ネスレのブラジルにおけるココア・プレイは、収益源ではなく、供給の安定化を目的とした保証措置に過ぎない。

ココアは、大きなニュースになりやすく、信頼性の低い投資判断を生む商品です。今週、ネスレの最高経営責任者はロイターに対して、同社がブラジルでのココアの供給拡大数百もの農場と協力して、豆の品質や生産量を向上させ、従来の肥料への依存を減らすことを目指している。これは、過酷な世界市場に対する対応策だ。もしネスレの米国株（NSRGY）を保有しているか、その株を防御的な観察リストに置いているのであれば、重要なのはその計画が実現可能かどうかではなく、ココアの調達を通じて、この規模の企業がどれだけ影響を受けるかということです。記録的価格上昇から急落する商品と比べると、正直な答えは「ほとんど影響はない」ということです。

「ストレイン」とは、単なる価格の変動ではなく、一方通行の不足ではない。

依然として人々がこの見出しを読む際の影響を与えている、不足に関する情報は、2024年後半にピークに達しました。その時、西アフリカで発生した干ばつや病気の影響でココア豆の価格が上昇していました。1トンあたり12,900ドル近い記録それが「チョコレート不足」の問題でした。その影響は非常に深刻で、専門的にチョコレートを製造する企業の利益が実際に大幅に減少しました。しかし、偽りの不足状況を作り出す行為を常に防ぐ仕組みが機能し、結果として価格が上昇し、製造業者はココアの使用量を減らさざるを得なくなりました。価格はそのピーク時からほぼ70％下がった。2026年の春まで、西アフリカの収穫予測が改善される見込みです。

修正はうまく機能しなかった。それがより重要な教訓です。心配すること…ガーナでは、ココアの生産量が四分の一以上減少するでしょう。また、コートジボワールでは、来季には約11％減少し、価格が下がる見込みです。7月には27.5％上昇し、8月初旬にはさらに約10％上昇する見込みです。12月の契約は、取引されていました。6,290ドル/トン近く9月初旬に。コートジボワールとガーナが合わせて、世界のココアの半分以上を供給しています。ですから、天気予報や生産状況によって市場は不安定になります。一年間の価格を予測するのは難しいです。世界的なココアの供給は不安定であり、天候や病気のリスクによって供給量は変動しますが、新たな栽培地によって徐々に回復していくものです。そのため、価格も常に変動し続けるでしょう。

数字を動かせない本物のヘッジ

ネスレの考え方は、5年先を見据える買い手にとっては妥当です。ブラジルは…1970年代における最高のココア生産者で、ウィッチズ・ブロム病が発生するまではそうだった。産業を破壊したが、その後回復して世界の…となっている。5番目か6番目に大きい供給源そして、政府は生産量を期待している。約5年以内に40万トン近くに達するそれでも、その目標は、約400万〜500万トンの世界市場のわずかな部分に過ぎず、コートジボワールの状況とは対照的です。約200万トンココヤシの木は…完全な生産に達するまで、5年かかる。ですから、これはネスレの短期的な業績には何の影響も与えないでしょう。

より重要なのは、チョコレートというのはネスレの本質ではないということです。菓子製品が生み出すものとは…約87億フラン程度の2025年における売上は、約899億フランです。およそ10％がその分野に属しており、さらに少ない割合はチョコレートから得られるものです。収益の10％が主要な原材料を購入するという状況を改善するためには、長期的な努力が必要です。これは供給チェーンを健全に保つための措置であり、成長のためではありません。

それを、ココアが実際にどのような影響を与えるかと比較してみてください。

投資差額を生み出す対照的な存在としては、純粋なチョコレート製造会社です。ココアが大部分を占めるコーシャー社は、2025年、通年純利益は約60％減少した。ココアの価格上昇が利益を食い尽くしていった。ネスレは、多様化した食品企業であるため、このような経済的影響を自社の利益に取り込むことができる。それこそが重要な点だ。ココアの価格変動は、チョコレートを事業とする企業にとって重要な要因である。しかし、ネスレにとっては、その規模や製品ラインによって、このような影響は無視できるほど小さい。

商品取引の要素が排除された後、その発表は緩やかで、合理的な供給保証措置に過ぎない。これにより、天候や病気が起こりやすい地域から長期間にわたる商品の流通が分散される。また、ブラジルなどの産地を優先する追跡可能性や森林破壊防止規制と合致している。これは、強さのある事業であることを示している。それは収益を促進する要因ではなく、私はこの株を買ったり売ったりする理由にはならない。ネスレの防御的投資の理由は、現金の生成と配当収入にある。約4%、に約92億チューリングの自由現金フロー2025年に生産され、控えめではあるがポジティブなオーガニック成長が見られた。ただし、ココアをどこから購入しているかは明らかではない。

その判断を変える要因となるのは、周期的なものではなく、構造的なココア不足です。つまり、長期的に続く不足状態によって価格が永続的に高騰し、ネスレの調達コストの優位性が実際の収益に反映されるのです。しかし、現在の市場ではそうではありません。商品価格は不安定ですが、世界全体で生産量が十分にあるため、価格はピークから下がっています。