オイル価格は97ドル、ホルムーズの急騰は半分は不足、半分は不安定なプレミアム商品

戦争が起こった瞬間、投資アドバイスは自動的に「エネルギー株を買う」というものになります。その本能は正しいのですが、方向性が不明確です。今週の価格には、正反対の方向に作用する2つの力があります。それらを区別しない買い手は、単にニュースに乗っかっているだけで、実際に企業を所有しているわけではありません。

実際にジャンプが測定しているものは何か

ホルムズ海峡は、イランとアラビア半島の間にある狭い海峡です。平和時代における世界の石油供給量の約5分の19月の最初数週間を通じて、アメリカとイランの軍隊が互いに攻撃を交わした。アメリカはイランのタンカーを攻撃し、イランの革命防衛隊は自分たちがタンカやアメリカ関連船を攻撃したと主張した。また、海峡を通る商品船の輸送量も、1日平均10隻程度に低下した。世界の基準となるブレント原油価格は上昇した。5日間で約9％上昇し、9月7日には1バレルあたり97ドル近くに達した。、月によって最も高い値です。圧力がポンプに達してしまいました。米国のガソリン価格は1ガロンあたり約4.15ドルでした。2月後半に戦争が始まってから、ほぼ40％も増加した。ディーゼル価格は5.90ドルを超える記録的な高値に達している。

ここでの「スパイク」は幻影ではない。実際の市場を追跡するアナリストたちはこう述べている。続く供給不足ANZの予測士たちは、2026年後半まで、この地域からの輸出が制限されるだろうと予測しています。

戦争によって生じる余剰は、その上に存在する。

しかし、その不足こそが問題なのであり、始まりの状況ではない。紛争が起きる前は、市場の状況は逆で、豊富であった。国際エネルギー機関は2026年には余剰があると予測していた。1日あたり約390万バレルそしてOPECは、何百万バレルもの余剰生産能力を活用して生産量を抑制しました。サウジアラムコの責任者は、世界の余剰生産能力を特定したそうです。約2.5％の需要3％以下であれば、彼にとっては快適さのための最低限の水準です。つまり、無制限ではなく、かといって完全に枯渇するわけでもありません。

それが、現在の価格を複合的なものにしているのです。つまり、チョークポイントで失われているバレルの実際の数だけでなく、市場がどれくらい長く閉鎖状態が続くかわからないときに生じるリスクプレミアムも含まれています。このプレミアムの大きさは、その状況がいかに簡単に解消されるかを示しています。8月初旬に戦争が一時停止したとき、ブレント価格は…1日で約5％下がり、84ドル程度になった。ある石油市場のアナリストは、この市場が「転換点」に近い状態であると述べています。停戦によって、価格が変動する可能性があります。「1ドルか2ドル程度」というのです。戦争によって生じた2桁の価格上昇とは異なります。つまり、4ヶ月前の最高値ほどの価格は、期待によるものであり、在庫数の不足によるものではないのです。

海峡を渡らない樽を所有する

小売業者にとって重要なことは、「エネルギー価格が上昇するから、エネルギーを購入すべきだ」というわけではありません。重要なのは、この価格で買収可能な生産者とは、バレルがホルムーズを通過しない人々であり、その場合、高騰した価格に対しても、現金の流れが維持されるということです。

つまり、これはアメリカの大規模なオンショア生産者たちのことです。彼らの井戸はペルミアン層やその他の国内地域にあり、高い市場価格で支払われます。一方、彼らの輸出量は開放されている状態です。そして、彼らのコストと配当は、はるかに低い価格で行われています。自由なキャッシュフローとは、土地への再投資を行った後の残りのお金のことです。それが、戦争に頼らずに配当を支えるための資金となるのです。

そうした基準で見ると、主要企業の中で最も優れているのはEOG Resourcesです。年間約66億ドルの自由キャッシュフローを生み出しており、市場価値は770億ドル近くです。つまり、自由キャッシュフローの割合は約8.5％に相当します。また、配当としては約40％の利益しか支払わず、財務状況は良好です。その配当率は約2.8％で、それほど高くはありませんが、配当が自由キャッシュフローの範囲内にあることは重要です。エクソンモービルは約68％の配当を30.5十億ドルの自由キャッシュフローをもって支払っており、コノコフィリップスは55％の配当を支払っています。シェヴロンは3.3％という高い配当率を提示していますが、これは過去の業績が低迷しているためです。しかし、約270億ドルの自由キャッシュフローで、配当は何倍にも上回ります。

判断

これらは、最高値を追い求める理由にはなりません。これらの企業は、1バレル60ドルで現金を生み出す魅力的な存在です。ホルムーズ戦争によって追加される約35ドルの利益は、不安定な価格の下でのボーナスに過ぎず、事実の基盤ではありません。取引を決定する要因は、この状況が続くかどうかです。もし戦闘が長引けば、不足とプレミアムは続きます。ANZは、来年には生産量が減少すると予想しています。しかし、8月に一時的に緩和されたように、再び不安定な状況が生じる可能性があります。その場合、うまく運営されている生産者も、プレミアムと共に減少してしまいます。したがって、資金が安定している油井を持ち続け、変動性に備えてポジションを調整し、特に資金管理が不十分な企業の株価上昇には警戒すべきです。