NIOの収益は69％だったが、予測値はゼロだった。

9月1日、NIOは、ほとんどの企業にとって好材料となる出来事だったと報告しました。収益も増加しました。69.1％、前年比配達が成功した107,658台の車両何年もの間、資金を使い果たした後、同社は調整後の運営利益を記録し、さらには小規模に調整された純利益その現金残高は…560.7億元、約84億ドル週の終わりには、その株価は52週間ぶりの新たな低値を記録した.

そのギャップ――急増する数値と下落する価格――こそが全ての問題です。これは矛盾ではなく、市場が中国のEVメーカーをどのように評価しているかにおける何らかのミスでもありません。この株価を見ると、見出しに書かれている数字は正しくない数字だということがわかります。

市場が実際に価格を設定する基準となるもの

2つの数値を並べて見てください。第2四半期では、NIOは107,658台の車両を納入しました。第3四半期については、経営陣は納入量を…と見通しています。10万8000から11万1000の間それは成長とは言えない。せいぜい、計算上の誤差に過ぎず、Q2ですでに表示されている合計金額には影響を与えない。

NIOがどのような企業かということで、費用は固定されている。工場やバッテリー交換ステーション、店舗、エンジニアリングチームなどの固定費は、需要が変動しても減少しない。その運営費は、追加で売れた各車にかかる利益から支払われるのだ。生産量を増やすことによって…年間40％から50％その目標とは、固定費を吸収し、損失を出す製造業者を利益を上げる企業に変えるためのものです。生産量が横ばいになると、その効果は失われてしまいます。たとえ後半の四半期が好調であってもです。

後半の四半期は健全な状態でした：車両利益率は18.5％で、前年同期の10.3％から上昇した。しかし、成長株投資家たちは、すでに終了した四半期の代価を支払っているわけではありません。彼らが支払っているのは、これから続く数回分の代価です。J.P.モルガンは、その株価を格下げし、目標株価も引き下げました。7.00ドルから4.50ドルまた、それを大幅に削減した。2027年の収益予測：52%ゴールドマン・サックスは目標を下げた6.10ドルで購入を維持する分析者が設定した各目標値は、実際に株価が取引される場所よりも高い位置にある。つまり、約3.80ドル程度だ。52週間の低値をわずかに上回っているつまり、アナリストたちは、市場がすでに見逃してしまったものに対して、依然として後ろを見ているということです。

ほぼ収益が等しい企業こそが、本当の目標です。

なぜ市場がこのような平準化指標をこんなに重視するのか、その理由はNIOがどのようにしてここに来たかを思い出せばわかります。長期間、NIOは転換社債や新株発行によって多額の現金を消費する企業でした。つまり、株式数が増え、既存の保有者が持っている株の価値が下がるという状態です。これこそが、何年も前から株価が安定的なままである理由です。

つまり、NIOが今や正の運営キャッシュフローを生み出し、調整後の運営利益も記録し、84億ドルの現金を保有しているという事実は、単なる偶然ではありません。これは、その拡大の手段がついに終わったという、信頼できる兆候です。つまり、会社は株主から資金を得るのではなく、自らで資金を調達できるようになったということです。これは本当に良いことであり、市場もそれを理解しています。

ここに配管に関する懸念があります。つまり、業界の価格競争が収まる兆しが見えない中で、平坦な価格引きが起こっているのです。市場で最も大きな存在であるBYDは、平均的な割引幅を引き下げました。3月には10％の記録を達成した。NIOは、投入コストが上昇しても、18.5％の車両利益率を維持した。2025年末時点で、1台あたり約14,000元です。、そして管理部門は別のものを指摘した1台あたり、人民元2,000から3,000まで後半には、需要が弱いままであり、競争によって価格が下がる場合、固定費を吸収するはずだった成長が止まります。そうなると、現金の消耗が増え、再び「貸し出し→減少」という状況が再び起こり得ます。それが、株主に対する隠された税負担が再び発生するシナリオです。

2回目の割引について、注意すべき点

もう一つ、特筆すべき点があります。それは実際に存在する事実です。6月9日アメリカ国防総省は、NIOを「中国の軍事企業」リストに加えた。このリストは制裁リストではなく、NIO自身も、それが自社の業務や取引に何の影響も与えないと主張している。しかし、これは常に問題となっていることであり、アメリカの投資家や指数がADRを慎重に扱う原因となっている。これは、既にその名前で取引されている中国の政治的リスクに加えて、永続的な割引が加わることになる。

すべての雑音を取り除けば、市場が真に問いかけているのは単純なことです。NIOは再び成長の機構を再起動できるのか、それとも新しい正常状態は安定したままなのか？同社は第4四半期の回復を期待しています。平均月間納入量が40,000以上それは、次回の納品時に確認すべき点です。また、材料費が上昇し続ける中で、車両の利益率が維持されているかどうかも重要です。69%という収益成長率ではありません。アナリストの目標も、依然として価格を上回っているため、あまり意味がありません。

「成長率の上昇」と「株価の下落」は互いに争うものではありません。収益数値はNIOがどこにいたかを示しています。一方、予測数値はNIOがどこへ向かっているかを示しています。市場は後者を重視しており、価格戦争の中で後者は単に横ばい状態になってしまいます。