NvidiaとPalantirのサプライチェーン協定は、この取引が失敗したからではなく、マクロレベルで2％下落した。

木曜日の朝、NvidiaとPalantirは、人工知能を活用して産業的な供給チェーンを運用するシステムを開発したと発表しました。そして、そのシステムをNvidia自身が運営する事業でテストしているとのことです。1つのヴェラ・ルビンラックには130万個の部品が含まれています。何千もの供給業者から入手した。最終的に、パランティアは約2％下落し、Nvidiaは約2.2％下落した。表面を見ただけでは、その対比は非難のように思えます。市場は「新しいAIパートナーシップ」というニュースを聞いて、どちらの株も売り落としました。しかし、詳しく考えると、実際には逆の意味で捉えられるのです。

その下落はマクロなものであり、決定ではない。

その低下は、取引の優位性とは何の関係もありませんでした。その時期には…高い財務負債の利回り、1バレル100ドル以上の原油価格、そして米国の生産者物価上昇率の上昇により、テクノロジー株が圧迫される。一般的に言えば、NvidiaやPalantirもそのグループに含まれていました。この動きは、発表内容を否定するものではなく、単なるマクロレベルの反応でした。この偶然性を誤解しやすいですが、価格の変動は結果に過ぎず、その原因は他のところにあるのです。ここでの原因は、金利やインフレ率の変化であり、供給チェーンに関する問題ではありません。

2つの株価が同時に下落しているという事実自体が、何かを示しています。真に悪いニュースであれば、その影響は最も大きな影響力を持つ企業に与えられるでしょう。NvidiaとPalantirの両社の株価は、同じようなマクロ的な要因によって下落しました。これは、企業固有の判断によるものではなく、リスク回避的な売り行動によるものです。

告知内容を分解してみましょう。

プレスリリースの表現を取り除けば、この取引には2つの明確な要素がある。両社は、産業サプライチェーン向けの「ソベリッドAI」システムを共同で開発したのだ。NvidiaのオープンなNemotronモデルや、PalantirのFoundryに組み込まれたcuOpt最適化ソフトウェアAIプラットフォームやオントロジーを用い、モデルは顧客自身が持つ運用データを活用してトレーニングされる。企業が所有するハードウェア上でも、またクラウド上でも動作可能です。これが「主権的」という言葉の意味です。つまり、企業や政府は、第三者から借りるのではなく、自ら管理するインフラを利用してオープン型のモデルを運用しているのです。

Nvidiaは「顧客ゼロ」メモリ、ワッフル、冷却、構築に関する問題を管理するために、スタックをその自己の構成要素に対して展開する。NvidiaのCEOであるジェンセン・ハウングは、これを「実際に動作するコントロールプレーン」と表現し、少なくとも2028年度末までにこのプロジェクトが順調に進められると述べている。その規模は、Nvidiaの自己の財務報告書上の在庫額が約316億ドルにも上るほど大きい。

パランティアの貢献点は、意思決定層です。そのソフトウェアは、運用データと人間のコンテキスト――サプライヤーとの会話、天気、地政学など――を結びつけています。NvidiaのcuOptが、週に1回最適化処理を行います。それが、各製造拠点での制約された生産の配分方法を決定するものです。初期段階の検証は個人的な情報に基づくものですが、具体的な結果もあります。PalantirのCTOは、その範囲内で…と述べています。NvidiaのNemotronモデルを24時間接続した状態それは、トレーニング後の処理が全く不要な状態で、5つの実際のタスクにおいてフロンティアモデルを上回りました。

このパートナーシップが何であるか――そして何ではないか

見出しで隠されている内容は、単なるプラットフォームの統合や参照デプロイメントに過ぎず、明らかにされる収益情報ではありません。契約価値もなく、指針への影響もありません。パランティアーのAIPCon会議で詳細が明らかになるという約束以上のことは何もありません。だからこそ、市場は落ち着いた日であっても無関心になり得るのです。ウォールストリートでは、これは損益計算書とは関係のない発表です。そして、この発表によって、見える数字には何の変化もありません。

パランティアーにとって、それは高い基準となる。最近、彼らが報告したところによるとQ2の収入は19.35億ドルで、前年比93％の増加だった。米国の商業収入は149％増加し、全年の成長率は約82％と予測されている。また、総利益率は85％近く、自由現金流量率は50％を超える。このような速いペースで成長する株価であり、負債がなく、20億ドル以上の現金があるという状況では、戦略的発表で期待されるような極端な成長を数年間実現していることになる。このパートナーシップにより、より大きな市場が拡大する。製造業、医薬品業界、エネルギー業界単なる分析だけではなく、しかし、それによって四半期の収益が増えるわけではありません。強気な見方と変わらない収益状況との間の緊張が、ここでの真の分析の対象です。

Nvidiaにとって、この契約とは、自社のソフトウェアやモデルスタックの販売に関するものです。Nemotronを利用して構築されるすべてのAIシステムは、Nvidiaのエクスパートによって実行されます。このパートナシップは、それに対抗するものです。中国のオープンウェイトモデルこれにより、「フロントライン上の閉じたモデルだけが重要だ」という考え方が揺らされています。Nvidiaは、Palantirにチップを販売するのではなく、自分のデータを管理したい企業にオープンモデルの技術を提供しているのです。これは、次世代のエンタープライズAIがどのように構築されるかという点における重要な戦略です。

なぜ2％が、お金の行方よりも重要でないのか

この投資の要点は、「この取引が弱いために株価が下がった」というわけではなく、データによるとその下落はマクロ的な要因によるものです。また、「この取引が戦略的であるから買うべき」というわけでもありません。重要なのは、戦略的に意義のある発表と、変わらない収益状況とは異なることであり、市場はその違いを正しく評価しているということです。

パランティアーの資本がその日に流れ込む量を計算したところ、小売、中規模、大規模、ブロックといったあらゆる規模の注文において、流入量よりも流出量が多かった。これは、金利やインフレによって影響を受けるテクノロジー企業の資本が大きく減少していることを意味する。これは、ニュースで報じられるような特定のセールではなく、単なるリスクの再配分である。

実際にこれら2つの資産を決定するのは、次四半期の資金状況です。つまり、パランティアーのすでに驚異的な商業成長が続くかどうか、そしてNvidiaのソリティブAIプラットフォームが自社の参考デプロイメントを収益性の高い企業顧客に転換できるかどうかです。短期的には、パランティアーの商業的成長の状況や目標を確認することが重要です。実際の数値が明らかになるまでは、この取引は企業AIがどの方向に進むかについての判断に過ぎません。そして市場は、すぐに利益が得られないという点を正しく予測していました。