95ドルの原油価格で、すべての消費者株が影響を受ける。一部の株だけがその影響を乗り越えられる。

利益を上回っただけの小売業者は、心配すべきセクターの一部ではありません。問題なのは、まだ支払っていない運送費です。

ここに最初のドミノがあり、それは公開されています。9月9日、水曜日WTI原油価格は1バレルあたり95ドル以上で取引開始イラン情勢が緊迫するにつれて、航行ルートが混乱しました。実際の収益も同日に上昇しました。ダウ平均株価とナスダク指数はそれぞれセッションで約0.7%減少したそして、消費者名が一括して記載されていました。基本的なものも、任意のものも含まれていました。

そのブロック移動は、今日の中で最も役に立たない要素です。これは単なる一般的な価格変動に過ぎず、感染現象ではありません。すべての消費者企業が同じ2つの要因、つまり石油価格と金利によって値下げされているだけで、他の企業には何の影響も及ばりません。実際に有用な情報となるのは…セクター内の分散水曜日の終わり頃、コカ・コーラは約0.6%下落しました。一方、プロクター・アンド・ガムは約1.9%下落し、ターゲットは約2.4%下落しました。同じ業界内での動きですが、3つの異なる運送契約があります。

エッジ、産業ではない

油がすべての消費者に同じように届くわけではありません。油は3つの特定の、測定可能な経路を通って移動します。

• 運賃や燃料は、製品コストに含まれている— 商品を棚に運ぶために必要なトレーラー、トラック、ディーゼル車。
• 価格設定の力— 企業がコストを回収するために価格を上げることができるか、それともその試みによってビジネスモデルが崩壊してしまうか。
• 顧客の実際の収入— 石油は、自由な収入を家計から引き出します。特に、所得が最も低い家庭からその影響が大きくなります。

株価だけでは、どの会社がどのような利点を持っているかはわかりません。しかし、公開される情報によってはわかります。そして、ある会社がその仕組みを具体的に実現しているのがドルジェネラルです。

初の着陸：まだディーゼル燃料が使われていない、特別な出来事

ドル・ジェネラルの第2四半期は、7月31日を終了した時点で、実に好成績だった。売上高は51.6%増え、113億ドルとなり、前年同期比では35%の増加となった。、そして希薄化後のEPSは33％上昇し、2.48ドルになった。. 売上総利益は127ベースポイント増加した。純収入は33.8%増加しました。8月27日の報告で、経営陣は年間予測を上昇させました。

ここがタイミングの問題です。その四半期は7月31日に終了し、予測値は8月27日に設定されました。燃料価格が急騰している現在の状況の前に90ドルを超え、その後95ドルに達しました。つまり、投資家たちが喜ぶ数字というのは、まだ実際には起こっていない燃料費用のことであり、さらに、おおよそ…四半期において、関税返還によって1株あたり0.25ドルの利益が得られる。— これは一時的な貸付金に過ぎず、マージンの源ではありません。それを除けば、実際の業績は真実ですが、33％のEPSという数字ほど高くはありません。

これが初めての着陸です。貨物が直接影響を受ける小売業者は、その後価格が下がる方向に移動した石油価格の動きに従って行動していました。それこそが、全業界が下降している状況を隠している、価格判断が間違っている点です。

アンプとファイアウォール

ここでの増幅とは、構造的なものです。ドルジェネラルは、貨物が多い商品を、トラックやレッグトラックに積み込んで運ぶという仕組みを採用しています。営業利益率は約6.8％その厚さでは、売上の0.1ポイント程度の燃料代が利益の大きな部分を占めます。そして、その切り込みが直接レジに通じてしまいます。ドルジェネラルの主力顧客は、低所得で価格に敏感な家庭です。まさに、石油価格の変動によって自由な収入源が削減される際に、ガソリンや食料品の代金が給料を圧迫するような人々です。

しかし、帳簿の同じ側にはファイアウォールがある。困難な状況に直面した家族たちが購入する際、その中の一部の人々は…より高価な店舗からドルジェネラル商品へだからこそ、その売上高や同店舗の売上が継続的に増加しているのです。また、経営陣は、貨物輸送への依存を減らすために、流通センターの建設にも資金を投じてきました。バランスシート自体も問題ではありません。過去2億ドルに達するフリーキャッシュフローと、株式に対する低い純負債率により、悪い貨物輸送の季節を乗り越える余裕があります。問題は、支払能力ではなく、利益率です。

制御ペア

ここが、そのメカニズムを試す場所です。もし、貨物の量や価格上昇の力が、燃料ショックによって勝者と敗者を分ける要因であるならば、低い貨物量で高い価格上昇力を持つ製品が最も影響を受けるはずです。実際、コカ・コーラは濃縮液を販売しており、運送費の割合もかなり少ないです。また、価格を上げることも可能です。コカ・コーラの株価は利益の約26倍になりましたが、包装商品の会社と比べて、半分以下の下落幅でした。このモデルは、その乖離を予測しています。そして、実際にそのような乖離が起こりました。

その分断が、これが実際のエッジであり、セクターのヒートマップではないという証拠です。また、この状況は、『すべての消費者が同じように安い』と考えるのは危険だという理由でもあります。貨物が多い企業の安価な数値は、市場が、このようなレベルで燃料の価格がどれだけ長く続くかについて静かに不信感を抱いていることを示しています。

時計

ダラー・ジェネラルは、12月初旬頃に第3四半期の財務報告を発表する予定です。その報告書では、10月に関する情報が含まれており、これが、燃料費が高く、原油価格が95ドル以上になる最初の四半期となります。また、関税補助金の影響もなくなりました。これが重要な指標です。総売上高と、設定された燃料価格が変動した場合の年間目標が維持されるかどうかを注意深く見ていく必要があります。

この流れが続くのは、燃料価格が高止まりし、商品が値上がりせずに流通し、低所得層の消費者が苦境に立たされることがない場合のみです。もし燃料価格が現在の状態で維持されるなら、この流れは止まります。つまり、ファイアウォールや流通ネットワーク、価格設定が適切に機能しているということです。

ほとんどのポートフォリオにおいて、その影響は直接的ではありません。ダラー・ジェネラルは小さなインデックスの一部に過ぎないので、おそらく、単なる計算上の誤差としてしか所有していないでしょう。実際に重要なのは、そのパターンです。一般的なマクロ環境下では、薄い利益率を持つ銘柄は、市場が開いた時や四半期決算が出た時に、2回とも損失を被ります。このような状況では、誰が利益を吸収しているか、そして誰が拒否できるかが明らかになります。