ニキーの「ベアリスク」は下方向の動きです。指数の下落が主な要因です。

ナイキの株価はまた、奇妙な動きを始めました。また別の会社が株を売却したのです。JPMorganは「Underweight」という評価に下げ、40ドルの目標値を設定した。— そして、その株数は2014年以来、最悪の水準に落ち込み、2021年11月のピーク時と比べて約80％下がった。ニュースヘッドラインでは「また一つの弱気な取引」と表現されていますが、実際にはそうではありません。分析師たちの意見は単なる上に重ねられたものに過ぎず、実際のプロセスは既に起こっていました。9月21日には、NikeがS&P 100から除外されました。

立ち退きではなく、地位の低下です。

S&Pダウジョン指数9月4日、ナイキが9月21日の取引開始前にS&P 100から外れると発表されました。これにより、18年間にわたるその地位が終わりました。アメリカで最も大きな100社の企業を掲載する索引の中に、ナイキはその位置を失わない。つまり、もはや100社の中に入っていないということだ。代わりに、デル、パロアルト・ネットワークス、アリスタ、サンディスクがその空いた場所を占める。

これは、どんな販売側の説明よりも、より機械的なものです。S&P 100に含まれる企業たちは、新しいメンバーシップに合わせて自分たちの持ち株を再配置する必要があります。これは、スニーカー業界に関して何か変更があるかどうかにかかわらず、必ず行われることです。正直言って、S&P 100はS&P 500とは異なりますので、これはヘッドラインのインデックス値の低下が引き起こすような全面的な清算ではありません。より大きな影響力を持つのは、メッセージそのものです。18年間、トップ100に名を連ねていた企業が、今ではその資格を失ったということです。インデックスの観点から見れば、それは大きな変化であり、小さな変化ではありません。この期間中に新たに12年の低水準が出現したのは、実際には再配置が起きていることを示しています。

インデックスが隠していたもの

さて、重要な部分です。ナイキがその価値の約76％を失った、同じ5年間の期間において…S&P 100は約83%上昇しました。しばらくその状態が続きます。インデックスが83％上昇しているのに、その中の一部の銘柄は4分の1にまで減少してしまう——それは、集中化という現象が実際には何も生み出さないことを意味します。数社の大企業が重要な指標を占めている一方で、他の株主の状況は常に悪化していきます。これが覚えておくべきパターンです：集中化は強さのように見えますが、実際には脆弱性なのです。ナイキの市場価値は2021年後半には約2640億ドルに達しましたが、現在では570億ドル程度です。指数の総値の2000億ドル以上が、トップ100から消えてしまった。しかし、市場全体はほとんど気づかなかった。なぜなら、成長した数社の企業の影響で、他の企業の影響が相殺されてしまったからだ。

安っぽい見た目の印刷物

ここで、「もう一つの弱気のコール」という問題が、より重要な問いへと変わります。つまり、下落した株は価値があるのか、それとも価値の罠なのかということです。バル・ケースは明らかです——12年来的低値、認識可能なブランド、そして20以下のフォワード倍率です。ですから、先に「利益」という見出しの下の内容を確認しましょう。ナイキの2026年度のEPSが2.10ドルだったとしても、その詳細を見ると…1株あたり約0.52ドルの収入は、輸入関税の一時的な返還金、およそ9億8600万ドルによるものでした。それは、収益の一種に過ぎず、実際に得られる利益ではない。それを除けば、EPSは約1.58ドルになる。36ドル近い価格で考えると、これは、通貨面で変わらない基準で収入が2％減少し、純利益も2022年度比で半分程度減少している会社の後期収益の23倍に相当する。また、中国での売上も8ヶ月連続で減少しており、グレーター・チャイナの売上は年間で11％から13％の範囲にある。これは明らかに安くはない。ただ、一時的な好景気の影響で値段が上がっているだけなので、安く見えるだけだ。このキャッシュフローの終点がどこになるかは、目標に基づく収益がまだ底を打っていないため、何も分からない。

実際に読み方を変えるものは何でしょうか？

有益な結論というのは、評価表上の数値ではなく、条件付きのものです。9月21日の立ち退きは単なる時限であり、それは決定事項ではありません。ナイキが「価値の罠」から投資対象へ戻ることは明らかであり、他のダウングレードが起こる前にそれを観察できます。中国での売上が減少しなくなり、固定通貨換算による収益も減少しなくなり、正常化した利益も悪化しなくなるのです。これらの状況は、悲観的な見方では見えないものですし、関税の返還によって作り出されるものでもありません。根本的な業績が安定するまでは、アナリストのダウングレードは、すでに株価を破壊してしまったメカニズムを市場が記録しているだけです。次に重要なのは、売り側の評価ではなく、ナイキ自身の業績が減少しなくなる時期です。