ノヴォ・ノルディスクの自己買い戻し：安価な株式における小さな信号

株価が下落すると、収入を得る投資家が得られる最も正直な情報は、アナリストの分析ではなく、経営陣が会社の自己資金をどのように使うかということです。例えば、ノヴォ・ノルディスクの場合、1年間で株価が約4分の1下がったとき、同社は自社の株式を購入しました。しかし、その購入行為が実際に何を意味するのか、それは事業状況や市場の不安、そしてこれまで静かだった配当金の減少についてです。

買い戻しにおける信号

2026年2月、ノヴォは開始した150億DKKまでの12ヶ月間の買い戻し（約21億ドル）、そして5月にオープンしました。2027年2月まで実行されるサブプログラム8月の終わり頃には、それは87億DKKを、約3100万B株に投じた。平均して、1人あたりDKK 281以上が必要です。これは、使用される上限額の半分以上に相当します。また、9月まで引き続き再購入が行われています。経営陣は、市場価格が高い間も買い続けています。

快適な読みやすさです。市場がこれらの株を安く評価しているのです。Novoの株価は、連続する利益の11倍程度です。一方、肥満治療薬分野での主要競争相手であるEli Lillyの株価は、約40倍です。余剰資金を使って、利益の11倍の価格で株を買い戻せば、会社が無駄にしてしまうお金に対して、約9％のリターンを得ることができます。これは、会社の自己配当金よりも、また多くの内部プロジェクトのリターンよりも高いです。企業がそのような価格で自分自身の株を購入するということは、恐怖心が損害を超えてしまったことを意味します。

しかし、行動を起こす前に、その規模を正確に把握しておきましょう。150億DKKというのは、ノヴォの市場価値のわずか1％に過ぎません。そして、このプログラムの目的は…株式によるインセンティブプランに伴う資本減少と義務の履行簡単に言えば、その多くは、企業が毎年自分の経営者に対して与える利益を相殺するだけのものです。これは変革ではなく、単なる信念の表れに過ぎません。内部の人々は、その悲観的な見方が過剰だと信じており、会社をその点で頼るわけではありません。

なぜこのように悲観的な態度が取られるのか

その恐怖は幻想ではない。それを名前にしておくことで、正確にその兆候を判断できる。ノヴォは、自ら作り出した分野で勢いを失っている。第1四半期において、エリ・リリー社の体重減少や糖尿病治療薬は…ムンジャロとゼプボンドは、3倍の成長率で成長した。一方、ノヴォ自身の2026年に対する見通しは依然として…調整後の売上高および調整後の利益は、固定通貨基準で0％から6％の範囲になる。— そしてそれは会社の後に起こることです。一年間で二度、指導を行った。. 報告された純利益は21％減少した。第2四半期に。

最も大きいリスクがそのすぐ前にあります。アメリカの価格設定協定に基づき、ウェゴヴィの定価は、約50％下がって675ドルになる予定です。オゼンピックの場合は、2027年1月1日から約35％下がる予定です。それは、株式買い戻しでは何も解決できない、収益と利益に与える大きな打撃です。プロジェクトの進捗が悪化しています。CagriSemaは、糖尿病に関する重要な評価指標において、Lilly社のティルゼパチドよりも劣らない結果を示すことができず、そのため、体重減少を目的とした薬剤であるモルナバントの研究は中止されました。— 次の成長の源がどこにあるかという疑念を生み出す。

より大きな川

この資産を収入源として利用する人にとって、買い戻しは副産物に過ぎず、配当金が本質的なものです。ここでは、同じように不安な市場が落ち着いたキャッシュエンジンを迎えています。価格が下落した後、Novoの配当率は約3％で、その額は過去の利益の約60％に相当します。また、19年連続で配当が支払われており、そのうち5年間は配当額が増加していました。これは実際的なものであり、見せかけのものではありません。前半期の自由現金フローは44％増加し、55.3十億DKKになった。一方、純負債は86.5十億DKKに減少した。11月の前半に株主に412億DKKが返還されました。そのうち355億DKKが配当として支払われ、59億DKKは自己買い戻しに使われました。配当金は、大きな差でより多くの「川」のようなものです。

つまり、収入源は維持されており、さらに強化されている。株価の下落は、市場が将来の成長を再評価していることを意味しており、支払い能力が損なわれているわけではない。また、自社株買い戻しも有益な指標だ。それにより、会社内部の人々が売却が過剰だったと考えていることがわかる。配当金も、その原因を調べるための時間を与えてくれる。

状況が変わるための条件は、具体的で明確なものです。Novoが述べた「米国市場における転換」という目標を実現できるかどうか、そして2027年から始まる価格削減を相殺するほどの販売成績を得られるかどうかです。もしそれが可能であれば、これは約3％の収益率を持つ企業であり、その株価は将来が実現されない可能性がある未来の価格に設定されていると言えます。しかし、もしそれが不可能であれば、買い戻しの規模が小さいという点が重要です。つまり、誰かを救うのに十分な買い戻しが行われていないのです。だからこそ、これは多様化されたポートフォリオの中で一つの収入源として扱われるべきであり、全体的な退職計画とは言えないのです。