NvidiaとPalantirの提携は、AIの発展の新たな段階を示している――そして、その中に存在する2つの取引も。

10月のワシントンでのイベントで、Nvidiaのジェンセン・ハウングは、意見が分かれる可能性のあるパートナーであるパランティアと一緒に立っていました。二人は、それぞれのプラットフォームを統合して、彼らが「」と呼ぶものを作り出すと発表しました。運用AIのための、これまでにない統合型技術スタックです。5.4兆ドル規模のチップメーカーと4000億ドル規模のソフトウェア会社が公に合併するというのは、新しいニュースです。しかし実際に読むべきことはもっと具体的です。つまり、この提携がAIの発展段階においてどのような意味を持つのか、そしてその段階が両社にどのように影響を与えるかということです。

彼らが実際に作っているもの

労働の分業を見ることで、状況が明確になります。なぜなら、見出しは実際の作業よりも曖昧だからです。Nvidiaは計算機能を提供しています。CUDA-Xという加速化ライブラリやcuOptというルートやサプライチェーンに関する最適化エンジン、そしてオープンソースの推論モデルであるNemotronも提供しています。Palantirはオーケストレーション機能を提供しており、Ontologyという層を通じて、企業の複雑なデータや運営規則を、ソフトウェアが操作できる「デジタルレプリカ」に変換します。これらの機能を組み合わせると、PalantirのOntologyを読み取るモデルがNvidiaのシリコン上で動作し、単なる質問への回答だけでなく、出荷の再配分やワークフローの承認、フリートの再ルート設定などをリアルタイムで行うことができます。

最初の例はLowe’sです。この家計用品小売業者は、このスタックを利用して、自社のグローバルサプライチェーンをデジタル化したモデルを作成しています。毎週1回の各ノードの最適化から、ネットワーク全体での継続的かつ動的な最適化へと変更されるそれが「運用型AI」の具体的な意味です。つまり、何が起こったかを説明するチャットボットではなく、トラックが動いている間に決定や実行を行うシステムなのです。

循環が動き、この二つがその両側に座っている。

さて、株価判断に重要な部分です。これはトレーニングに関する情報ではありません。大規模なモデルの構築という作業は、NvidiaのCUDA技術を利用して行われており、主に大規模クラウドサービスにおけるものです。この協力関係は、モデルが実際に機関内で動作し、実行時に決定を下す段階を目指しています。つまり、遅延、コスト、統合性、信頼性といった要素が、単なるベンチマークでの優位性よりも重要になります。

だからこそ、利益を得るためのモデルがほとんど重なっていない2つの企業が、競争する代わりに協力しているのです。Nvidiaは、企業や政府のAI分野における主要なプラットフォームとなりたいと思っています。Nemotronを利用するすべてのシステムは、そのチップ上で動作します。また、現在は「政府向けAIファクトリー」という参考設計も提供しています。Palantirは、その上に立つソフトウェアを提供したいと思っています。彼らは同じ市場のライバルではなく、互いに補完し合う関係にあるのです。

実際、これはハードウェアとソフトウェアの価値移行パターンが最も明確な形で表れているものです。ハードウェアはシステムが必要とする計算能力を提供することで上限を設定し、ソフトウェアは定期的な収入を得ることで多様性を生み出します。この協力関係により、Palantirが主張する「ソフトウェア層の重要性」や、Nvidiaが主張する「マシンの継続的な開発が可能であること」が確認されます。

同じ事象ですが、二つの全く異なる経済体です。

分断が見られると、その乖離が不快になります。Palantirは、粗利益率が85%、運営利益率が43％という、珍しいソフトウェアの特性を持ちながら、年々79％の収益成長を実現しています。政府は、収入の半分以上を占めている。そして、このパートナーシップは、その本を対象としています。特に、機密データを公開モデルのクラウドから守るためのソリティアAI技術も含まれています。これこそが、パランティアーにとって最も有望な点です。

しかし、これらの取引は、ほぼ完璧な価格で取引される株価を支えるものです。つまり、売上高に対して約66倍、前年同期実績利益に対しては135倍の価格です。Nvidiaは5.4兆ドルという規模を持ちながらも、前年同期実績利益に対しては約28倍の価格で取引されており、同様の成長率と74％の総利益率を誇っています。同じ協力関係でありながら、結果は正反対です。Nvidiaにとっては、政府向け市場は存在するものの、収益を担うハイパスカラーの基盤と比べると小さいものに過ぎません。Palantirにとっては、同じ市場が成長の原動力となりますが、それは完全に価格が定められている市場です。この取引は、Palantirの将来にとって重要な要素です。それは、Nvidiaの現在の状況においては、ほんのわずかな誤差に過ぎません。

規律：告知内容は収入にはならない

発売から1年後――3月に発表される主権的AI OSの参照構造6月には、アメリカの政府機関向けにNemotronベースの「主権型エンジン」が提供されました。このパートナシップによって実際の技術的成果が得られており、これはほとんどの紙面上の協力関係では達成できないものです。しかし、公開された情報によると、実際の導入や収益については何も報告されていません。政府機関がこのシステムを大量に購入し、利用しているという事実こそが、その戦略が実際に成果をもたらすかどうかを示すものです。それがPalantirの政府収益やNvidiaの推論処理、主権コンピューティングの販売額に表れるまでは、私たちが持っているのは単なる戦略であり、実際に実現されたものではありません。

それが、投資家が覚えておくべき文です。建築学的に見ると、この提携は、AIのサイクルがトレーニングから実際の運用へと移行していることを示しています。そして、両社はその変化の両端に位置しています。Nvidiaは計算機能を提供し、Palantirはソフトウェア機能を提供しています。しかし、提携関係だけでは、Nvidiaの基本的な理念は変わりません。また、Palantirに対して66倍の売上倍率を求める理由もありません。立場や位置づけは重要ですが、支払う金額は別の判断です。この取引から、市場の動向がわかります。四半期ごとの財務報告書を見れば、実際にどの会社が利益を得ているかがわかります。