Nvidiaの業績が、なぜモメンタムが依然として有効かを示す

これは、運動量に対する反論ですが、理にかなった話のように思えます。9月初旬にはS&P 500株のうち、約37％の株が50日平均値を上回って取引されていました。、歴史的基準と比べて57%近い水準でした。2026年に成功した戦略です。6月に再び積み上げられました。そして、この取引の象徴であるAIチップの価格は、ここ数年で最も激しい修正を経験しました。30年物のトレジャリー金利は約5.26％になりました。2007年以来最高の水準そして、半導体指数は2022年のバーベル市場以来、最大の下落幅を記録している。もしこの動きが過度に盛り上がった後、ついに止まるような動きであれば、引き下がるのが適切な対応だろう。

問題は、「ポテンシャル」という概念が、全く異なる二つの考えを表していることです。一つは、チャート上の速度です。つまり、上昇しているものを買うということです。上昇すれば、さらに上昇するという理論です。この考え方は、今年になって有名になりました。Societe Generaleがそうしたのです。iShares MSCI USA Momentum ETFは、今年初めから20％以上の上昇率を記録しています。一方、S&P 500は約8％の上昇率でした。勝者と敗者の間には、異常なギャップがある。もう一つの概念は「収益の持続性」である。つまり、財務状況が好転している企業を買い、市場がそれに応じて徐々にお金を支払ってくるというものだ。これらは同じものではない。前者は群衆の流れであり、後者は基礎的な要因による結果である。

Nvidiaは、これらを区別するのに最適な場所です。なぜなら、最新の報告書によると、両者が明確に異なることがわかるからです。7月26日終了の四半期については、同社は収益を報告しました。962億ドル、前年比106％の増加— おおよそ、加速するその前の2四半期で、62%と73%の成長率が記録されました。データセンターという重要な事業は、117％の成長を遂げました。粗利益率は75％でした。これは、止まった成長ではなく、さらに加速していく成長です。

ここが、多くの人が見落としがちな点です。この株価は今年中に約20％上昇していますが、収益率は2倍以上になりました。価格も上昇し、結果として株価は下がってしまいました。今では、Nvidiaの1ドルあたりの収益は、1年前よりもかなり高くなりました。これは、S&P 500指数と同じように、収益率が28倍程度という状況です。成長が速い企業の価格がその収益を下回ると、市場はその倍数を縮小するだけで、バブルを膨らませることはありません。勢いがあることで、この取引はより安くなりました。

それが、どのチャートパターンでもないからこそ、この戦略は依然として機能するのです。売り圧力がもたらした懸念、つまり市場が基本面を上回ってしまうという点についても、実際の数値を見ると矛盾しています。再評価は下向きになった一方で、利益は上向きでした。夏末の金利変動によって、評価比率が再計算されたのは、Nvidiaのサイクルが変わったからではなく、金利が全員の割引率を再計算したからです。これは取引の終わりを意味するものではなく、新しい資金が指数内で最も強い業績を得る機会を得ることになりました。

正直なところ、これは高価な価格であり、割安な商品ではありません。市場の成長に追いつけない状況で、企業の連続的な成長率を28倍で計算するというのは、優れた成長のための支払いを意味しており、実質的な割引とは言えません。新しい予測では、現在の四半期の収益は約1080億ドルとなっています。これは中国からのデータセンター関連の収入がないことを前提としていますが、成長率は90％前後で推移するとされています。しかし、全体の状況は来年にも成長が加速し続けるという点に基づいています。成長が止まると、その勢いも失われます。問題は、Nvidiaの年間収益の成長が市場の水準に落ち着く場合、その倍数が変わらない場合、その圧縮は一時的なものに過ぎず、市場の成長率に合った適切な倍数を維持することは意味がありません。

では、読者はどうしてこの状況を喜ぶのではなく、反対の行動を取るのでしょうか？垂直方向への追従を避けるべきです。この戦略の仕組みは建設的ですが、収益がほぼ2倍に増加した後、より良いリスク/リワードの比率が常に現れます。これは、この戦略が得意とするマクロ的な下落局面でのことです。夏の終わりの時期もまさにそのような状況でした。重要な教訓は、この取引の上下動を超えて残るものです。収益が加速するようになる動きは、品質の高い株式を保有するための持続可能な方法です。一方、単なる人気による動きは、単なる噂に過ぎません。この売却行為によって、その二つが明確になったのです。そして、それは割安価格で行われました。