石油価格は50％上昇した。次のコストはガソリンスタンドではなく、航空会社の運賃にある。

ジェット燃料には2月後半にイランでの戦闘が始まって以来、2倍以上に増加した。そして、現在市場で最も純粋な数値です。長くそのままの状態で残ることはありません。燃料が業界内で2番目に大きなコストとなるため、それはチケットの価格になり、次に収益報告書の中の項目になり、最終的には家庭の予算を圧迫する要因になります。「ドルが上昇し、株価が下落し、原油価格が急騰する」という見出しは、3つの市場が独立して動いているように思えます。実際には1つの市場が3つの役割を同時に果たしているのです。そして、最も人々が最初に感じるのは、その影響が交通費に及ぶことです。

3つの見出し、1つのエンジン

エンジンというのは、イラン戦争が石油に与えた影響です。9月初旬には、原油価格が紛争開始以来の最高値に達し、1バレルあたり約109ドルになりました。2月後半に戦争が始まった時と比べて、約50％上昇した。その一つの数値が、3つの方向でインフレを引き起こす。商品や運送費が上昇し、投資家が金利引下げを諦めるため、債券の利回りも上昇する。また、ドルも強化され、それは戦時下での安全な避難場所として、またアメリカの高い利回りが資本を引き寄せるためである。株式市場は両方で圧迫される——将来の収益に対する割引率が高くなり、消費者が使えるお金が少なくなるからだ。

ですから、ドルインデックスが…2週間ぶりに最高値近く、4回連続で上昇し、約99.6になった。それは、別の通貨の話ではありません。これは、債券市場が示しているのと同じ事実を通貨市場も示しているだけです。つまり、連邦準備銀行も、燃料によるインフレと戦うことに忙しくて、株市場を救う余裕がないのです。

この枠組みが重要なのは、この動きは単なる衝撃的な出来事であり、伝染するものではないからです。他の企業が倒れたからといって、ある企業が倒れることはありません。一つの出来事——戦争がエネルギー市場に与える影響——が、一つの要因によって全市場の価格を変えてしまうのです。それが「すべてを売り払う」と「指標が示さないノードを見つける」という違いです。

1つ目：燃料代の費用

最も明確に見える産業は航空会社であり、その変化の度合いも測定可能です。戦争が始まってから、ジェット燃料の価格は2倍以上になりました。これは原油の価格以上の上昇です。なぜなら、戦争中は製油施設も混乱してしまったからです。ユナイテッドは7月に、今年は燃料に60億ドルを追加で費用をかけると発表しました。——第二四半期だけで、計画より23億ドルも多い額を使ったのだ。デルタ社は6月の四半期において14億ドルの税前利益を記録し、かつてないほど高額の燃料費を支払った。主要企業はなんとか持ちこたえているが、燃料供給業者への支払い額が大幅に増加している。

市場ではこの価格が決定されており、そのため最初の上場が部分的に完了しています。デルタ航空の株価は過去20営業日で約11％下落し、ユナイテッド航空は約13％下落しています。デルタ航空の現在の値段は、前年同期の利益の13倍程度です。これは安い値段に見えますが、実際には、一年間にかけて続く燃料費や、まだ支払いが必要な運賃を考えると、それは割高な価格だということです。

2つを手に入れるためには、料金を要求するのだ。

ここが、不正な価格設定が起こる場所です。航空会社は、燃料価格が2倍になることを吸収できるだけのヘッジを行っていないのです。ほとんどの専攻分野では、何年も前にヘッジを行うのをやめ、そのコストを負担する方が良いと考えている。彼らの防御手段は価格です。そして、価格というのは、次のリンクが個人的なものになる場所です。国内の航空運賃は、前年比で約26％上昇しています。、そしてデルタは、運賃の上昇による燃料費の増加を、約60％回復させていると述べています。それは夏の旅行ブームの時期にうまく機能しました。問題は秋になってからです。

航空業界の観点から言えば、行動テストとは、供給と需要のことです。デルタ社のコメントによると、労働日後どれだけの運航能力を維持できるかが、価格決定における重要なリスクであるとのことです。もし燃料価格が高く続き、運賃も高いままだと、二つの解決策があります。一つは、乗客が引き続き支払いを続け、航空会社がその代金を受け取ることです。もう一つは、需要が低下して、航空会社が便の数を減らしたり、運賃を下げたりすることです。後者の場合、それは実際の経営上の判断であり、単なるニュースではありません。そして第三の可能性は、一般家庭がその代価を支払うことです。例えば、今年のある時点でガソリンの価格は1ガロンあたり4.50ドルを超えており、戦争前の半分近くに上昇しています。さらに、高額なチケットの費用が、本来その指数を構成する企業の利益を圧迫してしまいます。

連鎖を止めるものは何か

そのチェーンにはファイアウォールや破断装置があり、どちらも同じ疑問に基づいています。つまり、戦争が供給を絶えず圧迫し続けるかどうかということです。

ファイアウォールというのは、これは需要が高い商品ではないということです。人々は依然として飛行機を利用しています。燃料価格が上昇したにもかかわらず、デルタは年間利益の予測を再確認した。その強靭性と、主要航空会社が持つ実際の価格設定力が、航空会社が利益を保ち続けることを可能にしている。エネルギー分野も同じようになっている。例えば、エクソンやシェルボンは、原油価格が上昇していても、実際には値下がりした。市場は今日の原油価格を、持続的な収益源とは言えない、供給不足によるショックと見ている。投資家たちは、今年に入ってからも、停戦の希望が高まった際に、石油価格の急騰を前もって見越していた。.

アンプラーは逆方向に動作します。燃料が長く高い状態で残っているほど、消費を抑え込む力が強くなり、経済の消費部門が苦境に立たされることになります。Fedやドルもすでに苦境に立たされています。これが、2回の降下が3回の降下に変わるシナリオです。

そして、その休戦は、業績の数値ではなく、注目すべきニュースです。信頼できる休戦です。この夏にそれが起こったのです。イラン問題の希望が高まると、原油価格が下がり、株式市場の値動きも好転した。今日のニュースとは逆の状況です。もし取引が成立すれば、原油価格は下がり、インフレも緩和され、Fedの政策も変化し、ドル価値も下がります。また、航空会社などの株価も一時的に落ち込みが和らぐでしょう。しかし、戦争が続けば、すでに予定されている運賃の上昇が続き、すべての商品の価格が上昇するでしょう。

それが、実際の取引の姿です。最初に影響を受けるのは石油価格で、すでに再評価されています。次に影響を受けるのは航空会社の運賃や、その背後にある秋の決定です。需要が低下しない限り、運賃が安定するかどうかを注意深く見ていきましょう。また、全ての市場動向を一気に逆転させる可能性のある「停戦」というニュースにも注意しましょう。