価格は105ドルで、収益率は4.93％です。これは一種の警告のようです。両者は反対方向に動いています。

木曜日の市場は、単純で明確な結論を与えてくれます。戦争が起こったことで石油価格が105ドルを超えました。高い石油価格がインフレを引き起こし、その結果、連邦準備銀行が金利を上げざるを得なくなります。それが、株価が下がる理由です。金銭を引き出すしかないのです。しかし、その「見出し」は実際には2つの別々の出来事です。石油価格の動きと債券価格の動きは、市場の異なる部分に影響を与える別々の出来事であり、指数が下がることで、それらの間の境界線が曖昧になってしまいます。

二つの数字、二つの異なる衝撃

実際に何が起こったかから始めましょう。ブレント原油価格は1バレルあたり105ドルに達し、5月以降初めてその水準に到達した。アメリカとイランの最新の戦闘で、帰還は激しいものだった。3月には120ドル台で一時的に高値を記録しましたが、7月には約70ドルまで下がりました。そして、再び上に登っていった。このような不安定さは、これが平穏な石油の新時代ではないことを示している。これは、絶えず変化する状況である。

重要な理由は、ホルムズ海峡です。それは非常に狭い海域です。世界の石油の約5分の1を輸送している。そして、その海上輸出の約3分の1がそれにかかっている。戦争が起こり、バブ・アル・マンダブ海峡で戦闘が始まった時、イランが支援するフーシ派がサウジアラビアを攻撃している供給の問題は、市場の最優先事項となりました。これは需要の急増ではなく、供給のショックです。特定のボトルネックで、一定量の石油が供給されなくなったのです。

結合数は、別の動物です。10年物国債の利回りは9ベーシスポイント上昇し、4.93%に達した。これは2023年10月以降の最高値である。、全国のディーゼル価格の記録的な水準と並行して5.98ドル/ガロン収益が上昇しているのは、投資家がエネルギーコストの高騰がインフレを続ける要因になると懸念しているからです。また、広範な赤字やAI関連の投資が資本需要を強く引き立てているからでもあります。欧州中央銀行はすでに基準金利を2.5%に引き上げました。インフレーションの圧力に関連して、現在、取引業者が価格を設定している。次回の会議で連邦準備制度が金利を上げる可能性は、約70％です。. S&P 500は4日連続で下落し、8月の記録的な水準から2.5％以上下回った。.

キャッシュフローの大豊かさと、評価額の圧縮

ここが、見出しの二つの部分が異なる点です。供給不足による石油価格の上昇は、生産量が制限される地域を通過しない石油生産者にとっては、金銭的な利益となります。彼らの製品は、急に原油が不足した世界で販売されるので、彼らのキャッシュフローや配当も増加します。これは何か特別な理由があるからではなく、バレルがより価値があるからです。

エクソンモビルは、そうした優れた企業の代わりとなる存在です。昨年は約597億ドルの運営キャッシュフローを生み出し、約305億ドルのフリーキャッシュフローがありました。純負債対株価比率は0.16程度と低く、23年連続で配当を実施しており、配当率は利益の約68％です。これらの成果を得るためには、ホルムズ港が閉鎖される必要はありません。ただ、バレルという資産の価値が高くなればいいのです。その株式価格は今年初めから約37％上昇しています。これは、実際に売られたバレルに基づいているため、物語の変化にも耐えられる、配当とフリーキャッシュフローによる株価の動きです。

上昇する利回りというのは、正反対の力です。それは、どの企業にも価値を与えることではなく、将来の収益の価値を割引してしまうことです。将来の利益から大きな価値を得る株式、つまり成長が速い企業や長期にわたる市場の部分の株式は、その遠い将来の利益を評価する際の割引率が上昇すると、最も損害を受けます。たとえその企業の業務内容が何も変わらないとしてもです。高い利回りは、住宅ローンや自動車ローン、クレジットデポジットなどをより高くし、成長株の評価額を圧縮してしまいます。この市場の部分が下落しているのは、キャッシュフローが悪化したからではなく、割引率が逆方向に変わったからです。

インデックスの下落率は、これら二つの要因の影響を反映していますが、それぞれの方向性は隠されています。石油ショックによってあるグループには資金が増え、配当も上昇しますが、金利ショックによって別のグループの価値が低下します。S&P 500の下落を「すべてが悪化している」というシグナルとして捉えるのは、報道が促すような誤解であり、多様化された投資家が避けるべき間違いです。

天井と、その一つのヒンジ

この状況の良い面というのは、なぜ値が150ではなく105になるのかということです。チョークポイントのノイズの下には、実際にオフセットがあります。米国の原油生産量は、1日あたり1390万バレルという記録的な水準に達した。, 中国の輸入量は、約10年来の最低水準に落ち込んだ。、そしてサウジアラビアも部分的に紅海のヤンブ港を通じて輸出品が転送される枯渇した戦略備蓄を追加する必要があった。3月には4億バレルにまで減少した。そして、供給状況は、より深い豊富さの上に存在する一時的な状態に過ぎない。S&P Globalは現在…来年中には石油価格が80ドルから100ドルの範囲で推移すると予想されており、来年末まで中東の生産量が戦前の水準に戻る見込みはない。— 高くなっているが、頂点がある台地。

それが、見出しの両方を一つのテスト可能な問いにまとめるための枠組みです。エネルギー資金の流れや、Fedが金利引き上げを続ける意思ともに、共に変動します。なぜなら、どちらも同じ制限要因に対する反応だからです。ホルムズ海峡の流れが正常化すれば――それは、財務長官スコット・ベセントが述べたことです。対立の「向こう側」に到達するまた、選挙後の下落が起こるという大統領の予測に反して、石油価格は70ドル台に戻り、インフレ圧力も緩和され、利回りも下がり、市場の長期的な動きが和らぐ。もしこの状況が続くなら、高騰するディーゼル価格や高い利回りが、同じ2つのセグメントを同じ方向で圧迫し続けるだろう。

インデックスは、すでに何が起こったかを示しています。チョークポイントは、次に何が起こるかを示しています。ホルムズ海峡の交通状況が回復するかどうかを観察し、市場の日々の動きではなく、その点を見ることが重要です。そして、この見出しの中の混乱した部分――戦争や金利、株価が一つの文の中で述べられている――は、実際にはポートフォリオのどの部分に原因があるのかを判断するための2つの要素に分けられます。