NATOの警告はすでに価値がある。次の「ドミノ」は国防の領域にある。

NATOのマーク・ルッテは、市場がすでに聞いていること以外には何も言わなかった。9月2日、欧州委員会のウルスラ・フォン・デア・レエンと共に、彼は次のように警告した。ロシアはますます無謀になってきている。8月初旬、ライプツィヒ空港で貨物機の近くで爆発物を積んだドローンが発見されたことに伴い、連合国の空域を横切るドローンやミサイルの動きについて言及した。1週間後、ベルリンでドイツの外交官たちに対して話しながら、彼は時間の範囲をさらに広げた。つまり、ロシアは何かを準備しているのだ。「長期的な対立」そして、その脅威は2029年、2030年、2031年まで続く。

その見出しを簡単に読むと、「脅威が高まっているため、防衛産業を買う」ということです。これは最初の「ドミノ」であり、公開されている情報です。しかし問題は、この特定のドミノが2022年以降、何度も倒れてしまったという点です。次のドミノ——つまり、個人投資家がまだ先を見通せるかもしれないドミノ——は、「防衛産業」という分野ではありません。それは別の分野です。内部その分野において、どの企業が、既に得ている価格を正当化できるほど迅速に、過剰な注文を生産に変換できるか。

需要は実際に存在し、それは構造的なものです。

本当に新しい部分から始めましょう。これは、ニュースのトリクターで繰り返される「ロシアが攻撃的だ」という見出しではありません。これには、政府がすでに定式化されている長期的な予算制度が背景にあります。2025年のNATO会議において、同盟国は…2035年までに、GDPの3.5％を核心的な防衛費用に使う従来の2％という水準から、GDPのさらに1.5％を安全保障関連の投資に充てるという目標です。これは、同盟国が共に達成すべき目標です。投票者の多いドイツは、2026年には約1080億ユーロを国防に割り当てています。これは1年で25％増加し、GDPの約2.6％に相当します。そして、2029年までには3.5％にすることを目指しています。つまり、6年早くです。

数字がその方向を裏付けています。単なる言葉の表現ではありません。2025年には、欧州のNATO加盟国は、合計で5590億ドルを防衛に投じました。—そして、29カ国のうち22カ国はすでにGDPの2％という基準を超えていました。欧州の軍事支出は1年間で14％も増加しました。ルッテは最近の数字を率直に表現しました。ヨーロッパとカナダは2500億ドル以上を投資しています。追加の2025年と2026年を通じた防衛対策。

それが最初の着地点です。つまり、これらの契約に署名する政府によって承認された命令であり、ほとんど場合、その要求は変更されないのです。この理論の需要側は、非常に安定しているのです。

市場はすでに見出しの内容を超えて進んでいる。

これが、ほとんどの報道が見逃している点です。投資家たちはルッテを待つことはありませんでした。2022年2月にロシアがウクライナに全面侵攻して以来…欧州の防衛関連株は450％以上上昇した。グループとしては、欧州指数全体の約10倍の利益をもたらします。2026年初頭にイラン問題が発生した時点で、このセクターの株価は、前年同期比で約29倍の水準に達しており、記録的な水準でした。

その後、上昇しなくなった。2026年3月には、MSCIヨーロッパ航空宇宙・防衛指数が9.2％下がり、5年で最悪の月となった。投資家たちは高騰した価格から利益を得ようとしたからだ。ドイツで最も多くの軍事装備品を輸出している企業であるラインメタルは、730億ユーロに達する記録的な注文量を持ち、取引が行われていた。最高値より約40％低いその未処理の量が増えている中で。アンカラでのNATO会議の後、ヨーロッパの防衛関係の名称が再び変更された。アナリストたちは、この変化を率直にまとめている。つまり、増加する予算は「すでに考慮されている」ものであり、成長の期待も「先行してしまっている」ということだ。

これは2回目の着陸です。行動的第一に、市場はもはや、将来の予算を期待して、すべての防衛関連企業に対して一律の高額な料金を支払っていない。市場が求めているのは、契約済みの在庫を生産や収益、利益に変換できる企業である。そして、それができない企業には厳しい処置が取られる。だからこそ、政府は大規模なプログラムを中止しているのだ。ドイツは何十億ユーロもかかったフリゲート船のプロジェクトを中止した今年は、総支出が増加しても、株価は上昇し続けます。一つの有名なプログラムが、「ヨーロッパの防衛産業を買う」という政策が実際に実現されるかどうかの具体的な証明となります。

