ナットゴールド・デジタルのヨーロッパキャンペーン：規制上の重要な出来事——規制がない企業にとっての意味

そのプロセスは優雅です。少なくとも表面的にはそうです。NatGold Digitalは、地面に埋まっている金の価値を引き出し、そこに留めておき、その金をデジタルトークンに変換できると述べています。採掘作業も、環境への負荷も、数十億ドルの鉱業インフラも必要ありません。金は、常にその場所に留まります——会社の言葉を借りれば「自然の宝庫」です。投資家はプログラム可能なデジタル資産を持つことになります。今年の6月2日には、NatGoldは自社のNATGトークンについて発表しました。EUのMiCA規制枠組みの下で、欧州市場に向けて準備が整いました。これは、責任ある世界へのアクセスへの一歩として行われたとされています。プレスリリースでは、その提出が重要であると強調されていました。アイルランド中央銀行によるMiCA白書そして、利用可能であるという約束です。30 欧州経済地域の国々.

これは、注目に値するような革新の例のようです。しかし問題は、その話と実際に起きていることとの間に大きな差があるため、それが一連の不幸な出来事ではなく、あるパターンであるように見えるという点です。

その仕組みは単純です。NatGoldは、アメリカにある特許を取得した金鉱石を特定し、地質的・権利に関する検証を行った後、報告された金の量をNATGトークンに変換します。同社のBaseline Intrinsic Value、またはBIVという指標は、各トークンの参考価格として、実際の金の価格から「リアルタイムAISC指数」を差し引いた値を使用します。リアルタイムAISC指数とは、NatGoldが推定する世界平均の採掘コストです。2月終わりに市場前夜の時点で、金の価格は1オンスあたり5,190ドル程度であり、AISC指数は約1,670ドルであったため、BIVは…トークン1つあたり3,518ドル予約プログラムは終了しました。162カ国の17,000人以上の人々が133,518個のトークンを保有しており、その総BIV参照予約利益は4億6,900万ドル以上にも上る。.

その数値は収益ではありませんでした。それは予約による利息であり、参考価格に基づく意向の表れで、その価格は後に変動していきました。BIV公式は、金の現物価格や採掘コストに依存しており、これらもまた変動しています。金の価格が4,050ドル程度で、AISC指数が1,804ドル近辺にあるため、この公式によると1トークンあたりの価格は約2,245ドルになります。3,518ドルの数値は、別の市場におけるものです。

ナットゴールドの収益モデルは2つの部分から成り立っています。同社は、自身のプラットフォームを通じて第三者が預け入れた資金から発行されるトークンに対して、最低20％のエコシステム料を請求します。また、直接金鉱石を取得することも可能です。アイダホ州のフライデーゴールドプロジェクト――3月に結ばれた2,000万ドルの契約5件の特許取得済み鉱山権についてです。直接取得の場合、NatGoldはより多くのトークンを所有することができます。金曜日の特典で73%、ベンダーにとっては20％です。これまでに行われた最初の2つのトークナイゼーションでは合計で106,800 NATGカリフォルニアのカウイラプロジェクトやアイダホ州のフライデー鉱山から来ている。

この会社には、実質的な運営収入はありません。その現金は、民間向けの資金調達によって得られています。2025年6月時点で、1単位あたり1.50ドルで766,500ドルもう一つ1単位あたり1.75ドルで、1,041,250ドルそして、2025年8月31日を終了日とする会計年度でした。2025年11月にSECに提出されました。ナットゴールドは直接株式発行以来、ナスダクで取引が行われてきました。2023年12月に1対10の逆分割を行い、上場要件を維持する。— 株価が難しい範囲に落ちたというサインです。この会社は約7人を雇用しており、2022年に設立されました。

そして、適切なペースに合わない部分が現れる。NatGoldは、より信頼できる暗号通貨取引所であるKrakenでの取引を開始するために何ヶ月も努力してきた。それを、真の市場の流動性への道と位置づけていた。7月8日には取引が始まるはずだった。しかし、実際にはそうではなかった。7月23日、同社はKrakenへの上場は実現しないと発表した。13日後、NATGトークンはついに7月30日から取引が開始されました。ただし、Krakenではなく、セーシェルに登録されている暗号通貨取引所であるMEXCのイノベーションゾーンで取引されています。.

