ノバルティス：ペラカーセン読み出し結果の後、クラス初の触媒としての役割、そして価格が高いプレミアム製品との比較

ノバルティスは、今年最も期待されていた心血管関連のデータに関する結果を発表しました。表面的には、これはある薬剤に関する試験に過ぎません。しかし実際には、そのデータは単一の分子についてのものではなく、その薬剤の価格に関するものでした。

ペラカルセンはおそらく世界初のものLp(a)を対象とした治療法遺伝的に決定されるスタチンや食事、運動では対処できない、心疾患や脳卒中、大動脈弁の石灰化を引き起こす要因です。5人に1人が高いレベルで持っている、それほど普及しているにもかかわらず、依然としてそれを下げることができる承認された薬物療法はない。. Lp(a)HORIZONでは、心臓血管疾患があり、Lp(a)値が高い患者約8,000人が登録されています。月1回の注射を、心筋梗塞、脳卒中、心血管死亡、緊急的な血管再建といった要因を含む複合指標と比較して評価する。早期段階のデータLp(a)を約80%減少させるそれは、実際的な、初めてのような問いです。つまり、Lp(a)の値が低いことが、実際に病気を防ぐのか、単に検査値が変わるだけなのか、ということです。

この試験が見応えがある理由は、単に生物学の面だけではありませんでした。それは、ノバルティスが大いに期待していた3つの研究のうちの最初のものでした。データが出る前に、アナリストたちは、pelacarsen、BTK阻害剤のremibrutinib、そして1年ごとに投与されるコレステロール抑制剤inclisiranという3種類の薬剤が、合計してどれほどの効果があるかを予測しました。ピーク時の売上潜在力は100億ドル以上今十年間で、CosentyxやKisqaliといったヒット薬品の場合、特許の問題を解決するために必要な収益です。ある銀行は、3つの薬品のうち少なくとも2つが成功しなければならないと率直に述べています。16倍のフォワードエアライングマッチング数持っていた在庫は非常に、とても脆弱です。別の人は、多くの…について警告した。上向きの動きはすでに価格に織り込まれていました。.

その価格設定というのは、個人投資家がほとんど無視する部分です。オプション取引業者なら、市場がすでにクールオプションを買い取っていると言うでしょう。このデータが出る前には、ノバルティス株は2026年間を通じて全ての銘柄で上昇しており、52週間の範囲の頂点に位置していました。市場が高値をつけるのは、その成長の可能性があるからです。現在の収益状況では、その成長性は示されていないのです。

そのバーは、単に重要なものだけでなく、意味のあるものでもあった。

このような結果を読み取る際の正直なジレンマというのは、統計的な成功と商業的成功との間のギャップです。アナリストたちは、ペラカーセンがある程度の統計的意義を持つ可能性があると推測しています。12％の相対的リスク低減臨床医や保険者は、それを望むかもしれません。15％以上で、一生にわたって月1回の注射を続けることになる。それらは異なるバーです。一方のバーがクリアになるという事実が、他のバーも必ずしもクリアになるわけではありません。重要なのはp値ではなく、その大きさです。メカニズムの証明が成功するかどうかを決定するのは、p値ではなくその大きさです。

最初に取り上げられるということは、堅い城壁を得ることではなく、限定的な優位性を得ることです。アムジェン社のオルパシランは、第III相の結果試験が進行中です。2028年頃に期待されるデータエリ・リリー社には2つの新薬があり、そのうちの1つは経口錠剤です。心臓血管疾患分野では、先発医薬品の優位性が重要ですが、既に競争相手がいる状況では、タイミングの優位性が鍵となります。

その出来事の後、ファクタースタック

臨床的な読み取り値は、過剰な値を除去するものです。しかし、それだけでは定量的な読み取り値を再書き換えることはできません。したがって、両者を混同してはいけません。評価を行うための因子スタックにおいては…

• 評価、B+ノバルティスは、EBITDAに対するEV/EBITDAで約15.3倍の値をつけられています。これは、高い20代から低い30代付近にある医薬品業界の大手企業群と比べても、かなり安い価格です。例えば、エリ・リリーは約29倍、メルクやファイザーは約33倍、アブビーは約25倍、ジョンソン・アンド・ジョンスンは約20倍です。将来のP/E比率は約20です。相対的な観点から見ると、これはその中で最も安価な企業です。つまり、パイプラインの話題で言われているような高価な企業ではないのです。
• 利益性、A運営利益率は約30％、株主資本収益率は30％以上、投資資本収益率は約18％です。これは、手取り配当金が2％程度、将来の配当金が2.4％程度であり、負債比率も適度な状態で、純負債額は約390億ドルです。
• 成長、C昨年における収入の増加率は3％未満でした。これが問題点であり、まさに100億ドル規模の事業を改善するために必要だった数字です。成長率が低いということは、その理由から安価になることもあります。
• モメント、Bこの株価は、今年にわたって二桁の上昇を経験した後、50日平均値および200日平均値を上回る水準で取引されており、RSIも55近くと中立的な状態です。この動きは、トレンドを裏付けるものであり、トレンドを引き立てるものではありません。
• 修正、混合型からソフト型へ最新の四半期では、利益は予想を上回ったものの、収益面では予測を下回りました。これは、収益性は良いものの、成長が不足しているという状況です。

報告書として読むと、これは質と収益のバランスが取れていないものであり、成長の課題もある。全体の評価では「Hold」となっていますが、基本的な事業の質は、成長が鈍っていても維持されている。

このイベントがあなたのスリーブに与える影響と、与えない影響

投資家にとって、カタリストを適切に利用する方法は、そのカタリストがファクターの構造にどのような変化をもたらすかを考えることです。物語上で何が変わるかではなく、実際に何が変わるかを考えるのです。この分析以前は、ノヴァルティスは利益性を重視し、評価が良好で成長が乏しいメガキャピタルでした。そのプレミアムは、開発プロジェクトによって賄われていました。しかし、今は同じ状況です。ただし、プレミアムを支える3つの投資対象のうち、1つはもう解決されているのであり、不確かなものではありません。

読み取り結果によって、リスクがどの程度になるかが決まります。それが新たな機会を生み出すかどうかは、その数値が商業的な基準を満たしているかどうかにかかっています。発表後の市場の反応が鈍いことから、市場は驚きなかったようです。ポートフォリオの観点から見ると、ノバルティスにとっての理由は「試験が成功する」ということではありません。それは「高品質なキャッシュ生成装置であり、メガキャピタルの同業他社よりも安く取引されている。そして、そのパイプラインこそが市場が支払っている価値である」ということです。最終的な結果が明らかになれば、その価値は確定しますが、成長要素が強いというわけではありません。もしこれをバーベル型の価値と品質のエンドとして考えるなら、この出来事は確認事項であり、追従すべき理由ではありません。そして、四半期ごとの成長データが、そのプレミアムが適正な価格か、あるいは単なる希望に過ぎないかを決定するものです。