その競争は、ますます激しくなっていく。

ここにアンプラーがあります。ヨーロッパの実行能力です。ヨーロッパのNATO加盟国の設備備蓄は、長年にわたってウクライナに装備品を送った後、2021年の水準を下回っています。また、供給基盤も崩れており、小規模な家族経営のサプライヤーが多く、新しい生産設備を建設するための資金を調達する能力もほとんどありません。この業界は何十年もこの規模で生産していませんでした。固定された工場基盤の下での大きな在庫量は、収益がゆっくりと得られる状況であり、ストックチャートが示すような即時の利益ではありません。

そして、これが変更されるファイアウォールです。どれその結果、企業に利益がもたらされます。欧州連合の産業戦略では、2030年までに加盟国が自国の防衛装備の50％以上を欧州内で購入することが求められており、2035年には60％に増やされる予定です。この「地元製品を購入する」という方針により、新たな欧州の資金はますますヨーロッパ内に留まり、最も適切な立場にある企業、例えばラインメタル社が恩恵を受けることになります。今年は40％～45％の売上成長を目指す。、そしてBAEシステムズも記録的な注文のバックログに悩まされている.

しかし、最も興味深いのはその中にあります。市場は「第三の波」の消費を促進しています。それは戦車や砲弾ではなく、戦場向けの電子機器、頑丈なコンピュータ、ドローンなどです。その証拠は小さな形で見られます。スウェーデンの小規模なメーカーのMildef Groupは、軍用車両向けの頑丈なコンピュータを製造している会社です。2026年で最も成長した防衛株であり、80％以上の上昇率を記録した。スウェーデンとドイツとの2つの7年間の枠組み契約が終了した後、同社のCEOは「デジタルシステム」への移行を新たな調達の優先事項としている。一方、最初の波で運営していた既存のプラットフォームメーカーたちは、利益を返還している状態だ。

これは、コントロール・ピアのレッスンを逆に捉えたものです。かつての考え方――「予算が上昇すれば、すべての防衛費も同じように増加する」というものは、もはや当たらない。第3波で電子戦やドローンを利用する企業は、2022年から2024年にかけて行われた弾薬やプラットフォームを利用する企業とは異なる動きをしています。セクターの熱マップではそれを示すことはできません。それは一つの緑色の塊のようにしか見えない。実際の違いは、その境界にあるのです。

それが米国のポートフォリオにとってどう意味するか

アメリカ人投資家にとって、不快な事実は、これがほとんど…ヨーロッパの需要の話題――そしてヨーロッパのニュースは、アメリカの防衛企業に均等に伝わりません。このような再評価が起こったのは、ラインメタル、BAE、レオナード、サバの場合です。ロッキード・マーティンやジェネラル・ダイナミクスでは、依然として低い収益率で運営されており、その動機は、今年にかけて1兆ドルを超えると予測される米国の予算です。NATOの再武装の動きと米国の予算サイクルは、同じ「防衛」というラベルを背負っているだけで、地元製品を購入する政策により、ヨーロッパの通貨はアメリカの通貨から離れていきます。一方、ワシントンは自国の資金を提供し続けているのです。

つまり、影響度の問題は見たほど単純ではない。もし、幅広い国際指標を持っているなら、ヨーロッパの防衛関連企業の重要性は、あなたの外国投資の中で徐々に大きくなっていく。すでにその一部を所有しているのだ。もし、このテーマを意図的に重視したいのであれば、もはや「防衛産業を買う」という行為ではなく、名前の選択が重要になる。つまり、在庫を収益に変換するか、それとも第三波の電子機器やドローン関連産業に投資するか、ということになる。ヨーロッパの財政状況は依然として厳しい状態であり、多くの国々は3.5％という目標に到達できていない。これが、全体の成長を妨げる要因となっている。

この連鎖は、実際に実行が続く限りのみ続く。ラインメタルとBAEは、記録的な売上を収益や利益の向上に変え続けている。新しい調達プログラムも、キャンセルされることなく進行している。2026年にはすでに成果が得られている。しかし、もし納品が遅れたり、別の重要なプログラムが中止されたり、停戦によって予算の基盤となる脅威がなくなったりすると、その連鎖は止まってしまう。同盟の最高位の文民官僚の警告は真実であり、今ではその影響は価格にも明らかになっている。しかし、まだ不明なのは、これらの企業の中で、実際にヨーロッパが購入することを約束したものを実現できる企業がどこなのかという点だ。それが、依然として注目すべき点である。