オイル価格が100ドルを超えました。これは、持っているすべての資産に対する税金です。

あなたが見た見出しは正しい。水曜日のブレント原油価格は1バレルあたり101.21ドルで取引された。これは7月以降初めて100ドルを超えたことであり、5月末以来の最高値だった。一方、米国の原油価格は96ドル近くにまで下がった。これは、両者が年間65％以上上昇したためである。しかし、ほとんどの人がその見出しを解釈する方法は間違っている。一般的には、これを「商品市場の好景気」と捉え、経済が好調で物価が上昇していると考える。しかし実際はそうではない。これは、世界で最も混雑している海上輸送路が戦争によって遮断されている状況であり、それは単なる税金の支払いに過ぎず、世界が豊かになっているという兆候ではない。

これが、投資の問題を変える点です。世界経済が成長しているため石油価格が上昇すると、需要がそれを引き上げることで、すべての産油国がより多くの収入を得ることができます。しかし、世界の半分の海上輸送可能な原油がペルシャ湾から出られないために石油価格が上昇する場合、人々はより高い値段を支えなければなりません。同じ量のものです。つまり、前者は需要の増加です。後者は供給のショックです。供給のショックというのは、定義上、経済を縮小させるものです。つまり、成長を抑制し、価格を上昇させるのです。

この数値は、これが単なる取引の混乱ではなく、実際の現象である理由を示しています。8月後半までの間、毎日約800万から900万バレルがホルムズ海峡を通過しました。その後、流量は200万以下にまで下がってしまった。それは、世界の石油の約5分の1が流通する重要なポイントです。現在、1日あたり670万バレル程度の生産が停止しています。7月時点での500万から上昇5月末までには、11億バレル以上の原油が生産されることになります。これは、世界全体の需要量の10日分に相当します。すでに市場に到達することができなかった。OPEC+には、そのギャップを埋めるための余裕がほとんどない。余裕のある生産能力は、1日400万バレル未満にまで減少してしまった。アメリカエネルギー情報局は、来年半ばまで中東の生産量が紛争前の水準を下回るだろうと予測しています。

この話のこの部分は、グラフで見る前に、直接お金の単位で感じられます。水素燃料の平均価格は、水曜日には1ガロンあたり4.22ドルでした。これは、戦争前の2.98ドルから上昇した数値です。ディーゼルが記録を更新した供給ショックが起こると、それはガソリンの価格に影響を与え、その後、経済全体におけるすべての物流費、肥料の投入、プラスチック製品の価格にも反映される。つまり、この一連のプロセスは、こうして伝達されるのだ。

重要なのは、中央銀行を通じて行われることです。石油価格は、あなたが保有する資産の決定要因ではありません。実際には、石油ショックが重要なのです。連邦準備制度に対して行うことより高いエネルギーがインフレを引き起こす。今回は、既に2％の目標を守ろうと努力している政策決定者に影響を与えることになる。戦前からコアインフレは加速しており、6月時点ではコアPCEは3.3％であった。12月時点の3.0％から上昇7月の会合で、連邦準備銀行は金利を3.50％から3.75％に設定しました。その結果、市場の金利予測も変わりました。切り込み1年の初めに、1つか2つの価格を設定するハイキング年末までに。その転換が全てです。

市場の割引金利が緩和から強化に変わると、実質金利が上昇することが起こります。そして、実質金利の上昇は、成長株からビットコインまで、個人投資家が保有するすべての長期間の流動性に敏感な資産にとって最も大きな悪影響要因となります。マクロ経済関係者は、金や暗号通貨をインフレヘッジと見なし、石油価格が高騰した時にそれらが値下がりすると予想します。しかし、3月のその日には、このような状況により石油価格は4％以上上昇しました。株価、金価、ビットコインの値下がりが同時に起こった。重要なのは、石油価格のレベルではなく、Fedを通じて伝わる金融状況のレベルだからです。供給不足が深刻化すると、すべてのリスク資産を上昇させる力が、静かに消えてしまいます。

戦争のプレミアムは再均衡するものです。それが真実の対照点です。危機を過度に深刻化させないでください。地政学的な価格は非常に不安定です。ニュースで一時的に高くなり、何かが落ち着くとすぐに下がります。ECBの動きからわかるのは、市場がこの戦争の最初の波——石油価格がピークで120ドル近くまで上昇した時期——を一時的なものとして扱っていたということです。1ヶ月以内に価格が回復したその以前の動きは、市場が…ということを意味しています。条件付けられたこの状況を和らげる必要があります。もしその混乱が持続的であれば、弱気なマクロ環境は維持されるだけです。

そして、これが本当に不確実な状況を生み出す要因となっている。市場は迅速な解決策を期待しているが、実際のデータはそうではないことを示している。年末までに休業者数は高いままであり、在庫も減少し続けている。2027年後半になって初めて在庫が回復するとは考えられない。ゴールドマン・サックスは現在、中東の状況を懸念している。来年に向けて、配送が混乱する可能性があります。石油に関しては、需要という要因は決して問題ではありません。問題は、世界がこれらのバレルを迅速に代替することができないという点です。

つまり、本当の問題は「石油価格が目標値に達するかどうか」ではなく、これが一時的な上昇であり、再び正常な状態に戻り、連邦準備銀行の緩和政策に戻るのか、それとも持続的な圧力となり、既に厳しい状況にある連邦準備銀行がさらに引き上げを行うことになるのか、ということです。決定を下す要因は、インフレ率や連邦準備銀行が次に何をするかということです。それこそが、あなたのポートフォリオ全体を構成する要素です。単なる噂や宣伝ではなく、実際の動きに注意しましょう。そこにこの話の真実があります。