100ドル以上のオイル価格上昇は、流動性のシグナルではなく、供給のショックです。そして、それによってすべてのリスク資産の価格が再評価されるのです。

同じ日に二つのニュースが報じられましたが、これらは全く異なる世界の出来事です。アップルは、1,999ドルの価格の折りたたみ型iPhoneである「Duo」を発表しました。また、米国とイランの戦争がホルムズ海峡にまで拡大したことにより、原油価格は7月末以降初めて100ドルを超えました。

ほとんどの小売業者が注目するのは、目立つ商品です。それは理解できます。2,000ドルもする折りたたみ式の製品というのは、実際に手に取れるものであり、価格も感じられるもので、企業も知っているものです。一方、オイル数値というのは抽象的なものです。しかし、投資家にとっては、重要度の順序がほぼ逆になります。一つは、1株の株価を1～2パーセントも上昇させるような企業のストーリーです。もう一つは、所有しているすべてのリスク資産の価格を決定するものですから、どれが何かを明確に把握しておくことが重要です。

折りたたみ可能なもの：本物の製品か、企業の問題か

iPhone Duoは、Appleが初めて開発した折りたたみ型デバイスです。7.6インチの内面ディスプレイ平らに閉じるデバイス——新CEOのジョン・テルヌスが最初の基調講演で紹介したもので、2007年にiPhoneが発売されて以来、最大の変更点とされている。1,999ドルのスタート価格おそらく、下に来た。$2,400通りの人々は、そうなることを予想していた。

その価格設定から、その意図がよくわかります。アナリストたちは、Appleが短期的な利益率よりも、導入を優先していると解釈している。そして、実際にはコストの問題もあります。メモリの価格が上昇しているため、このように高価なデバイスにおける総利益率が低下しています。ウォールストリートの人々は意見が分かれており、このニュース後、株価は1％以上下落しました。DuoがiPhoneの収益の5分の1を占める可能性があるという楽観的な見方も、中期的な予測に過ぎず、水曜日の出来事ではありません。

それが企業の物語の特徴です。現実的であり、議論の余地もあります。そして、それはマルチプライムを動かすものです。しかし、それはマルチプライムを再評価するものではありません。

オイル価格の動き：供給不足による影響であり、周期的な動きではない。

重要な違いは、ほとんどの場合、私がリスク資産を流動性の観点から考えるという点です。つまり、中央銀行の貸借対照表やマネーサプライ、信用状況などを考慮するのです。なぜなら、それらがすべての価格を決定する基準となるからです。しかし、この方法には例外があります。つまり、実際の供給ショックが起きるときは、流動性の数値を無視すればよいのです。それがその場合です。

ホルムズ海峡は、世界の石油の約5分の1、つまり日々200万バレルに相当する量の石油を運ぶ役割を担っている。そして、戦争によって状況は極度に危険なものになってしまった。米軍はイランのタンカーを攻撃している。、そしてブレントは7月中旬以降で最大の週間上昇を記録した。それは需要ではない。それは、市場から物理的な供給がなくなることだ。

この動きがポートフォリオに与える影響がある理由は、伝達チャネルにある。石油を燃料とするインフレの急騰は、連邦準備制度が何とかできるような事態ではない。その結果は、金利市場ですでに明らかになっている。2026年全体期間において、単一のFRBの金利引き下げが起こる可能性は、3分の1強にまで低下した。、そして一部の投資家は、金利上昇を期待して投資を始めている。より長期にわたる高い利率は、折りたたみ型デバイスの評価額からビットコインやその他の高倍率の投資対象まで、すべての成長性や技術的な倍率における割引期間を示しています。この利率こそが、それら全てを一度に再評価する要因です。

そして、それが心に響く場所で

衝撃は遠くにない。実際、その衝撃は給油所で起こるのだ。ガソリン価格は1ガロンあたり約1ドル上昇しています。2人で運転する家庭の平均では、月間で約70ドル多くの燃料費がかかります。これは、税引き後の収入の約1%に相当します。それは、消費者の支出に対する課税であり、同時に持続的なインフレの要因でもある。これら二つの要因が、連邦準備銀行が緩和措置を取ることを妨げているのだ。

これら2つの見出しが教える有益な習慣とは、各ニュースを「企業の問題」か「サイクルの問題」かに分類することです。AppleのDuoは企業の問題です——興味深く、測定可能であり、株価も数パーセントの変動を伴います。石油価格が100ドルを超えるのはサイクルの問題です——それによって、すべての商品の価格が変わります。問題は、供給ショックを流動性の上昇の一部として捉えることです。それは誤った判断です。このようなショックはサイクルの変化ではなく、サイクルが中断されることです。

ここからどうなるかはわかりません。正直な人もそれを知りません。供給のショックは政治的なものであり、二元的なものです。しかし、この枠組みは次に注意すべき点を教えてくれます。それはアップルの注文簿ではなく、金利市場がどう動くかです。これほど大きなショックがある場合、リスク資産のリスクレベルは、製品サイクルではなく、連邦準備制度の制約によって決まります。折りたたみ式のデバイスが重要ですが、実際にはサイクルが重要です。まずはそのサイクルを価格で表現しましょう。