ネパールのエネルギー輸出の急増は、ネパールが支配していない川に依存している。

8月26日の朝、ネパールと中国の国境をなす川であるボテ・コシ川から水の壁が流れ下りました。天気は晴れており、地元での雨もありませんでした。その急流はただそこに現れただけで、数分で村や橋、税関施設を茶色い洪水に変えてしまいました。翌朝までには…確認された死亡者数は20人以上で、さらに数百人が行方不明です。ネパールの観光局によると、その中には384人の外国人観光客が含まれています。— そして、国の電力網431.1メガワットの発電量を失った、国の発電能力の約10分の1に相当する量です。これは輸出シーズンがピークになる時期です。災害対応は政府の問題です。投資家が関心を持つべきは、洪水で停止された機械のことです。そうした投資によって、パークベッチ・クリーン水力発電がアジアで最も成長している輸出産業の一つとなりました。もちろん、ナパール川を管理していないという前提の下での話です。

建設が実際に進められており、今も加速しています。ネパールは、1年間で500MW以上の発電能力を追加しました。導入容量を4,200MWを超えるまで押し上げる、そして7月に終わるその年には29.3十億ネパールルピーという記録的な数字を達成した約190百万ドルで、インドとバングラデシュに電力を供給しています。これは前年比で約3分の2増加です。その目標とは…10年以内に10ギガワットの輸出が可能になるインドの買い手に売却されましたが、その国自身の太陽光発電や蓄電設備の整備が、永続的にその市場を維持できるかどうかは不確かです。この野心の下にある領域こそが、問題の根源です。

ボテ・コシ川はチベットからラスワ地方を通って流れ込み、その渓谷には非常に多くの発電所が立ち並んでいます。エネルギー省216MWのアッパー・トリシュリュ-1を列挙した。— 建設中の主力工場です。韓国の投資家が支援しているそしてアジア基盤整備投資銀行影響を受けるプロジェクトの中には、25MWの太陽光発電所も含まれています。ネパール電力庁によると、12件のプロジェクトが影響を受けており、その中で6基の発電所と1つの太陽光発電所が直接的に損傷を受け、さらに1基は完全に破壊されてしまったとのことです。また、洪水によって国営の送電線も切断されてしまいました。

流水発電所では、水流がタービンを動かす仕組みになっています。水が唯一の原材料であり、モデル上では水は自由で安定して流れています。したがって、電力販売者にとって即時の打撃となるのは、輸出収入が減少することであり、生存的な問題ではありません。しかし、この業界を所有または資金提供している人にとっての本当の問題は、原因や進行スケジュールです。

洪水を引き起こした要因はまだ明らかになっておらず、公式な説明も分かれています。地区の責任者は、そのようなことがあったと述べました。地区本部では雨が降っていない他の場所での報告では、そのようなことだとされています。氷と岩石の雪崩や、氷河湖の噴出物流域の高所で、引き金はチベット側にあるのか、それともネパール側の斜面にあるのかについて意見が分かれていました。正確な原因はまだ調査中です。これは、2025年7月に同じ川の地域に同じような災害が起きたのと同じ要因によるものでしょう。チベットのギロン県にある上氷河湖が突然干上がった。, 少なくとも9人が殺害され、ミテリ橋が破壊され、ラスウワガディの干潟港も損傷した。それは、2016年にあったことの再現となるでしょう。ゴングバトンシャコという湖からの噴出物ネパールの中国への他の道路が破壊され、上ボテコシー発電所も損傷しました。気候学者によると、この地域の氷が失われる量は2000年以降、ほぼ2倍になっています。また、崩れ落ちた岩や土砂によってできた湖も増えています。10年前には、このような事態は一世代に一度起こる出来事でしたが、今では14ヶ月の間に二度起きています。

より深刻な問題は、洪水の力というよりも、その地理的な状況です。湖々や、それらを破壊するような気象条件は、中国側にあるチベット地方に位置しています。一方、ダムや道路、干ばつを引き起こすような状況はネパールにあります。リスクを減少させることができるのは、監視データを持っている中国であり、危険な湖を干上がらせたり、早期警戒情報を共有したりすることができます。しかし、再発を引き起こす代償を負うのは他国です。そのため、その地域は再設計されるのではなく、再建されるだけです。なぜなら、それは選択肢ではないからです。2015年の地震により、ネパールと中国を結ぶ旧道がコダリで破壊されました。ラスワガディは、その国の北方の隣国への主要な陸路交通路となった。洪水によって、その道路が両側で断絶しました。中国の国営メディアによると、チベット側でも多くの人が犠牲になったという。

投資家にとって重要なのは、この状況が財務モデルにどのような影響を与えるかです。洪水は不可抗力として扱われます。つまり、契約価格では対応できない一時的な事象です。そのため、ヒマラヤ山脈の大規模プロジェクトに対する保険料は不足し、保険がない部分はネパールの財政や融資によって賄われることになります。2016年以降、越境システムで3回の深刻な洪水が発生し、期間は9年から14ヶ月に短縮されました。これは単なる不運ではなく、計画されたコストです。この分野の電力購入契約や融資コスト、株価には、その計画されたコストが反映されていません。そして、洪水だけがこのシステムの経済的な問題ではありません。ネパールの余剰生産物を最も多く購入しているインドは、太陽光発電や蓄電装置を急速に導入しています。アナリストたちは、ネパールが市場の持続性を期待できないと警告している。輸出の好況は、一方では問題があり、もう一方では撤退の可能性がある。

では、誰が支払うのでしょうか？まず、ネパール電力庁や財務省が、発電所や道路、送電線の修復に費用を負担します。次に、谷間でのプロジェクトのスポンサーや融資者が関与し、さらに上トリシュリ1プロジェクトを支援する開発銀行もいます。ヒマラヤ水力発電の建設業者や機器供給業者は、ここでは韓国やヨーロッパの企業です。中国の国家機関もこの大規模プロジェクトに関与しています。これらの企業は多様な巨大企業であり、ネパールは彼らにとってごく小さな存在に過ぎません。インドの購入者は肩をすくめて、自分たちで作るしかありません。アメリカの小売投資家にとっては、この業界を所有する正確な方法はないと言えます。ネパールの水力発電開発業者はカトマンスで名前が記載されているだけで、ニューヨークではありません。そのため、リスクは、新興市場やインフラファンドの中に隠されており、影響は小さいです。この不足こそが問題です。リスクは、普通の投資家が手に入れることができる場所では、評価されたり取引されたりすることはありません。それは、プロジェクトの期待収益や小国の借入コストの中に隠されているのです。

代わりに、充電が始まる瞬間に注意を払いましょう。もし充電が始まったら、次の問題点が明らかになります。新しいプロジェクトの借金が洪水対策や保険の必要とするかどうか、カトマンドゥが復興資金を北京との越境早期警戒システムや湖の水量調整に関連付けるかどうか、融資者が自分たちが管理できない川の水がどのように使われるかをどう扱うかです。それまでは、単一の物理的なルートを持つ成長の物語が続き、国境の反対側に存在する脅威が続くでしょう。そうした状況では、投資家は良い年を予測して、まだ認識されていない形で報酬を受け取ることになります。ボーテ・コシ川は、10年間で3回警告を発しています。ネパールにとって悲劇は、建設を続けざるを得ないということです。投資家にとっての教訓は、自分が管理できない川の価格を見極めることです。