ナイキの最新の売却呼びかけは、注目に値するものです。実際には株価が安くないことを示しています。

ナイキは昨年、多くの打撃を受けましたが、今回の打撃は、真に考え直すべき出来事です。9月10日には…モーガン・スタンレーは、この株について「低評価」という評価を与え、31ドルの目標価格を設定しました。これは市場内で最も低い評価であり、一方、ビジビジアールのコンセンサスでは約48ドルとされています。その日、株価は37ドル以下に落ち込み、今年に入ってからの価値が40％以上下がったため、約12年来的低水準となりました。

ある意味で、これは、他にも多くの不快なニュースがある株価に関するものに過ぎない。しかし、価格への反応による格下げと、事業に関する議論による格下げを区別する価値がある。下落している株に対して売り注文をする人々の行動は、単に価格に関連したものに過ぎない。モルガン・スタンレーの場合は、論理に基づくものである。同社のアナリストたちはそう述べている。現在の評価は、ますます細分化されるスポーツウェア市場とは一致しない。そして、一般的な予測は「早すぎる段階で過度に成長を期待している」ということです。これは、実際の株価がどのくらいの価値を持つかについての主張です。これは、反対的な見方を持つ人が真剣に受け止めるべき点です。なぜなら、それはナイキが安く見えるという前提を攻撃するからです。

これが、評価論理が成り立つ理由です。反対意見を持つ人々の典型的な状況とは、成長性の高い企業で、その将来予想PERが市場水準にまで低下している一方で、収益は依然として市場の倍率で成長している状態です。この場合、売り手側が証明の責任を負います。ナイキも同様です。PERは市場水準にまで下がっているものの、成長はそれを維持できていません。その株価は、将来利益の17倍程度です。最近1年間で収益がほとんど成長しなかった企業においては…報告ベースでは平らですが、通貨非中立的な基準では2%減少しています。— それは成長がないということに対する適正な価格です。割引されるわけではありません。

業績数値がそれを証明しています。2026年度、5月31日終了の年については、収入は464億ドルでした。、そして希薄化された1株当たり利益は3％減少し、2.10ドルになった。問題なのは、見出しではなく、その複雑さです。ナイキ自身の直接販売チャネルやデジタル販売は減少している一方で、卸売業界は回復しています。コンバースブランドの売上は31％も落ち込んでいます。そして最も大きな問題は中国です。アスレチックウェアの巨人であるナイキにとって、中国は深刻な問題です。2021年以降、売上は約30％減少し、8年ぶりに最安値に達した。国内の競合他社や、変化する「中国風の消費者心理」によって苦境に立たされている。経営陣は、2027年の収益や利益に関する具体的な目標を提示しなかった。そうした目標があれば、市場に何か目標があったことになり、市場の動きも安定していただろう。

それに対して、低価格の場合を考えてみましょう。ナイキの競争力は低下していますが、完全に失われているわけではありません。彼らは依然として世界で最も強力なスポーツブランドの一つを手にしており、経営陣はエリオット・ヒルの指導の下、2年間にわたって改善に努めています。2024年後半に再び復帰し、その被害の多くは前任者によるものだと非難した。ヒルは、この会社が「四半期ごとに管理されているわけではない」と主張しています。また、進捗は「直線的なものではない」とも述べています。バランスシートを見ると、約16億ドルの現金があるため、回復の余地があります。そして、最近増やされた配当金は、約4.4％です。

この収益率は、何かを基準にする前に、もっと詳しく検討されるべきです。収益率が高く見える理由の一つは、分母である株価が急落したからです。ナイキの配当金は、過去1年間で約3/4を占めていますが、自由現金流は約3分の1減少しました。株価が半分になり、配当比率が悪化しているための高い収益率は、資産が増加して現金が増える企業の状況とは異なります。それは限界値であり、飛躍の場ではありません。

つまり、正直な反対意見というのは「市場が破滅を予測しており、数値もそれを裏付けない」というわけではない。最新の予測では、まさにその逆のことが主張されている。そして今回は、証拠がブルー派の側にある。成長がない市場価格であっても、必ずしも割安だとは言えない。証明の責任は、ナイキの経営陣にある。彼らが回復の兆しを示す必要があるのであり、アナリストがそれが起こらないと証明する必要はない。2年が経過したが、収益の増加や具体的な見通しがない中で、彼らが優位に立っている。

それは、ナイキがやがて解決できるということではありません。つまり、安価な価格設定は、実際には長期的な戦略の結果であり、賢明な姿勢とは、急に悪いニュースが来たときに対処するのではなく、忍耐強く待つことです。なぜなら、株価が大幅に下がっており、配当金も多いからです。モーガン・スタンレー自身も、期待値を再調整する可能性のある時期を指摘している——10月の決算報告や11月の投資家向けイベントである。価格の動きではなく、実際の日付こそが、市場がナイキに対して誤判断をしているかどうかを示すものです。経営陣がその理由を示さない限り、市場は疑いの余地があります。