なぜNetlistの5つの特許の喪失が、会社ではなくプレミアムを削減するのか

Netlist上のストリートの読み込み内容というのは、決してNetlistが何を売っているかということではありません。それは、NetlistがMicronにどのような支払いを強いるかということです。ロス・キャピタルは8月中旬に、この株の目標価格を15ドルと設定した。— 取引価格は、市場での値段の約200％を上回っている。これは、まだ法廷でNetlistと対立している最大級のメモリ製造会社であるマイクロンが、最終的にサムスンに倣ってライセンス供与を受けるだろうという期待によるものだ。その期待は、実際にそうなるものである。2026年9月2日の連邦巡回裁判所の判決ただ剃っただけ。

裁判所は、特許審査・控訴委員会による無効判決を認定した。5件のNetlist関連特許マイクロンに対して行われたこの決定は、市場が受け入れるものでした。10ヶ月で最悪の相場変動で、約10％下落した。この判決は、投資案件を無効にするわけではありませんが、実際に収益を上げているメモリ関連事業と、そのライセンス権利との間の境界線を明確にすることになります。後者については、その実施状況が不安定なままです。

2台のエンジン、1台のタイッカー

Netlistは、画面上の引用文によって一つにまとめられてしまう2つの事業を運営している。

第一は製品事業です。Netlistはメモリモジュールを設計し、大手DRAMメーカーとの契約を通じて、その基盤となるメモリをサーバーや高性能システムに再販売しています。この分野はAIメモリの需要によって活況を迎えています。2026年第2四半期の売上は1億2980万ドル、前年比163％の増加そして、その会社は急落した。2026年上半期には、2億1,470万ドルの売上高に対して、1000万ドルの純利益が得られました。マネジメント部門は、この増加は「高品質なRDIMMやディスクリティブメモリ製品の販売が増えたこと」によるものだと説明しています。AI関連の需要が高まる中、価格が改善されました。."

第二のエンジンはライセンス供与です。つまり、価値を決定するものです。Netlistは、自分のメモリに関する特許を、裁判所の判決やライセンス契約に変えるのに何年もかかりました。8月初めには、最も長く続いていた争いを現金に変えることができました。それは、サムスンとの5年間の契約でした。8億9700万ドルに及ぶ、そのうち2億3900万ドルが先払い金として含まれており、四半期ごとのライセンス料は3200万ドルにも上る。それは株式投資であり、すべての未解決の訴訟を解消するものでした。この取引は、ライセンスに関する説明が正しいことを証明する出来事であり、その結果、株価が夏季に高値を記録しました。

市場価値は約19億ドル近い年間約4億4000万ドルの製品売上を超える規模であり、デバイス事業ではそれ以上の成果が得られるとは限らない。このプレミアムは、マイクロンが契約を結ぶというリスクを含んだものだ。

施行エンジンがうまく機能していない

そのプレミアムは、特許が有効であることにかかっています。しかし、実際には特許局での問題が存在します。Netlistは法廷では何度も勝利を収めましたが、特許局では失敗してしまうのです。

最も明確な例は、今週より前のことです。2024年5月に、テキサス州の陪審団は、マイクロン社が意図的に著作権を侵害したとして、Netlistに対して4億4500万ドルの賠償金を支払うよう判断しました。その数の95％以上— 約4億2500万ドル — は、1つの特許、すなわち‘912号特許の第16条という主張に基づいている。この特許は、先月に特許審査・控訴委員会によって無効とされていた。マイクロン社は、この判決に不服として控訴している。どこでも過剰な行動を取っている。この新しい決定は、同じパターンを継続しています。つまり、5件のNetlist関連の特許が無効になり、今度は控訴によって再び有効とされた。これらの特許は、最後のライセンス無しのDRAMメーカーに対してNetlistが利用していた手段から外されることになります。

意味はかなり明らかです。合意の価値は、特許が得られる利益に依存します。そして、各種特許の無効化によって、マイクロンが受け入れる条件の上限が下がります。大きな取引が行われれば、15ドルまで到達できるという状況も、裁判所が持つ優位性によって成り立っています。

支配の後に残るもの

しかし、これらはストックの下にある基盤を取り除くものではありません。サムスンのロイヤルティー収入は契約に基づいており、実際に実行されている。Netlistの製品事業は実際に成長しており、利益も得られています。そして、Netlistは別の方法で対応しています。8月中旬には、国際貿易委員会に対して訴訟を起こしました。マイクロン、スーパーマイクロ、HPE、レノボが4件の異なる特許を保有している輸入禁止措置を求めること――これは、特許の有効性に関する判決が出なくても、和解を促す手段となります。

この判決の変化による影響は、賭け金の価格にあります。5つの特許の損失は、マイクロンの和解オプションにおける割引であり、会社のキャッシュフローに与える影響ではありません。Netlistを購入した人は、15ドルという高い利益を得るために購入したのですが、その結果は訴訟によって決まったものです。つまり、その特定の結果は、他方にとっては安くなっただけです。現在の評価は、サムスンの資金や収益性の高い製品事業から構成されなければなりません。また、マイクロンやSKハイニックスの再契約についても割引が適用されるかもしれません。しかし、裁判所が示す完全な報酬とは異なります。

重要な問題は、Netlistに価値があるかどうかではありません。実際、Netlistには価値があります。より重要なのは、市場がその価値を法的な確実性として評価し続けるかどうかです。実際、実施の側面がこのモデルの中で最も不安定な部分であると記録されています。