自分の数字はわかっているでしょうか？会社についても知っていますか？

金融相談業界では、裕福な人々は「自分の財務状況を把握している」と言われます。最近の有名な金融専門家の記事には、9つの個人財政指標：緊急資金の額、月間支出、住宅ローンの残高、手取り給与そして、それらを知ることが、成功と破滅の違いであると言えます。これは、自分の財布を管理する上で良いアドバイスです。

しかし、株を「購入」する際には、自分の資産状況を把握する必要はありません。今では、他人の企業に対する所有権を持っているに過ぎないのです。ゲームの内容は、収入を管理することから、他の会社の財務状況を調査することへと変わります。そして、個人金融スプレッドシートをうまく使える小売投資家たちも、初めて株を購入する際には、その会社の情報を読むことなく行動してしまいます。

これが、ほとんどの投資家が携帯する写真です。そして、その写真から削除される部分もあります。

あなたは救った3ヶ月分の費用あなたは自分の資産を把握します。投資も行います。総給与の15％個人的な面では、すべてが順調に進んでいる。そして、株価が上昇しているから、友人が推薦したから、または会社の名前が信頼できるからという理由で、その会社の株式を購入する。しかし実際には、あなたは、全く財務的な分析もしていない会社の0.00002％の所有権しか持っていないのだ。自分の利益を管理する際に使われる本能と同じように、その会社の利益や負債状況、現金の実情を無視してしまうのだ。

30秒間だけ、その頭字語を忘れてみましょう。これがその仕組みです。

あなたが購入するレストラン

近所のレストランを想像してみてください。何年もそこで食事をしてきました。料理は美味しく、列も長く、常に混雑しています。ある日、オーナーが50ドルを要求し、小さな持分を購入するということです。

現金を渡す前に、数字を聞くのです。自分の食費に関するものではなく、…に関するものです。彼らのビジネス。具体的には：

1. 収入— そのドアを通過する人はどれくらいいるのでしょうか？列は長いですが、1枚あたり8ドルか28ドルで料金がかかるのでしょうか？
2. 利益率食料費、賃金、家賃、公共料金を除いた後、実際に残るのは何でしょうか？レストランでは、客が多くても、コストが価格を上回ってしまうと、利益を失うことになります。
3. キャッシュフロー実際に現金が届くのか、それとも所有者が供給業者や顧客に対して信用を与えているだけなのか？90日間待つ間、書面上では「利益を得る」ことができるかもしれません。
4. 借金— キッチンを建てるために借りたのですか？融資自体は悪いことではありませんが、利息の支払いは定められた期日で行われます。その期日を逃したら、貸し手がレストランの行方を決めることになります。
5. 手元の現金— もし明日、すべての顧客が来なくなったら、どれだけの週分の給与を賄えるだろうか？
6. 評価— 50ドルという価格は、その所有権に対して適正な価格でしょうか？年間500ドルの事業にわずかな持分を持つことと、年間50ドルの事業に同じくらいの持分を持つことは、全く異なります。

今、プロパティにラベルを付けましょう。

• 収益＝企業の売上
• 利益率とは、製品を製造し販売するための設備が残った後の金額のことです。
• キャッシュフローとは、会計上の利益ではなく、実際に入るお金のことです。
• 借金とは、利息が発生し、期限内に返済しなければならないお金の借入です。
• 手元にある現金とは、通常の運営と危機状況との間の緩衝力のようなものです。
• 評価額とは、所有権に対して支払う金額と、企業が得る利益との差額のことです。

それは性格診断ではありません。それは、貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書を英語に翻訳したものです。購入するすべての株には、これら6つの数値が必要です。なぜなら、それらの数値が重要な唯一の問いに答えるからです。この事業が、あなたが支払った価格よりも高く価値を持つような実質的な現金を生み出すことができるでしょうか？

実際の会社で使ってみてください。

アップルは、アメリカで最もよく保有される個人株です。現在の市場データに基づいて、具体的な数値を挙げてみましょう。

この株価は約332ドルです。会社の評価額はおおよそ…4.85兆ドルその数字だけでは何もわかりません。それは価格であり、収益ではありません。何を買っているのかを知るためには、価格を意味のあるものにするための分母が必要です。

アップルは、およそ…を生み出しています。1290億ドルの年間収益$4.85Tの市場価値に対して37.6倍のP/Eで算出されるTTMの純利益です。利益率はおおよそ…27%つまり、1ドルの収入に対して、約27セントが利益として残るということです。これはハードウェア企業にとって非常に高い利益率です。これは、20年間にわたってアップルが築き上げてきたサービス収入、ソフトウェアエコシステム、価格設定力の組み合わせによるものです。

しかし、利益とは会計上の数値に過ぎません。実際の現金は、物理的な制約です。アップルは、大まかに…1470億ドルの運営キャッシュフロー年間1370億ドルの自由キャッシュフロー資本支出の後、これらの数字は利益額をはるかに上回ります。つまり、Appleは会計上の利益よりも多くの現金を収集しているのです。これは、「利益を上げている」企業が受取金や在庫によって現金を失うという状況とは正反対です。

さて、借金の話です。アップルはおよそ総負債が2760億ドル対して400億ドルの現金約220億ドルの純負債です。これは単独で見ると非常に大きい数字です。しかし、年間の自由現金流量が1370億ドルであることを考えると、総負債はおおよそ…2倍の年間キャッシュフローアップルは、新たなキャッシュを生み出すことを止めても、何年もかけてその借金を返済することができます。負債対株式比率が0.78ということは、負債が重要であるが、支配的な要因ではないということです。

