オイル価格の1.77ドルの下落は単なる悪い兆候に過ぎない。本当の問題は、ブレント価格が106ドルであることに対して、その高いプレミアムがどれほど脆弱かということだ。

木曜日、ブレント原油価格は1.77ドル下落し、約105.86ドルになりました。ウェストテキサスインターナショナル価格も同様に下がりました。単独で見ると、これは良い兆候のように思えます。石油価格が記録的な水準にあり、今では下がり始めているのです。しかし、今日の動きの背後にある数値については少し注意が必要です。ブレント原油価格は上昇しています。過去1年間で約58％5月以降で最も高い水準に近づいています。1.77ドルの下落は、この市場の現状についてほとんど何も教えてくれません。ただ一つ疑問がある：価格のうち、実際のバレルがどれだけ占めているのか、そして残りの部分が恐怖によるものかどうかです。

実際に原油価格を106ドルにした要因は何か

この集結は、需要の急増に基づくものではありませんでした。それは、世界で最も重要な要所であるホルムズ海峡での戦争に基づくものでした。ホルムズ海峡は通常、世界の石油の約20％— 紛争前は、1日あたり約2000万バレルでした。9月初めには、この7日間の平均が約900万バレルに下がった。さらに、中東地域の生産が低下している。8月には、1日あたり約670万バレルに達した。また、世界の在庫も今年は約4億バレル減少しています。

それは実際の物資不足であり、単なるペーパー上の問題ではありません。タンカーの運賃が記録的な水準に達し、ディーゼルの価格も高くなると、その不足は実際の経済に影響を与えるほど深刻です。ですから、この急騰は単なる投機行為とは言えないのです。

しかし、数ヶ月前の市場の様子を思い出すことは重要です。2026年の初めには、米国エネルギー情報局、世界銀行、JPMorganなどの専門機関は、供給過剰になると予測していました。ブレント原油価格、1バレルあたり約58ドル近く今年のことです。現在の価格である石油は、予測者たちが過剰供給状態と見ていた同じ石油です。違いはバレル数にありません。違いは戦争にあるのです。

既に消えてしまった高額料金

その枠組みが重要なのは、それが生み出す算数の結果があるからです。ブレントは取引をしました。戦争が始まる前日には、72ドル近くになっていた。今日の価格は約106ドルです。現在の価格のうち、約35ドルは、各機関が過剰供給になると予想していた市場に加えて、地政学的要因によるプレミアム分です。その差額は約45ドルです。

その特典は不安定なものであり、実際にどれほど不安定かが明らかになった。6月中旬には、アメリカとイランが戦争を終結させ、海峡を再開するための協定書に署名した。約3週間後には、ブレントの価格は戦時時の高値から下落した。70ドル台まで下がり、戦前の水準を下回る状態になった。—戦争の成果をすべて消し去ること。その後、7月に休戦が破綻し、ストライキが再開され、ブレントは…7月23日までに100ドル以上になる.

それが何を意味するか考えてみましょう。同じバレルであり、同じ供給と需要の関係ですが、単一の政治的な要因によって、数週間で約30ドルから35ドルほどの変化が起こりました。誰のコスト曲線も変わらず、精製所も閉鎖されず、井戸も失われることはありませんでした。あるニュースが市場の心理状態を変え、そのプレミアムは消え去ります。次のニュースがそれを再び元に戻します。

なぜそれが投資判断を変えるのか

個人投資家にとって、実際的な影響は二つあります。

まず、日々の数字を単なる傾向として捉えないことです。ニュースで5ドルや10ドルも変動する市場において、1.77ドルの下落は、非常に不安定な状況を示すものに過ぎません。価格はもはや供給と需要の反映ではなく、ホルムズ海峡の状況に対する反応としてのものです。

第二に、より重要なのは、今日の現物価格はエネルギー株を評価するための正しい基準ではないということです。ここでは、キャッシュフローの観点が価格を上回る必要があります。生産者のキャッシュフローは1バレルあたり106ドルと非常に大きいですが、そのキャッシュフローは大きな数値が脆弱な数値に変換されるものです。正直な問いは「現在の石油価格はいくらか」ではなく、「プレミアムが70ドル以下に戻った場合、その会社がどれだけの利益を得るか」です。なぜなら、今年は3週間でそうなる可能性があることを示しているからです。したがって、安価さだけではなく、バランスの取れた財務状態や低レバレッジを重視すべきです。また、信頼できる配当を目指す場合は、キャッシュフローが現物価格に合致しない費用ベースのモデルを選ぶべきです。

これらは、石油が今後どのような方向に進むかについての予測ではありません。真実を語っていると主張する人もいないし、その決定要因は経済的なものではなく、政治的なものです。証拠から明らかなのは、持続可能で非対立的な石油市場は過剰状態にあるということです。今日の価格は、海峡が閉鎖される期間に応じて変動します。もしエネルギー関連の投資を持っているか、それを見ているなら、プレミアムが崩れ去った後も続くキャッシュフローに基づいて投資を行うべきです。プレミアム自体に基づいてではなく。