ネットエスエース：損失は単なるノイズに過ぎない――次のゲームが試金石となる

ネットエスースのアメリカ国内の持株会社株式は、1ドル119ドル近くで取引されており、過去1か月間で約10％下落し、今年は約13％下落しています。この下落は、中国のゲーム開発会社が第2四半期の業績を発表した後に続いて起こりました。2026年8月20日表面的な説明は理解しやすい。つまり、その企業はウォール・ストリートの利益予測を大きく下回ったのだ。もっと深く掘り下げてみると、その差は主にその企業の問題によるものだった。要約ゲーム業界自体ではなく、実際の問題は、昨四半期にどのような結果となったかという点です。つまり、NetEaseが衰退しつつある人気ゲームを新しいゲームで代替できるかどうかということです。

見た目と違うミスだった

市場が実際にどのように評価したかから始めましょう。6月30日終了の四半期において、ネットエーセは非GAAP基準下では、1ADSあたり1.78ドル程度であり、アナリストの予想は約2.28ドルでした。—20％以上の不足があります。だから、株価が下がるのも無理はありません。

しかし、その数字に関して2つの点が投資家の動きを鈍らせる要因となります。第一に、収益は予想を下回ることはありませんでした。4.43十億ドル程度であり、コンセンサスで予想されていた約4.33十億ドルよりも約8％高かったのです。第二に、利益が予想を下回ったのは…約4.35億ドルの投資損失さらに、研究開発への投資が増えると、ゲーム事業以外の分野での支出も増えます。企業は、投資や研究開発に更多の資金を投入しても、その根本的な事業をうまく運営することができます。利益が少ないということは、単独でゲーム会社が機能不全になっている証拠ではありません。

営業収入は別の話を語っています。ゲームや関連サービスの収益は増加しました。フランチャイズと経済に関心のある人にとっては、より明確なのは、総売上利益が拡大したということです。70.5％から64.7％へ、またゲーム部門の総売上高利益率は70.2％から76.1％に上昇した。収益分配コストが低くなったことも助けになっている。つまり、ゲームの販売ごとにより多くの収入を得る事業だ。

市場が本当に心配している「悪い状況」

今、正直な反論です。なぜなら、それが「安い」という主張に対する最強の反証だからです。ネットエースの最新の大ヒット作は、無料でプレイできるシューティングゲームです。マーベルライバルたち, リリース後、4000万人のプレイヤーが参加しました。2025年初頭に、その年間の成長を牽引しました。その急増は今や止まらない状態です――オンラインゲームの収益が2％ずつ減少していく第2四半期です。今日の成長は、新しいタイトルがもたらす効果と、他の要因の相まってのものです。風が交わる場所）そして、長期にわたるフランチャイズ商品です。ファンタジー・ウェストワード・ジャーニー新作大ヒット作からではない。

それが重要なのは、その数値が、その株の安価な評価価格が実際に得られるものか、それとも罠なのかを判断するためだ。成長性があり、利益率の高い企業に対して適切な評価価格を持つことは、妥当なことだ。減速中代替手段がないゲームは、長期間安価で続けられる。重要なのは、四半期ごとの数値ではなく、次の2四半期に何が起こるかということだ。

評価がリセット作業を終えた

単に価格だけを見ても、市場は多くの悪いニュースを受け入れてしまった。ADRの価格は、連続収益の約16倍、将来収益の15倍未満であり、企業価値は約520億ドルに過ぎず、市場評価額は760億ドルである。この差額がバランスシートの内容だ。NetEaseはそれを保持している。6月末時点で、純額で247億ドルの現金がある。全体の株式市場価値の3分の1近くに相当する。また、配当利回りは約2.4％であり、株を再買い戻す行為も行われている。50億ドルのプログラムで、今年までに約23億ドルが投入されている。.

その「クッション」というのは、投資対象をある程度安全なものとして扱うためのものです。企業の価値の3分の1が現金として存在し、また、業績が悪い時期においては、配当や自己買い戻しによって投資家に利益がもたらされます。つまり、間違った判断をした場合のリスクは、表面的な株価グラフで示されるほど大きくないのです。

しかし、それらは中心的な不確実性を解消することはできない。ネットエースが発売した7月に中国で、と共にアナンタ来年早々に実施される予定で、ライブサービスベースも含まれる。マーベルライバルたちマネタイズを維持することです。検証可能なテストは簡単です：ゲームの収益が、それらのタイトルが成長するにつれて再び加速するか、それともそうではないかです。マーベルライバルたちスローダウンが構造的なものになるのか？その答えは、第3四半期の業績や、今後2四半期間における新製品の発売を通じて明らかになるでしょう。

観察者にとって、この状況では、高価格で評価されている企業が、実際には多くのリスクを抱えている企業になってしまいます。ただし、新しい成果が実際に得られた場合にのみです。配当金や資金の蓄積により、待ち時間は耐えられるものになります。しかし、待つ必要がなくなるわけではありません。