次に、評価価額の問題です。37.6倍のP/E値ということは、現在の収益1ドルに対して37.60ドルを支払っているということです。これは歴史的な基準で見れば高すぎる金額です。市場の長期的な平均P/E値は20程度です。1.16というPEG比率からすると、その高騰は成長期待によって正当化されていると考えられますが、つまり、アップルが市場が予想するよりも速く成長し続ける必要があるということです。もし成長が遅くなると、その倍数は下がります。会社がまだ順調であっても、価格は下がることになります。

これは、すべての株において共通するパターンです。事業自体は実に優れていても、適切な価格で購入すれば悪い投資になってしまうことがあります。数字は嘘をつきませんが、その結果を直接示すわけではありません。したがって、品質のチェックと価格のチェックの両方を行う必要があります。

3つの数字は、人々が無視するものです。

個人経済の文化は、自分がコントロールできるもの、つまり収入や支出、貯蓄率を把握することを教えてくれます。その規律は実際に有効です。しかし、一方で、チェックが最も難しく、問題が隠れやすい3つの数値に対しては、見落とされがちです。

自由現金流それは、会計上の利益と実際の現実を分ける唯一の数値です。企業は、顧客に対して優遇的な支払条件を設けたり、在庫を過剰に保有したり、設備投資に多額を費やしたりすることで、現金を消耗しながらも利益を報告することができます。自由な現金フローとは、そうしたことをすべて行った後に残る金額です。この自由な現金フローが純利益を下回っている場合、その利益は会計上の操作によって維持されていることになります。逆に、自由な現金フローが純利益を上回っている場合、その企業は損益計算書に表れているよりも早く現金を回収していることになります。アップルがその状態にあるのです。

キャッシュフローに対する負債単に負債の総額だけで判断するわけではありません。2760億ドルの負債というのは恐ろしい数字です。しかし、重要なのはその比率です。アップルは、約2年間の無形資産フローで全ての負債を返済できるのです。一方、10億ドルの負債を持ち、年間5千万ドルの現金フローしかない企業は、絶対的な負債額は小さいものの、はるかに危険な状態です。負債の残高は、貸借対照表上の金額ではなく、現金フローの速度によって決まります。

評価倍数それは、楽観的な見方がすでに価格に反映されているかどうかを示す数値です。アップルの場合、利益に対して37.6倍の価格となっているということは、市場が継続的な強い成長を期待していることを意味します。その期待そのものが価格になっています。投資とは「アップルが成長し続ける」ということではありません。それは既に確定した前提条件です。投資とは「アップルが成長する」ということです。少なくとも市場が期待する速度で。それはより高い基準です。P/Eを考慮しないで、収益や利益だけを見ても、その基準は見えません。

レストランの例えが成り立たなくなる場所

この類推は、今のところその役割を果たしている。しかし、ここでそれが崩れる。

レストランは1つの店舗、1つのメニュー、そして地元の顧客層を持っています。一方、公開企業は世界的な事業を展開し、複数の製品ラインを持ち、株主は数ミリ秒で自分の権利を売却できます。レストランの負債は通常、1回限りの銀行ローンです。企業の負債には、異なる時期に満期になる債券や、継続的な信用枠、そして負債と資本の中間的な性質を持つ転換可能ノートなどが含まれます。レストランのオーナーは自分のレジを直接確認することができます。公開企業の株主は、四半期終了後45日後に届く四半期報告書に依存しており、その内容は再計算される可能性があります。

もっと重要なのは、レストランに入って、その列が本物かどうかを確認できるということです。しかし、アップルの工場やサービス部門に行って、その数字を自分で確認することはできません。報告書やインタビュー内容、アナリストの予測などは、おそらく自分と異なる動機を持つ人々によって作られているものです。

このレストランモデルは、所有権、現金、負債の構造を理解するのに有効です。しかし、情報の流れの速さや、現代の資本構造の複雑さ、そして株価が現在だけでなく将来に関する期待も反映しているという点については、うまく説明できません。

このテストは、どの株の購入にも利用できます。

次に購入する株について調べる際には、たとえ既に所有している会社であっても、または注目している会社であっても、まず株価や収益成長に関するニュースから始めないでください。以下の順序で調べてみましょう：

1. 自由現金流— その会社は実際の現金を生み出しているのか、それとも利益は受取金、在庫、または会計上のタイミングによって支えられているだけなのか？
2. 負債を自由現金流で割った値– 現在のキャッシュフローを何年間続ければ、全ての負債を返済できるのでしょうか？3年以下であれば問題ありません。7年以上になると、リスクが高いということになります。
3. P/E比率— 1ドルの収入に対して、どれだけのコストを支払っているのか？その数値が25を大幅に超える場合、市場の需要はまだ成長していないことを意味する。それは単なる判断ではなく、誤差の余地が少ないという警告です。

3つの数字です。既に理解している頭字語はありません。10ドルの株であれ、332ドルの株であれ、同じ論理が適用されます。

もし一つのテストを覚えているなら、これを使ってください。実際にその企業が生み出す現金と、それに対して支払っている価格を比較してください。他のすべて――製品やブランド、CEOのビジョンなど――は重要です。しかし、それらが投資家のリターンに変わるためには、目に見えない形で資金が流れ込む必要があります。