NVDYの0.1011ドルの「週次分配金」は、ほとんどがあなた自身のお金です。

YieldMax NVDA Option Income Strategy ETF（NVDY）は、今週の配当を発表しました。0.1011ドル/株。9月11日に支払われる。前週の0.0964ドルから4.88％上昇。それを丸めてみると、配当率は約40％という数値になります。これは、個人投資家の目を引き、購入ボタンをクリックさせるような数値です。

その40％はマーケティングの資産です。それを発表するファンドの文書を読めば、配当の内訳がおおよそ…資本の回収率は69%、収入は31%と推定される。簡単に言うと、今週の「分配」のうち、3分の2以上が、あなたが既に投資したお金の一部を返還されるものです。これはNvidiaがあなたに支払った収入でも、ファンドが得た利益でもありません。

NVDYが実際にどのような手段でその数値を得ているかを考えてみましょう。NVDYは、主にオプションを通じてNVIDIAの株式を保有しています。このファンドはNVDAの買い注文オプションを持っており、資産の約3分の2をNVIDIAに投じています。国庫券や現金を担保として使用する毎週、彼らはNvidiaの株を売却し、NVDAの高い変動性から得られるオプションの報酬を受け取り、その報酬を株主に支払う。これが彼らの仕事の全てだ。株価の変動を利用して株式を売却し、その収益を株主に渡し、週ごとに繰り返すのだ。

同時に明かされるコストとは、この戦略によって得られる利益が制限されるということです。書面による購入は、NVDYが保険料を集めることはあるものの、NVDAの株価が上昇した時のみ、その上昇分に参加できるだけです。逆に、株価が下落した場合には、ファンドは…全額を負担するその非対称性こそが「収入」の代償であり、だからこそ、NVDYの利回りを債券の利回りと比較することは無意味なのです。

市場の動きによって、会計情報が明確になった。過去12ヶ月間でNVDYは約23％下落した一方、基準株であるNVDAは約24％上昇した。今年初めの状況も同様で、NVDYは約15％下がり、Nvidiaは約17％上昇した。総収益では、約100ポイント近く下回る株価に対して、上昇余地を失うような取引は、実質的には自分の資本から返金されるだけの利益しか得られないものだ。

これらは、そのファンドが詐欺的なものであることを意味するわけではありません。資本の返還という分類は、こうしたオプション収入を伴うETFにとって標準的なものであり、それも明らかにされています。しかし、そのような開示情報だけでは、40％という数字が収益率になるわけではありません。実際には、ファンドが資本を消耗することなく生み出す継続的な収益の大きさは、はるかに小さいのです。オプション収入を除いたSECイールドは、2.35％近くだった。この分配方法では、ファンドがNvidiaのポジションを自ら清算し、その収益を週ごとに分割してお客様にお渡します。また、お客様の利益が一定の範囲内に留まるようになっています。

つまり、見出しに隠されている問いは、「なぜNVDYを保有するのか」ということです。もし、あなたが求める価値がNVIDIAの上昇である場合——そしてNVIDIAは依然としてAI分野で重要な存在であり、5.3兆ドル規模の企業であり、その配当もごくわずかなものに過ぎない——ならば、株を購入することでその価値上昇を得ることができます。しかし、NVDYの場合は逆です。彼らはその価値上昇を売り出してしまい、結果としては資本を回収するだけになります。これは、実際にはNVIDIAの変動性を現金に変えることを望んでいる場合にのみ合理的な取引です。また、株価やNAVが低下するのを我慢できる場合に限ります。

つまり、有益な見方はこうです。週ごとの分配というのは、Nvidiaがあなたに利益を与えるということではありません。実際には、ファンドがあなたのNvidia株を少しずつ売却していくものであり、どれだけ売却できるかには上限があります。40％の利益を追求する前に、自分が収入を得ているのか、それとも自分のお金を返還されているのかを考えてみてください。なぜなら、これらは同じ取引であり、どちらが本物の株価上昇をもたらすかは一つしかないからです。