ナイキはS&P 100指数から除外されました。これが株価に与える影響とは。

9月21日には、ナイキはS&P 100指数に名を連ねる資格を失うことになります。18年間の運用期間アメリカで最も注目されている株価指数の一つに。AI時代の技術企業であるデル・テクノロジーズ、パロアルト・ネットワークス、アリスタ・ネットワークス、サンディスクの4社が含まれている。その場所に代わるその画像は衝撃的です。スポーツウェア界の伝説的な人物が、アメリカで最も大きな100社を対象にした指数において、チップやクラウド技術を用いる企業に取って代わられているのです。

しかし、見出しは投資に関する話ではありません。S&P 100からの除外は、単なる形式的な手続きに過ぎず、悪いニュースというわけではありません。ナイキは依然としてS&P 500に含まれています。この再均衡のために、どのファンドもナイキの株を大量に売ることはないでしょう。本当の話は、この株価の下落が既に示していること、そして同社の業績が今何を示しているかです。

インデックスの変化は問題ではありません。すでに減少が起きています。

ナイキの市場価値は、2021年末時点で約2640億ドルだったものが、現在は約550億ドルに下がっています。株価はほぼ…最大値である179.10ドルから80％減少した37ドル程度で取引が行われていました。同じ期間において、S&P 100は83%上昇した。指数委員会は、ナイキが問題があると判断したわけではなく、単に株式市場がすでに決めていることを測定しただけです。企業がトップ100に入るためには、十分な市場価値が必要ですが、ナイキはもはやその基準を満たしていないのです。

4つの代替案は、投資家が支払っている金額が何であるかを示しています。それは、AI関連の投資が活発になることによる技術の成長に伴うものです。ナイキは、サンディスクがメモリチップを販売するよりも、多くの製品を実際の消費者に販売しています。しかし、市場は過去の価格ではなく、現在の成長を基準に価格を決めています。

より興味深いのは、ナイキの現在の評価額が、後期収益の約17倍、売上高の1.2倍という数値であるかどうかです。これは、問題が一時的なものであり、すでに割引されている会社なのか、それとも構造的に弱まっている企業なのかを判断するための重要なポイントです。この違いは、安価な株と価値の罠を区別するためにも重要です。

その収益は、複数の数字が示すものとは異なる内容です。

一見すると、ナイキの17回の低P/E値は安いように思えます。同社は4.5%の配当利回りを維持しており、純現金資産もあり、また24年連続で配当を支払っています。これらの指標だけを見ても、この株価は割引価格で取引されている高品質な収益型株式に思えます。

問題は、実際の収益の背後にあるものに隠されている。ナイキの最新の四半期、つまり2026年度の第4四半期では、希薄化後のEPSが0.72ドルで、コンセンサスであった0.13ドルを上回る、膨らまされているIEEPA関連の関税回収による1回限りの9.86億ドルの利益それを取り除けば、基準となる四半期EPSは0.20ドルでした。.

2026年5月終了の全年度については、報告されたEPSは2.10ドルでしたが、非関税価格時のEPSは1.58ドルでした。現在の株価が37ドルであることを考慮すると、実際のトレーリング倍率は17倍ではなく、23倍に近くなります。

図では同じパターンが見られます。四半期末の粗利益率は49.2％に達し、前年同期比で上昇しています。前年は40.3％しかし、関税の返還が大きな役割を果たしました。基礎的な総売上利益率は40.2%でした。営業利益率は低下している。2021年度は15.6％、2026年度は8.2％自由現金流の利益率は、7.1％から4.7％に低下しました。

収入も同じような傾向をたどっています。2024年度は514億ドルでしたが、2026年度には464億ドルに減少しました。そして経営陣は、さらなる衰退を招く方向で指導している。CFOのマット・フレンドはそうした方向で行動している。2027年度は、収益が低〜中程度の単位数の減少となり、ナイキは年間EPSの予測を明言しなかった。— リーダーシップが迅速な収益の回復を期待していないというサインです。

回復の道筋はある。しかし、事業の半分が破壊されている。

エリオット・ヒルが引き継ぎました。2024年10月彼の前任者が破壊したものを修正することを目的とした「Win Now」戦略を採用しました。前CEOのジョン・ドナホー時代には、Nikeは自社の店舗やウェブサイトを通じて直接顧客に商品を販売する方向に急転換しました。その結果、卸売業者との関係が悪化し、卸売市場でのシェアを競合企業に取っていかれることになりました。ヒルは方針を変え、卸売チャネルを再構築し、性能に焦点を当て直しました。

特定の分野で実際に進歩があります。ランニングの競技が発展しています。5四半期にわたって2桁の成長を続け、およそ10億ドルとなる。; ナイキ北米と西ヨーロッパで販売されているステーションフュージョン靴の市場シェアが5％上昇しました。全年の卸売売上は4％増加し、特に北米地域では2桁の成長を見ました。在庫状況も良好で、正価での売上が向上しています。つまり、ナイキは割引をせずに、目標価格でより多くの商品を販売しているのです。

しかし、最も大きな減少をもたらすカテゴリーは、総収入の約半分を占めています。Nike SportswearやJordanといった、ブランドの文化的な価値を高めたストリートウェアブランドです。第4四半期は2桁の減少となったが、2027年度を通じて依然としてマイナスで推移すると予想される。これらの製品が苦戦しているのは、単に実行力が不足しているからではありません。ナイキが対処しなければならないのは、若い消費者の構造的な変化です。

