Nvidiaの2GWオーストラリアへの推進策は、実際には電力事業ではなく、他の人々のメガワットを独占しようとする試みに過ぎない。

Nvidiaは今週、8つのオーストラリアの事業者と協力して、最大で2027年までに2ギガワットのAIデータセンターの処理能力を実現する— 会社自身の定義によれば、十分です。国の面積を2倍以上にする現在のコンピューティング負荷についてです。読みやすく書かれているので、まるで馴染みのある物語の次の章のようです。Nvidiaは、販売対象となるデータセンターが不足しているため、今度は電力事業にも進出していくというわけです。

そうではありません。2ギガワットという数値を分解すると、その丸数が別の所有者や別の意味を持つものに変わってしまいます。ギガワットは電力の単位であり、収益ではありません。そして、ここで言う電力はNvidiaのものではありません。8人のパートナーたちも…ファームス、シャロンAI、IREN、ResetData、Megaport、CDC、NEXTDC、AirTrunk— それは投資している人々です。土地、力、そして建物の殻シャロンAIだけが、実装するということです。68,000台のNvidia GPUまでNvidiaは、DSXフルスタックプラットフォームやチップ、ネットワーク機能、ソフトウェアを提供します。そして、資本コストの負担はパートナーが負います。

Nvidiaの自己財務状況もこの状況を裏付けています。過去12ヶ月間の企業の資本支出は約74億ドルであり、自由現金流は約1270億ドルでした。これは、ギガワット級の発電施設を建設している企業の支出内容とは異なります。500億ドルから600億ドル各々がそうです。2GWは他の人々の資産にあり、Nvidiaのものではありません。

不足しているのは入力量であり、チップではない。

では、そのパワーがNvidiaのものでない場合、どうしてこれがNvidiaの収益になるのでしょうか？答えは、この取引が重要となる構造的な理由です。電力はAIコンピューティングにとって不可欠な制約となっているのです。アメリカのデータセンターはすでに大量の電力を消費しているのです。国の約4.4％電力に関して、トラッカー社の予測によると、2028年までにその数はほぼ2倍になるだろう。また、Nvidiaもその点を指摘している。200GW以上のプロジェクトが接続待ち状態にある。シリコンは豊富に存在するが、ワットはそうではない。

その制約こそが、NvidiaのDSXプラットフォームが収益を生み出すためのものです。同社は、自社のアピールを「建物にどれだけ多くのGPUが設置できるか」というものから、「1メガワットの電力でどれだけの実用的なAI処理が可能か」というものへと変えたのです。1メガワットあたりのトークン数つまり、1ギガワットあたりの収益が増えるということです。MaxLPSパワーチューニング機能は、45℃の液体冷却と、ラック間で電力を再配分するソフトウェアを組み合わせています。Nvidiaによると、これにより運用者は…同じ電力消費で、40％以上のGPUを使用可能にするもし、不足している投入物が電力である場合、1ワットをより効率的に生産することができるベンダーは、その電力を使用したすべての製品から価値を得ることになる。

見出しの下に繰り返される切り取り文字

この効率的な取り組みを持続可能な収益源に変える金融メカニズムが、7月に登場しました。その時、NvidiaはAIファクトリーのパートナーシップに関する2段階のモデルを導入しました。通常のハードウェアの利益を超えて、Nvidiaはさらに何かを得ることができるようになりました。繰り返される、利用に関連するクラウド収益の割合それらのパートナーがサポートされる能力で生み出すものです。具体的な条件や、利用量の計測方法については明らかにされていません。

「Nvidiaの次の成長の手段は電力だ」という主張の真実の内容はこれです。Nvidiaは電力を販売しているわけではありません。彼らが販売しているのは、限られた電力による生産性であり、その生産性によって得られるコンピューティング能力に対して料金を徴収しているのです。一方、パートナーは固定資本を提供しているだけです。これは、他の企業が持っているメガワットの電力を利用することではないのです。

2GWが何であり、何ではないか

オーストラリアの契約は、将来の需要を反映したものと捉えるのが最適です。今日確保された電力や土地は、2026年から2027年にかけての注文として機能し、NVIDIAがどの程度の売上を期待できるかが明確になります。しかし、発表文で重要な言葉は「可能性がある」ということです。2027年までに2ギガワットの電力を提供するというのは目標であり、実際の約束ではありません。また、電力供給の実現には遅れが生じる可能性があります。送電網への接続の待ち時間が長くなり、実際に利用可能な能力は、特定の四半期における収益とは異なります。

しかし、その数値が無意味というわけではありません。つまり、2GWという数字は、Nvidiaが成長を続けるために達成しなければならない目標ではないのです。Nvidiaの収益はすでに年率80％以上の割合で拡大しており、この能力もそれに付随するものに過ぎません。注目すべきは、定期的に発生する収益の割合がNvidiaの報告された業績に現れるかどうか、そして8社のパートナーが「上限」となる能力を実際に有効な電力に変換できるかどうかです。それまでは、「Nvidiaの次のステップは電力開発である」という見方が正しいでしょう。つまり、Nvidiaの成長は、他の企業が時間通りに電力を提供できるかどうかに依存しているのです。そして、その依存性こそが、投資家が実際に負うリスクなのです。