくべきです。