オイルの105ドルの急騰は、収入投資家に何を伝えているのか

今週、ブレント原油価格は1バレルあたり105ドルを超えた。6ヶ月前にアメリカとイランが戦争を始めて以来、最も大規模な海運に対する攻撃だ。アメリカが5隻のイラン産タンカーを撃沈し、テヘランもホルムズ海峡付近で10隻の船を撃破した。これは恐ろしいニュースです。しかし、投資する人にとっては、「エネルギー株が上昇する」という単純な解釈をするのは間違った考えです。より重要なのは、戦争が続く間、1バレルが90ドル近かったものが、つい最近100ドルを超えた理由です。そして、その答えが、実際にあなたのお金を得るに値するエネルギー企業とは何かを示しています。

チョークポイントがほぼ半分に減少した

まず、これまでに起きてきた事態の規模から始めましょう。というのも、市場は今年中、歴史的な混乱を静かに受け入れてきたからです。イランとオマーンを結ぶ狭い水路であるホルムズ海峡では、通常、1日あたり約2000万バレルの石油が運ばれています。世界が消費するすべてのものの約5分の1米国海軍の護衛の下で、海峡を別のルートで航行する船々は、今ではほんのわずかしか運ばれていない。1日あたり約800万バレルで、戦前の水準の半分以下です。国際エネルギー機関は、その影響を指摘している。世界の石油市場の歴史上最大規模の供給障害であり、今年は20億バレル以上の石油の輸送が中断されました。.

それが驚くべき点です。市場は慌てることはありませんでした。ブレント価格は、この混乱の最中もほぼ90ドル前後で推移しました。しかし、105ドルに上昇した時点で、実際に面白くなるのです。なぜなら、その時点で平静が永続的ではないことが明らかになったからです。

90ドルを維持する要因は何か

石油は、1バレル単位の石油が不足を引き起こすか、それを解消するかを決める市場です。同時に、いくつかの対策がその影響を緩和する役割を果たしていました。

• 調整された放出により、約2.73億バレルが戦略石油備蓄から放出されました。これまでで最も大規模な発表だった.
• 世界最大の輸入国である中国は、海上での原油輸入を減らした。1日あたり500万バレル以上が生産されており、戦前の水準より40％以上低い。、市場ではなく、在庫を利用して行う。
• サウジアラビアとUAEは、何百万バレルもの石油を迂回して運んだ。海峡を完全に迂回するパイプラインルート.
• シェール革命により、アメリカは主要な輸出国となり、世界市場に貢献しました。

各クッションが衝撃を和らげてくれる。しかし、どれも無限ではない。この妥協こそが、現在の方針の核心なのだ。

なぜ最終的にその行が与えられたのか

コークスが105ドルに達する原因は、一つの船舶だけではありません。実際には、コンパウンが今やシステムの中で最も薄い部分であるという認識が広まっているからです。戦略的な備蓄量が少なく、OPECの余力も限られており、さらに激しい攻撃が続いているため、この混乱は一時的なものではなく、永続的なものになると見られています。アナリストたちは警告しています。報復的な攻撃が、今後もペルシャ湾の流れを乱し続けるだろう。また、アメリカエネルギー情報局は、中東地域の供給が減少しているため、石油価格の予測を上昇させている。このような先行指標がある場合、価格もその方向に従う傾向がある。

配当の規律が、その急上昇を隠している。

ここが、ニュースの見出しに基づく情報が収益投資家にとって危険になる場所です。そして、実際の分析が始まる場所でもあります。バレルの価格が上昇することは、単なる価格の動きに過ぎません。それ自体では、エネルギー企業の配当金が持続的かどうかについて何も意味しません。また、その動きは、停戦というニュースのように、急に逆転することもあります。

エネルギー生産者は、価格を決定する存在ではなく、価格を調整する存在です。消費者向けブランドは、顧客を失わずに価格を上げることができるので、価格設定の力を持っています。一方、石油生産者にはそのような力がありません。彼らは、地政学の影響を受けている世界市場が提供する価格で石油を購入するしかありません。つまり、生産者が持つ真の強みは、今日の105ドルという金額ではありません。それは、石油を輸出する際のコストや、それ以降に残る自由なキャッシュフローです。なぜなら、これらの要素こそが、価格が下がった時の配当を支えるものだからです。

それが適用すべき指標です。エクソンモービルのように、大規模で低コストの事業を展開している企業は、23年連続で配当を上げています。約305億ドルのフリーキャッシュフローをもって、配当率は60％台に達しています。2.4％程度の利回りは、キャッシュフローや財務状況に基づく経済構造によるものであり、今月のバレル価格によって決まるものではありません。これは、商品価格の変動を乗り越えるための収益源です。一方、高い利回りを持つ企業の場合、その配当は戦争中の高い価格が続く間だけ維持されるものです。通常、それは配当が循環の底で支えられていないことを意味します。

この規律は、良くも悪くも影響を与えます。つまり、戦争による価格上昇がすぐに消えてしまうからです。石油価格が105ドルであるという理由だけで、まだ分析されていない第三の生産者を購入するのは、価格を購入しているだけであり、事業自体を購入しているわけではありません。また、高い原油価格は誰もが得られるものではありません。精製業者は原材料のコストを高く支払わなければならず、航空会社やトラック業界、化学業界、そして一般消費者も苦しむことになります。これは、単一の業界の問題ではなく、ポートフォリオ全体に関わる問題であることを意味しています。

配当投資家にとって、建設的な見方というのは、より狭く、かつ持続可能なものです。もし戦争リスクプレミアムがエネルギーコストの構造的要素となっているなら、それは単なる急騰ではなく、新たな高い基準となるでしょう。そうなれば、自由現金流で配当を支える低コスト生産者は、実体経済の収入源としてより価値があるものになります。これは仮説であり、確実なことではありません。その失敗条件とは、停戦によってそのプレミアムが突然消滅することです。バレルの価格は、誰にも予測できないものですが、強固な財務状況を背景とした配当は、実際に確認できるものです。