次に中国です。そこでは問題がさらに深刻です。大中国地域の収益が…第4四半期で17％減少した; ニキデジタルは中国で25％減少した。この企業は、国内の競合企業である安踏や李宁にシェアを失っている。これらの企業は、以前よりも資金力が強く、製品の設計も優れており、中国の消費者にとってもより適切なものとなっている。ヒルは、その必要性を認めている。中国の成長に戻るタイムラインを提示せずに。

一方、競合企業は効率性の面で差を広げている。デッカーズの粗利益率は57％であり、オン・ホールディングスの場合は65％です。一方、ナイキの場合は40％です。これらの企業は、ナイキが失っている市場を奪い取るのではなく、ナイキが失っている成長機会を手に入れているだけです。

ダウのリスクは実際に存在する。S&P 100の場合はそうではない。

つまり、先頭の記事の見出しが部分的に意味を持つところです。S&P 100からの除外は、ナイキの株価に影響を与えない。しかし、ダウ・ジョンズ工業平均株価指数への参加は、30社からなる別の指標であり、実際には危険がある。その理由は機械的なものであり、根本的な理由ではない。

S&P 500やNasdaq Compositeとは異なり、Dowは時価総額によって企業の重要性を判断するのではなく、価格に基づいて評価される。Dowにおける企業の影響力は、その企業の絶対的な株価に依存しており、時価総額には依存しない。時価総額で世界最大の公開企業であるNvidiaは、株価が他の企業よりも低いため、Dowにおいて20位に位置している。

ナイキの株価は約37ドルです。すべてのDow株の中で最も価値が低いもの2013年9月にダウ社に入社して以来、指数は242%上昇したのに対し、ナイキは約29%しか上昇していない。この価格では、ニキーがどのような状況になろうとも、ダウ平均株価にはほとんど影響を与えない。ダウ平均株価の選定委員会は、事業の質や業界の代表性と同様に、株価も重要な要素として考慮している。Verizonは最近、Alphabetに取って代わられました。変更の先例が有効です。

もしナイキがダウ指数から除外されるなら、市場に与える影響は単なる機械的なものに過ぎない。ダウ指数を追跡するファンドたちは調整を行うだろう。しかし、他にも29社の企業があるため、その株価は需要と供給によって決まる価格でオープン市場で取引されることになる。ダウ指数からの除外は、長期的な下落の兆候であり、さらなる下落のきっかけではない。

安価な複数形は、床なのか、それとも罠なのか？

ここが、評価の計算と実際の運営状況が衝突する場所であり、正直な答えは「まだ早すぎる」というものです。

フロアの立場から見ると、ナイキは76億ドルの現金を持ち、総負債は236億ドルです。つまり、純現金残高は約10億ドルであり、これは問題ない数値です。財務状況は危機的ではありません。ナイキは世界最大のスポーツ靴ブランドであり、世界のスポーツ靴市場においても重要な存在です。2026年時点で1530億ドルから、2034年には2350億ドルに成長すると予測されています。ブランドエクイティは、製品の実行が失敗しても消え去ることはありません。ナイキの場合、売上の約1.2倍の価値があるため、パンデミック前以来見られなかった水準になっています。もし収益が安定し、利益率も少し回復すれば、この倍数も再評価されるでしょう。

罠の正当性：低い複合売上高が安価であるのは、事業がより高い複合売上高を実現できる状態にある場合に限られる。ナイキの運営利益率は2021年以降半減した。売上高は減少しており、予測もさらに減少するとされている。若年層の消費者にとってブランドを定義する分野は、2桁の減少を示している。アナリストたちは…過去30日間で、2027年度のEPS予測値が7回下げられ、上昇する予測は1回もなかった。配当支払い比率は77％です。現在、これが維持されているのは、報告された利益を支えるような関税の利益があるからです。しかし、キャッシュフローがさらに悪化すれば、その状態は崩れかねません。エバコアISIのアナリスト、マイケル・ビネッティはこう指摘しています。「今後、収益が正の値になるという兆しはまだない」.

同社には、状況を明らかにする可能性のある3つのカルテルが登場する。収益については…10月1日2027年度第1四半期の業績が、予想された低下を維持するか、それを上回るかが明らかになります。同じ週に開催される年次株主総会では、ヒルが投資家からの圧力に対して直接応答する機会があります。そして、投資家向けのイベントもあります。11月16日～17日、ビーバートンにてそこで、ナイキは、市場に対して、この再建が成長の道筋があることを示すための製品計画や戦略、タイムラインを明確にする必要があります。単に安定化するだけではなく、成長への道筋があることを示すのです。

何があなたの考えを変えるのか

ナイキは、単に支持を失った企業ではありません。長年にわたって、利益率や収益、市場シェアが悪化してきているのです。そのため、株価もそれに伴って下落しています。S&P 100から除外されたことが、その下落の原因ではなく、むしろその事実を裏付けるものでした。

評価が、事業の悪化よりも速く下がった時、それは買いの機会となります。しかし、ここでの証拠はその逆を示しています。つまり、評価が下がったのは、事業が悪化したからだということです。これはナイキが破滅しているという意味ではありません。この規模と財務状況を持つブランド企業は、ほとんどそうではありません。しかし、現在の低い倍数は、一時的な不安によるものではなく、実際の業績の悪化を反映しているのです。

ナイキを視野に置いた投資家にとっての問題は簡単です。つまり、最も大きな事業分野が衰退し、最も重要な国際市場も悪化している中で、競合企業がより効率的で、文化的にも適切なビジネスを行っているという事実を、エリオット・ヒルがどうやって成長させることができるかどうか、ということです。11月の投資家説明会や次回の2回の決算報告で、その答えが明らかになります。ただし、関税の助けなしで収益が増加し、利益率が拡大しているという証拠が示されない限り、安価な株価は単なる表現に過ぎず、購入の理由にはなりません。