イランの不安から石油価格が95ドル以上に戻った——今年いつもあったのと同じ不安です。

火曜日、アメリカとイランは互いに…数週間で最も深刻なストライキホルムズ海峡周辺で、原油価格は見出しに書かれている通りに動いた。ブレント価格は1バレル95ドルを超え、ウェストテキサスインターミッド価格も91ドルを超えた。6週間の高値を共に記録している前回のセッションでは4ドル以上の利益を得ました。市場は、この衝突が長期化し、通常、その狭い水路を通過する世界の石油の約5分の1が失われるというリスクを再評価しているようです。

その恐れには過去の実績があります。だから、誰かがそれに基づいて行動する前に、再び考える価値があります。戦争は2月28日に始まりました。その日、アメリカとイスラエルが攻撃を開始したのです。テヘランに、海峡を効果的に閉鎖するよう促した。その後数ヶ月間、150〜200ドル前後の見込みを予測したアナリストたちは間違っていた。ブレント原油価格は126ドル近くまで上昇したが、これは2008年の最高値を下回る水準だった。6月中旬までは平均で約101ドルだった。7月初めには約70ドルになった。米国とイランの合意文書の後

最悪の予測が続く理由は、今年の各ピークが消えていくのと同じ理由です。つまり、供給が依然として存在しているからです。世界最大の輸入国である中国は、原油の購入量を減らしました。約10年で最も低い水準6月になると、電気自動車がガソリン車を置き換え、燃料の輸出も減少した。米国の生産量はある程度に達した。1日あたり1390万バレルの記録4月に。連携して発表されました。約4億バレルの戦略備蓄3月に市場に出回る予定です。サウジアラビアは、閉じた海峡を通ってまたは紅海を経由して、原油を輸送しました。実物の原油は十分に自由に動くため、北海での原油価格は記録的な高値から割安な価格へと変わりました。

つまり、市場は一年中ずっと同じ「長期対立」のプレミアムを支払い続けてきました。その後、代替供給が入ってくるにつれて、そのプレミアムは下がっていきます。これが、現在の動きが投資家に行うべき賭けであるというパターンです。

今回はちょっとした矛盾があるので、5ヶ月間の記録が示すほど単純ではない。3月に供給された同じ戦略的な備蓄量が、今では減少している。44年来的最低水準、約2億8700万バレルに達海峡の交通量は、1日に数隻の船程度に減少しています。サウジアラビアの代替ルートにも限界があります。それでも、米国エネルギー情報局の8月の予測では、海峡が部分的に閉鎖されると仮定されており、現在の四半期ではブレント価格は85ドル前後になるとされています。第4四半期には70ドル台に下がる見込みです。2027年には約69ドルになる。交通が再開し、在宅生産も再開するにつれて、その緩和効果は薄くなっていく。しかし、公式予測では、この上昇は一時的なものだと考えられている。

データが示す持続的な価格と、ニュースで報じられる戦時の価格との間の差額こそが、投資の問題全体です。そして、企業はその問題を具体的な形に変えるのです。例えば、オキシデンタルという石油関連の生産会社を考えてみましょう。この会社のキャッシュフローは、原油1ドルごとに大きく変動します。なぜなら、上流部門での収益には多くの固定費がかかっているからです。第2四半期における平均実現原油価格は…38％上昇し、1バレルあたり96.78ドルになった。その1/4が生み出されました。51億ドルの運営キャッシュフローそして運転資金を除いた無形現金フローが30億ドル— 2022年以降で最高のものです — 以前はそうだった。主な借金を19億ドルから118億ドルに削減100億ドルの目標に向かって進み、配当金を8%引き上げる予定です。

それが強気のメカニズムです。持続的な高い価格は、直接現金に変わり、負債が減少し、資本収益も得られるのです。だからこそ、石油を主要原料とする、かつ以前は負債が多かった生産業者が、戦争の危機が高まった時に注目されるのです。

今、注意が必要です。オクセンティアルは今年初めから約48％上昇しており、52週間の高値付近の約61ドルです。また、EV/EBITDA比は7.8倍で、ConocoPhillipsの6.7倍やDevonの7.4倍よりも安くありません。現在の価格に含まれる多くの好材料は、すでに株価に反映されているのです。そして、97ドルという価格を借金返済の手段に変えるような運営能力も、紛争が収束し、ブレント価格がEIAが定める2027年の基準価格である約69ドルに近づくと、逆効果になります。

つまり、これは生き残るための呼びかけではなく、安価な投資対象として扱うべきではない。オクシデンタは、戦争の中でも利益を生み出す企業であり、負債を返済しており、負債比率も適切で、破産のリスクはない。問題は、投資家が支払う価格が、今年は必ず起こり得る事態、つまり不安が和らぎ、供給が追いつくという状況を許容するかどうかである。

したがって、注意すべき数値は、その日の内的な上昇幅ではありません。重要なのは、Brent価格がEIAが予測する69ドルから70ドル以上の水準を維持できるかどうか、そして投資家が目指す株価がそのことを既に反映しているかどうかです。2026年を通じて繰り返されてきたように、不安感が和らぐと、先頭に立っていた株価は下がり、特に石油関連の株価は最も大きく下がります。