石油価格が再び90ドル以上に戻った：これは底値ではなく、プレミアム価格です。そして、実際には配当金も重要な要素です。

今週、ホルムズ海峡でタンカーが被撃ちました。3発の弾丸が飛んできたが、人傷はなく、物質の流出もなかった。— 運搬する水路内で世界の石油の約5分の1ブレント原油価格が再び上昇した。90ドル以上のバレルそして、一年間にわたって石油価格を揺るがしてきた「停止・再開の戦争」が再び起こっている。

もしあなたが収入ポートフォリオを持っているのであれば、真実を問うべき質問は「石油は高価か？」というものではありません。むしろ、「私が見ている配当金が本当の収入なのか、それとも無理に支払わなければならない追加料金なのか？」ということです。

価格は高めですが、最低価格ではありません。

実際に数値を動かしているのは、これです。ホルムズ海峡は、世界のエネルギー供給において最も重要な物流の拠点であり、世界の石油の約5分の1、また海上輸送される原油のほぼ30％がこの海峡を通過します。現在、この海峡はほとんど閉ざされている状態です。輸送量は、1日あたり約5隻の船に減少し、80以上のタンカーが別のルートに移されました。ルートから離れたところ。

これは一年を通じて見られるパターンであり、価格の動きを理解するための鍵です。その数値は、市場の状況を示す「振り子」のようなものです。6月下旬に戦争が一時停止した時、ブレントは再び下がりました。約72ドル—戦前の水準まで戻り、市場も落ち着きを取り戻した。7月に再び急騰した時は、その値が上昇した。$100現在、価格は90ドル以上に戻っています。なぜなら、海峡が再び閉じられたからです。停戦によって価格が変動するのです。地政学的プレミアム実際の価格の上に位置しているだけです。そして、プレミアムはすぐに再び現れることもあれば、同様にすぐに消えてしまうこともあります。

天気予報士たちは、その持続期間について意見が分かれています。ある銀行では、毎月の中断によって1バレルあたり7〜8ドルの損失が生じると考えており、3ヶ月間の停止が平均をさらに上昇させるということです。$114他の地域では、今冬は80ドルになり、来年は75ドルになるという基準ケースです。

高額な料金が発生する理由は、安心できるバックアップ体制がないからです。OPEC+は余剰生産能力を維持しています。1日あたり400万バレル未満――世界の生産量の約3％に相当する—そして、そのほとんどは、海運ルートが問題になっている同様の湾岸諸国にあります。衝撃吸収器が爆風範囲内にある場合、価格は長く上昇し続けます。これは単なるグラフだけではありません。最新のインフレに関する資料によると…エネルギー価格は前年比で14.7%上昇した。消費者物価指数が3.4％上昇した最大の要因は、これでした。ある推定によると、ブレント原油価格が15ドル上昇するということです。世界の成長率が約0.2ポイント減少するそして、インフレーションに半ポイントを加えることになる。戦地での狭い道は、実際には、お財布の中のインフレーションの項目なのだ。

あなたが望んでいた低下は、すでに起きている。

ここが、標準的な取引手法が破れる点です。典型的なエネルギー配分の戦略とは逆で、石油価格が下がると、優良な生産者の価格も下がります。その結果、収益率が急上昇し、価格が下落するタイミングに買い入れるのです。そうして得られる収益率は、10年間にわたって累積されていきます。この戦略は、価格の高い場所ではなく、価格の低い場所で成り立ちます。

私たちは頂点に立っています。エネルギー業界はすでにこのニュースに乗って上昇しています。今年、広範なエネルギーETFは約45％上昇しました。また、高配当を支払う企業も同様に上昇しています。例えば、エクソンは約37％、シェフロンは約38％、オキシデンタルは約48％上昇しています。この上昇は、収入を得る人にとって不都合な点が二つあります。第一に、利回りが低下してしまいます。エクソンの場合は約2.5％、シェフロンの場合は約3.4％、オキシデンタルの場合は約1.6％です。これは、始める際に望ましい利回りの下限です。第二に、入札価格には地政学的プレミアムが含まれています。もし海峡が再開され、石油価格が70ドル台に戻ったら、支払った価格は下がり、確保した利回りも低下してしまいます。

それがエネルギー投資を不可能にするとは思わない。むしろ、それによって変化すると思う。どうやってそれを買うということは、見出しに隠された問題に直面することになる。

報酬とは、実際に購入するものです。

ニュースで注目されるような配当収入を得るためには、石油会社を所有するわけではありません。重要なのは、配当が114ドルや75ドルという金額を超えて、継続的に増加し続けるかどうかです。これは自由資金の流れや財務状況に関わる問題です。そして、配当比率とは、企業が実際に配当として支払う現金の割合です。この3つの指標によって、各候補企業が異なる答えを得ることができます。

エクソンは最も健全な企業です。自由現金流量の約3分の2を配当として支払っており、年間で約300億ドルもの配当を行っています。また、負債も適切な範囲内にあり、20年以上にわたって配当を増やし続けてきました。これらの特徴により、石油価格が低い状況でも、企業は安定した経営が可能です。

チェブロンは3.4%という高い収益率を示しているように見えますが、それが問題です。12ヶ月間のデータを見ると、配当金が自由現金流を上回っていることがわかります。つまり、配当比率は100%を超えています。これは過去の数値ですが、石油価格が安定すると、状況は良くなるでしょう。だからこそ、この株価は上昇しているのです。しかし、3.4%という数字は、表面的にはそうではないことを意味しています。

オクシデンタの場合は逆で、配当率は25％未満という低い水準です。つまり、配当金は十分に確保されているのです。しかし、3つの企業の中で最も負債が多いです。28年間のうち、わずか3年だけで配当を増やしており、収益率も最も低いです。石油価格が高止まりするならば、大きな評価引き上げの希望と引き換えに収入を得ることになります。

何を所有すべきか、そして境界線はどこなのか

では、実行可能な主張とは何か？エネルギーは実体経済における重要な資産であり、価格設定の力を持って高いコストを直接転嫁することができる。市場が認めたくないほど高騰しているインフレーションの状況下では、エネルギーは所得成長の手段として、またインフレヘッジとして機能する。その役割は変わらない。

しかし、それは循環的なものであり、固定されたものではありません。戦争地域が商品の配送手段となる時、それは実用的なものとは振る舞いません。この業界を理解し、その変動を耐えられる人なら、より大きな価値を持つものとなります。しかし、そうでない場合は、単なる小さなインフレの影響と見なすべきです。どちらにせよ、価格は停戦によって変動するという事実に合わせて判断すべきです。失敗の条件は明確です：海峡が再開され、プレミアムが解消され、石油価格が70ドル台に戻ることです。これこそが、どのような状況下でも資金が確保されるディービッドを与える会社（エクソン）と、そうでない会社（チェヴロン）を区別する要因です。そして、これこそが、プレミアムの高い時期に過剰な支払いをしたかどうかを判断する基準です。

一つの事象を見れば、他の事も分かる。例えば、ホルモズを通過するタンカーの流れが、通常の数分の一しかない。それが滞っている限り、プレミアム価格や、それによって引き起こされるインフレも維持される。問題は、90ドルの石油価格が好きかどうかではない。重要なのは、持続可能な収入を得るか、それともプレミアム価格で物を買うか、ということだ。そして、そのプレミアム価格が維持される限りでのみ、その価格が有効になる。