NVIDIAのサプライチェーン問題は、Palantirの事例と同じようなものです。しかし、その価格はすでに完璧であると前提されているのです。

各NVIDIA Vera Rubinラックには、130万個の部品— 計算、メモリ、ネットワーク、電力、冷却、機械装置。Vera Rubinのサプライチェーンはグレース・ブラックウェルの背後にあるものの2倍の大きさです。グローバルな規模でその複雑さを管理するというのは、適切にアプローチすれば、ソフトウェア企業にとって不可欠な存在になるような問題です。

木曜日、NVIDIAとPalantirは、サプライチェーン管理を目的とした共同開発されたAIシステムを発表しました。このシステムはまずNVIDIA自身の事業内で利用される予定です。両社は、このアーキテクチャを農業、製薬、小売業、政府分野にも応用する計画です。これは、両社にとって大きな転機となるでしょう。

どのような発表なのか、そして何が含まれていないのかが、見出しで示されている以上の重要なことです。

革命のふりをしたソフトウェアの購入

このスタックは、NVIDIAのNemotron 3.5 Lightningを使用しています。30億パラメータを持つモデルで、各パスで30億の有効パラメータが使用される。— PalantirのFoundryデータプラットフォーム内です。NVIDIAは、低ランクアダプターを使用して、自身のサプライチェーンデータ上でモデルを再学習しました。B200 GPU2について数分間の議論が行われました。結果は以下の通りでした。材料配分に関する判断において、86.7%の正確性を実現しており、これは55.5%のNemotron 3 Ultraや17.5%の基本モデルよりもはるかに高い数値です。cuOptという最適化エンジンは、週次の資材配分問題を数学的プログラムとして解決し、どの製造現場でも資材が無駄に放置される時間を最小限に抑えます。

このシステムは、今日、メールを読んだり、天気を監視したり、地政学的リスクを把握したり、供給業者からの報告を分析したりして、資源配分を決定する人間の専門知識を体系化している。これらの質的な情報は、スプレッドシートでは記録できないものだ。AIが推薦を行い、人間が最終的な決定を下す。各々の決定は、将来の再訓練のためにシステム内にフィードバックされる。データやモデル、推論結果はすべて、NVIDIA自身が管理する環境内に留まる。これがここでの「主権」という意味だ。つまり、独立性ではなく、コントロールである。

NVIDIAはこのシステムを実演します。今日、パランティアのAIPCon 11会議が開催されました。.

この発表は、NVIDIAが自社の運営環境内に共同で構築されたシステムを導入するという協力関係のものです。Palantirのプラットフォームがそのアプリケーションを提供しています。報道文書には、契約金額や価格体系、収益に関する情報、また両企業の財務条件については何も記載されていません。これは、製品の導入や共同で開発された参照アーキテクチャ、そして共同でのマーケティング活動として説明されているだけです。

この違いは重要です。なぜなら、市場はNVIDIAとPalantirのあらゆる関わりを相互認証として解釈しているからです。しかし実際にはそうではありません。今回のサイクルで、NVIDIAは3回もこのパートナーシップに参加しています。2025年10月の発表によると、CUDA-XライブラリやNemotronモデルがPalantirのAIPプラットフォームに統合されるという。, 2026年6月に実施される、米国政府向けのソブリッドAIプロジェクトそして今、サプライチェーンが形成されている。毎回、その関係は同じ形をしている——NVIDIAが計算機やモデルを提供し、Palantirがプラットフォームを提供する。そして、両社は互いの技術を支持すると言えるのだ。

各企業が実際に得るもの

NVIDIAにとって、その利益は実際の運用面でのものです。世界の他のどの企業よりも優れたサプライチェーン管理システムを構築することは、真の価値があります。メモリ容量や特定のコネクタ、あるいは特定のサプライヤーによる地政学的な障害といった制約を早期に特定し、ボトルネックが悪化する前に材料を調整することで、シリコンがファブレスから出て、完全なシステムがデータセンターに到着するまでの時間を大幅に短縮できます。利益率が処理能力とキャパシティ利用率によって決まるビジネスにおいては、この時間を短縮することは実質的な経済的効果があります。

また、このデプロイメントを利用して、自社のAIモデルが複雑な企業問題を解決できることを証明している。Nemotron 3.5 Lightningは、より大きなNemotron 3 Ultraを上回る結果を出し、適切なデータを用いて訓練された小さくて精密化されたモデルが、汎用型の大規模モデルよりも優れているというNVIDIAの主張を裏付けるものだ。これは、NVIDIAのソフトウェア戦略にとっても、サプライチェーン運営にとっても重要なことである。

