オイル価格は100ドルを超えた。10年物の利回りが真の焦点だ。

今週は、二つの事象が一緒に報道されている。すなわち、原油価格が100ドルを超えるほど上昇し、テクノロジー関連の株価も下落している。これは因果関係のように見える。高価な原油が原因で、投資家たちが不安になっているのだ。それは正しいことです。しかし、自分のテクノロジー関連の投資がなぜ売られるのかを知りたいのであれば、単に原油価格だけを見るのではなく、債券市場の動きを注目すべきです。実際の損失の大きさはそこで決まるからです。

これがそのチェーンです。このチェーンは、石油に関する報道でほとんど言及されることのない数字を通って直接続いています。

長い方の部分が、Fedの役割を果たしている。

明らかな点から始めましょう。戦争は実際に起きており、世界の石油供給を妨げています。イランはホルムズ海峡を封鎖したことで、その効果があったのです。平時には、世界の石油の約5分の1が輸送される。—押したブレントは1バレルあたり約107ドルで、1日で6％以上上昇した。、そして米国の原油価格は、メモリアルデー前以来初めて100ドルを上回った。表示されているガソリンスタンドで平均価格は1ガロンあたり約4.28ドルで、前年比で34％の急上昇となりました。.

それが直接、インフレを引き起こすのです。8月までの卸売価格は前年同月比5.4％上昇し、7月の4.8％を大幅に上回るペースで上昇した。そして、市場が注目に値する動きを見せている場所です。長期債を大量に売り出し始めたのです。

10年物国債の利回りは4.943%で終了し、これは2023年10月以降の最高値となりました。5％の境界線上に位置している。これは、2008-09年の金融危機以来、一度しか達成されていないレベルだ。30年物の価格は19年ぶりの高値を記録している。さて、これらを理解する方法を変えるべき詳細があります。それは、連邦準備銀行が何も動いていないということです。12月以降、政策金利は3.50％～3.75％の範囲に固定されている。ですから、利益が上昇していないのは、連邦準備制度が政策を強化しているからではありません。実際には、市場が自ら政策を強化しているからです。

そのギャップこそが、投資家たちが求める「期間プレミアム」というものです。これは、長期の米国債を保有するために投資家が要求する追加の報酬です。現在では、財政状況の悪化によってその価格が上昇しています。つまり、赤字が増え続け、財務省が自らの債務不足を自己買い戻す必要が出てくるからです。彼が計画していた52億ドルそして、大統領が5,000ドルの小切手を送付するとする約束もあります。分析家たちによると、これにより連邦政府の負担は1兆ドル以上増加することになるでしょう。借り手の価格も再評価されており、その再評価結果が債券の取引価格に反映されているのです。長期の価格は、実際の財政状況を示しているに過ぎません。

その圧力のため、トレーダーたちは価格低下を予想する立場から、価格設定に目を向けるようになりました。9月15日～16日の会議での決定事項、とともにジャクソン・ホールで、明らかに過激なインフレ政策を掲げる演説を行う新しい政権が出現した。もし、停滞している中央銀行が、戦争によるエネルギー危機のために急激に金利を上げることになると、それは「インフレが成長よりも優先される」という判断を市場が下したことを意味します。

なぜテクノロジーが代償を払うのか

さて、これらすべてをNasdaqと結びつけるメカニズムについてです。これは実際に理解しておくべき概念です。なぜなら、このメカニズムによって、あなたのポートフォリオの規模が何年もかけて調整されるからです。

「イールド」とは、割引率のことです。これは、2036年に受け取る1000ドルの支払いが現在の価値に換算する際に使われる数値です。30年物のトレジョリーブロックや成長株も同じようなものです。つまり、将来に支払われるお金が、今日の利率によって割引された価値ということです。支払いが遅くなるほど、利率の上昇によってその現在価値が低下してしまいます。

したがって、長期的な収益が最も上昇する時、30年物の価格が19年物の高値に達することになります。価格最も大きな影響を受けるのは、将来の価値が最も高い資産です。それがテクノロジーです。AI企業の株価は、5年、10年、20年後の利益に基づいています。この債券市場が行ったように割引率を上げると、遠い将来の利益予測が実際の数値として小さくなります。ナスダクは木曜日に約0.9％下落し、S&P 500は4日連続で0.6％下落した。しかし、その痛みは、特に長期間続く名前において集中している。つまり、現在の収益ではなく、将来の成長に基づいて価格が決められているものだ。実際には、それは石油に関する問題ではない。問題は、石油が市場が各将来のキャッシュフローをどのように評価するかという点にある。そして、未来こそがテクノロジーの舞台なのだ。

その決定、そしてそれを超えて残る緊張感

近い将来の結果は、数日以内に決まります。今日には消費者物価指数のデータが発表され、その後火曜日にはFedの金利政策が決定されます。もし核心的なインフレ率が抑えられるなら、金利を下げる可能性があります。しかし、もしインフレ率が高くなったら、70％の金利引き上げが実現することになります。どちらにせよ、長期的な状況が楽になるとは期待できません。なぜなら、金利政策では赤字問題は解決できないからです。

そして、その緊張状態こそが、真剣に向き合う価値のあるものです。中央銀行がより厳しい政策を実施している今、債券市場はアメリカ政府に対してより高い利息を要求しています。強化通常、そこが配管がきしむ箇所です。借り手の金利の変動とFedのインフレ対策が衝突するのです。金利の上昇は単なる市場現象ではありません。10年物金利は住宅ローンや企業向け融資の基準となるので、5％近くになると、…6.76％の平均住宅ローンそして、それが全経済の資本コストにどのような影響を与えるかということです。CFRAのサム・ストヴァル5％を「感情的な閾値」と呼ぶ。そして、感情的な境界線というのは、理性が崩れる場所なのです。

投資家にとっては、数値よりもニュースの内容が重要です。見出しでは石油が注目されるべきです。取引に関する情報は、利回りです。10年物の利率が5％を超え続けるかどうかを見てみましょう。それが市場が自動的に緩和策を実施している証拠です。そして、市場が連邦準備制度の緩和策を実施すると、連邦準備制度がどちらの側に立つかという選択が生じます。借り手自身の負債が解消されなくなると、インフレの状況は急変する可能性があります。その日が、ニュースの主題となる日です。