開幕戦が始まった。$2,508ほどなくして、価格は2,245ドル近くに落ち着きました。これは、BIV公式が現在想定している値とほぼ一致しています。つまり、469百万ドルの予約収益を決定する基準となる3,518ドルよりも約36％低い値です。取引量も非常に少ないです。典型的な日には、10万ドルから18万ドルの間になる。NATG/USDTのみが取引可能なペアです。

MiCAの下で、自社のトークンがヨーロッパで利用可能になったと投資家に伝える企業は、どのヨーロッパの取引所でそのトークンが上場されるかを明言できるべきです。6月2日のプレスリリースでは、NATGがEEA全域で「市場での利用が可能」となっていると述べられていましたが、具体的なプラットフォーム名は明記されていませんでした。このヨーロッパ向けマーケティングキャンペーンは、規制上の重要なステップです。MiCAの白書はアイルランド中央銀行によって承認されましたが、その承認自体は推奨とは限らないという事実があります。しかし、取引場がない以上、それはまだ見つかっていないドアへの許可証に過ぎません。

より深い問題は、構造的なものです。実際に地金上にあるトークンが何を意味するのか？それは、監査済みの資金によって裏付けられ、物理的な金の量として交換可能なものではありません。それはデジタル資産であり、その価値は「金の価格から採掘コストを差し引いたもの」という公式によって決まります。そして、取引所での価格は、毎日現れる買い手と売り手の動きによって決まります。市場が効率的で、その公式が信頼される場合、これら二つの価格は一致することもあります。しかし、そうでない場合には、それぞれ異なることになります。

確かに、この概念には論理がある。物理的な金の採掘は資本を多く必要とし、環境にも悪影響を与える。価値を持つものとしての金の特性を保持しつつ、採掘コストをかけないトークンを利用すれば、理論上、金に対してより安く投資することができる。それがその主張である。しかし問題は、実際に物理的な鉱山が廃業したわけではなく、金が一ミルクオンスも移動していないこと、そしてNatGoldに支払われているのは、参考価格でトークンを保有するという特権以外には何もないという点だ。

ナットゴールド・デジタルは、アイダホ州のプロジェクトのために2000万ドルの契約を結んだが、2百万ドルは詳細な調査が終わった後に支払われ、1,800万ドルは1年以内に支払われる。この会社は、私的資金調達を通じて数百万ドルを調達しました。既存の現金でその投資を賄えるか、それともさらに資金調達が必要になるかは不明です。第三者によるトークン化に対する20％のエコシステム料は、原則として非増資的なものですが、十分な数の第三者からの預金が実際に入るかどうかが重要です。今までの2回のトークン化では、外部からの資金ではなく、NatGold自身が得た資金が使われました。

実行に関する問題の背後には、第二のリスクがあります。「NatGold Certified」というラベルは、デポジットがJORC、NI 43-101、またはS-K 1300の基準を満たしていることを意味するわけではありません。同社は、この「Certified」という言葉がNatGold自身の基準に基づいて認証されたものであると明確にしています。トークン化に伴う地質報告書がその基準を満たしているかもしれませんが、投資家にとっては、その言葉が持つ意味は、会社が意図するような意味ではありません。ヨーロッパにおけるMiCAによる規制対応やセイシェル取引所での上場は、コンプライアンスの措置に過ぎず、品質の保証とはなりません。これらの措置によって、そのトークンが提供されることになりますが、それが適切な価格で、信頼できるものであるということは意味しません。

この株を検討している投資家にとって、ヨーロッパでのマーケティングキャンペーンは重要な話ではありません。それは、まだ取引市場や収益に変わっていない、規制に関するニュースリリースに過ぎます。実際に重要なことなのは、何かが重要になるかもしれないという概念と、それを実現できていない事業との間のギャップです。

NatGold Digitalは、金の価値を採掘することなく取得できるという巧妙な発見を背景にしたストーリーを作り上げました。そして、それを通貨改革、ESG、デジタルイノベーションといった概念で表現しています。このストーリーはマーケティングしやすいです。実際には、106,800トークンが生成されましたが、取引所上場は失敗し、3,518ドルの基準価格以下での二次市場取引も行われていません。また、会社は今も資金調達を続けて生き残ろうとしています。

この株への投資とは、金の保有とは異なります。それは、7人の人々が適格な預金を集めることができ、第三者の鉱山業者にエコシステム料を支払わせ、2000万ドルの買収を行い、さらに取引量を維持して、参照価格が変動する通貨を維持できるという期待です。それは不可能ではありません。しかし、現在の証拠からすると、それがすぐに実現されるとは思えません。ヨーロッパでのキャンペーンも、マーケティングの一環に過ぎず、ビジネスモデルが実際に機能する瞬間ではありません。