パランティアーにとって、その価値は参照基準に基づくものです。NVIDIAのサプライチェーンは、技術的に最も複雑なものです。もしパランティアーのプラットフォームが130万個の部品や数千のサプライヤー、そして世界規模の製造ネットワークを処理できるのであれば、10,000種類の商品がある製薬会社や500の販売センターを持つ小売業者も、それを信頼できるはずです。これは、パランティアーが長年にわたって行ってきた「拡大する」という戦略であり、今は新しい顧客層に向けて利用されているのです。

パランティアが閉鎖されました。2026年第2四半期の契約総額は33.7億ドル前年比で49％上昇。米国の商業収入が7.64億ドル、前年比149％の増加全年の収益予測は、約85億1500万ドルという数字は、82%の成長を意味します。この会社は、総利益率が85％近く、営業利益率が42％を超えるという条件で、34億ドルものフリーキャッシュフローを生み出しています。事業は実際に存在し、成長も驚異的であり、単位経済性も非常に優れています。

その上に置かれている評価値

ここで、物語は「パートナーシップ」という要素から離れ、単なる「価格」の問題になるのです。

パランティアーの時価総額は4,070億ドルです。過去のP/E比率は135であり、今後のP/E比率は377です。成長を考慮したPEG比率は0.47で、これは安価な数値に見えますが、実際には現在の成長率が継続するという前提があり、その成長率は年間で93％です。

年間収益が81億5000万ドルと予測されているため、市場は来年の収益額の約50倍の価格で取引されている。市場価値が4,070億ドルであるため、パランティアーは前回の自由現金流の約47倍の価値がある。この株価は過去5日間で約5％下落し、今年度は4.6％下落している。これは52週間の安値である106ドルを大幅に上回っており、52週間の高値である208ドルには約18％低い値段になっている。

この評価は、急速に成長する企業の価値を反映していません。つまり、成長が急激で、決して速度が落ちることなく、競争もなく、重要な契約を失わず、そして株主を減少させて成長のための資金を調達しないような企業の価値を表しているのです。これらの前提条件がすべて当たる必要があります。そして、それが何年間も続くべきです。

それとNVIDIAを比較してみると、NVIDIAの時価総額は5.39兆ドルです。過去のP/E比率は28で、PEGは0.22です。NVIDIAはまた、急速に成長しています。また、優位な地位も持っています。しかし、市場はすでにNVIDIAが実際に成果を出すという可能性を試しており、その価格もそれに応じているようです。Palantirの数値からすると、市場は実際に成果が出る前にその価格を設定しているようですが、それはまだテストされていない範囲です。

NVIDIAとPalantirのサプライチェーンに関する発表があったとしても、この計算は変わりません。単に、信頼できる顧客がそのプロジェクトに加わっただけです。それによって、より多くの企業のCIOがデモを希望するかもしれませんが、そうでない可能性もあります。どちらの結果も驚くには当たらず、Palantirの価格がどのようになるかについても何も変わりません。

投資家にとっての真の問題

問題は、その技術が有効かどうかではありません。NVIDIAのサプライチェーンがその検証対象であり、技術的な基準も公開されています。問題は、Palantirの成長パターンが、完璧さを求める評価額に値するか、また、単一の参照アーキテクチャの導入が、その価格が示す信頼性に値するかどうかです。

パランティアの収益は、S&P 500に含まれるほとんどの企業よりも速いペースで成長しています。利益率は高く、財務状況も良好です。92億ドルの現金および短期証券80億ドルの負債がありますが、純負債はほぼゼロです。取引の進捗状況は…米国の商業用不動産に関する残りの取引価値は62億ドルです。、可視性を提供する。

しかし、その価格の要求により、81億5000万ドルが150億ドルに、次に250億ドルに、そして400億ドルになる必要があります。また、利益率は減少せず、成長も鈍化しない状態でなければなりません。それは不可能ではありません。単に、非常に特定の結果であり、その代償を株式市場はすでに支払っているのです。

NVIDIAがPalantirのプラットフォームを利用するのは、正当な顧客向けの導入例です。これは、重要な問題に対してソフトウェアを大規模に活用していることを示しています。しかし同時に、このような協力関係がどのように機能するかを思い出させるものでもあります。つまり、一方の企業が自分自身のために役立つものを作り出し、もう一方の企業はその事例研究を得て、市場には注目されるニュースが生まれるのです。経済的な効果は、プレスリリースの中にではなく、財務報告書の中にあるのです。