Nomuraの取引の勢いが大きく上昇している。しかし、その勢いはすでに弱まっている。

今年の日本の金融市場の上昇局面では、 Nomuraのような株価が再び前回の世界的な金融危機前の水準に戻ることは稀です。今までの5年間で約5分の1上昇し、過去6ヶ月では3分の1以上上昇しています。この上昇傾向は、最近最も強い成長局面と一致しています。問題は、この上昇動きが本当に持続するかどうかです。それを支える要因が、「ずっと続く」ようなものであるかどうかです。

先の四半期で何が起こったかというと、4月から6月の期間について、野村は報告しました。純収入は1456億円で、前年比39％増加した。、そして一自己資本利益率が15.4％——2020年春季以降最高の水準そして、2030年に設定された10％～12％という目標を大幅に上回っています。各部門の成長も見られます。実際、状況は良好です。

しかし、実際に利益がどこから来たのかを見てみましょう。それが、この状況が続くかどうかを決定する要素です。

利益がどこから来たか

野村は、日本最大のブローカー兼投資銀行であり、融資機関ではありません。再評価を行った背景には、グローバル取引や投資銀行業務を担当する卸売部門があったのです。税額控除前の収入は、前年比123％増え、約930億円になった。そして、そのグループの税前利益2110億円の約44％を占めました。卸売業も同様です。純収入の半分以上を占めていたまた、株収入も4四半期連続で記録的な水準に達しました。これは市場の動きによるものです。つまり、顧客の流れや変動性、取引量などが影響したのです。

それは重要です。なぜなら、市場は野村證券を日本の銀行業界の一部と見なしているからです。MUFG、SMFG、みずほは、記録的な利益を上げている。日本銀行が何年もゼロ近くだった金利を正常化したためです。しかし、野村證券は金利差で収益を得るわけではありません。彼らが得る収益は、市場の動向や日本の株式市場に流れる資金によって得られるものです。高い金利は、間接的にのみ役立ちます。9月中旬には、日本銀行がこのサイクルにおいて最大の措置を講じました。政策金利を1.25%に引き上げ、これは31年ぶりの最高水準であり、6月以降での初めての引き上げとなります。.

つまり、この状況は、中央銀行が明らかに市場の過剰な流動性を解消しようとしている市場において、株価が再評価されるというものです。

エンジンがすでに減速している。

そして、泡がもう崩れ始めている。野村自身がそれを指摘した。9月中旬に、その会社はこう述べた。今四半期の卸売売上は「控えめに」しか増加していません。前の2年間の二桁成長からは落ち込みが見られます。9月中旬時点では、「前年比でわずかに上回る」状態で、株価の動きは難しいものでした。このニュースを受けて東京での株式価格が下落し、ADRも過去1週間で約7％下がりました。

「勢いは続くだろう」という主張は、どのような状況であっても、実際には市場の活動が持続するかどうかという賭けです。しかし、証拠によると、その期待はすでに薄れています。野村證券自身の取引部門も同様の見方をしており、ゴールドマンサクスも同様です。固定収益証券は、依然として強い株式市場よりも弱まっていると指摘しています。再評価を引き起こした要因である取引の活況は、実際には減速しているのです。

下にある耐久性のある部分

今は、規律正しい側です。なぜなら、これは短いものではないからです。

本当に持続可能なエンジンがあるのです。それが、野村を単なる投機的な取引から別の存在にする要因です。資産管理の定期収入、つまり手数料をもらって資産を管理する事業は、この四半期で過去最高を記録しました。費用補償率が76%つまり、非循環収入が部門のコストの4分の3を賄っているということです。その部門は今、好成績を上げています。17期連続で資産流入があった。、この四半期に5396億円の記録を達成した。投資管理資産は、記録的な156.4兆円に達した。これは、量に関係なく得られる収入です。これこそが、野村證券が持つ最も強力な防壁である。

また、その評価もバブルのようなものではない。この株価は、将来の収益の約10倍で取引されている。一方、日本の大銀行の場合は約17～22倍、世界的なブローカーの場合はさらに高い値段で取引されている。また、帳簿価値に対して約1.2倍の価格で売られており、株主資本利益率は15.4％である。将来の配当利回りは約4.7％に達している。AInvestの総合的な分析結果では、この株を「ホールド」と判断している。

ここに、正直な意見を述べます。実際の勢いを得たいのであれば、費用を負担して、定期的な収入を得ることです。それは、合理的な倍率と実際の収益率を持つものです。それが株価を支えるのです。もし「勢いが続くはずだ」という理由で購入するのであれば、それは単なる投機的な行為に過ぎません。そして、そのような情報を発表したノムラ社は、中央銀行が金利を上げ始める時期に、勢いが衰えていると言っているのです。

グラフから見ると、これら2つのモメンタムの話は同じように見えます。しかし、証拠によると、彼らの結末は異なります。