ネクステラのドミニオン取引：進捗は実際に起こっており、配当金の再設定も同様に実現されている。

収入を得る投資家が、どんな重要な取引について最初に考える質問は、プレスリリースでは答えられないものです。それは、メールボックスに届いたお金がどうなるかということです。NextEra EnergyとDominion Energyの合弁会社としての66.8十億ドルの取引についても、同様です。記録上有数えられる中で最大の電力業界組合この取引によって、国内最大の規制を受ける電力会社が設立されるというわけですが、その本質は配当に関する問題です。ドミニオンの配当は何年も停滞しています。一方、ネクスターラーの配当は23年連続で増加しています。この取引では、どちらか一方が利益を得ることになりますが、「持続的な成長」という点は、収益投資家が理解すべき重要な要素ではありません。

凍結された生産量と、増加する生産量が対峙している

5月に発表された条件により、各Dominion株は固定の通貨に換算される。0.8138 ネクステラの株式ドミニオン株を持つ人々は、決算日までに引き続きドミニオンの配当金を受け取り、3億6千万ドルの一時的な現金を受け取った後、NextEraの配当政策に参加することになります。2028年までに6%の年間成長率次に、NextEraの株主が合併後の会社の約3/4を所有することになり、Dominionの株主は約1/4を所有することになる。

2つの支払い額は等しくない。その差額が、現金の源となる。

ドミニオンは、1株あたり年間約2.67ドルを配当として支払っており、これは約4％に相当します。しかし、実際には収益の約78％が配当として支払われています。また、過去4四半期においては、自由現金流が約69億ドル負の値になっています。つまり、同社は生み出した利益よりも多くを支出しており、そのほとんどがバージニア州にあるデータセンターの構築に使われているのです。このような配当は、運営活動による現金流が再投資に使われる形で、得られた収入ではなく、借入や新規株式発行によって賄されているのです。これは、以前と同じ状況です。ドミニオンは2020年後半に配当を削減する予定です。そして、その後の回復は全く見られない。24年間連続して支払いが行われているが、最近の数年間では成長は一切なかった。

NextEraは、全く異なるエンジンです。約3%の利益を生み出し、正のフリーキャッシュフローを実現しています。また、23年連続で配当金を支払い、24年間も同様の状況が続いています。同じ業界ですが、フリーキャッシュフローに関しては正反対の状況です。

5年間のクロスオーバー

この取引の発表で隠されている正直な数字がここにあります。現在、Dominionの株を保有している人は、年間約2.67ドルを受け取ることができます。換算すると、それはNextEraの配当金の0.8138倍に相当し、NextEraの現在の配当金額は年間約1.98ドルです。そして、6%の成長率で累積されます。成長が始まる前には、成長速度は約4分の1程度です。年間6%の成長率で、その新しい収入は約5年後にはDominionの従来の2.67ドルに戻り、さらにそれを上回ることになります。

つまり、これは「利益を得るための耐久性」という取引に他ならない。Dominionの持ち株者たちは、本来得られるべき4％の利益を放棄し、実際には約3％の利益しか得られず、それでもその利益は維持され、増加している。5年間のコミッションは、その正直さの代償であり、その代価を支払う価値があるのは、成長機構が健全であるからだけだ。それがNextEraの正のキャッシュフローと23年間にわたる優れた記録の理由なのである。

進歩は実際にありますが、門は依然として規制されている。

この取引の「継続的な進展」は、宣伝のためではなく、実際に確認できるものです。両企業は5月にこの合併を発表しました。7月中旬に規制申請を提出した。— 株主資金によるものも含む22.5億ドルドミニオン3州でのビルクレジットパッケージ。これは、承認プロセスを円滑にするためのものです。両社の株主は9月初旬に賛成票を投じました。NextEraは、この日を待っている。2027年後半.

しかし、その先には困難な道がある。FERC、原子力規制委員会、そしてバージニア州、ノースカロライナ州、サウスカロライナ州の各委員会まだ支配権を握る必要がある。このような規模のユーティリティ合併は、そのスケジュールにかかっています。市場での価格も、そのリスクを反映しています。Dominion社の株価は65ドルちょっとで取引されており、固定割当換算価格である約67ドルよりわずか数ドル低いです。これは、規制当局が承認しない可能性があることを意味します。

既にどちらかの会社の株式を持っている収益型投資家にとっては、この取引はあなたがすでに持っていない株券に対しては何の変化ももたらしません。Dominionは、凍結された配当金を終了するまで支払い続けます。そして、その収益はどちらか一方に集中されます。もし合併が成功すれば、NextEraの株を得ることができます。そうでなければ、4%の配当を受け取ることになります。本当の決定は新しい資金に関するものです。Dominionを購入するということは、4%の利回りを得ることではなく、リスクを伴う取引であり、5年間の補填期間が価格に含まれているという点で、約3%の利回りを割安価格で得ることです。多様化した収益型ポートフォリオにおいては、これは有効な取引です。凍結されている利回りを、カバーされている利回りに変えるということです。進歩と承認を混同してはいけません。この交換が実現するのは、規制当局が最後の障害を乗り越えた場合だけです。