ナスダクの1億ドルの「ペイウォード・エクイティ」は、実際に実施された投資なのか、単なるインフラ投資の名目に過ぎないのか？

ナスダクのベンチャー部門は、Krakenの親会社の評価額を公表しました。210億ドル9月10日の報告によると、暗号通貨取引所Krakenを運営するプライベート企業であるPaywardに1億ドルの投資が行われました。これは、3月に両者が結んだトークン化に関する協力関係に加えてのものです。暗号通貨IPOの待ち行列にいる個人投資家にとって、この数字は独立したウォールストリートの承認の証明となります。つまり、すでに成長してきた会社に対して、さらに高い評価を示しているということです。昨年9月には150億ドルで、11月には200億ドルに上昇した。.

この計算結果は、見出しに書かれている数値よりも低い。1億ドルが210億ドルに相当するということは、約0.48%の持分に過ぎない。これは、価格が明らかになるような出来事ではない。それは単なるチェックに付けられるラベルに過ぎず、まだ、そのラベルを信頼できる価格に変えるような証拠が提出されていない。

本当の価格とはどのようなものか、そして実際に得られたものは何か。

価格が定められた投資ラウンドでは、特定の手続きを通じて情報が伝達される。つまり、割当権付き株式が一定の価格で販売され、出資額が明らかにされ、契約書も存在する。しかし、ペイワードの210億ドルの数字には、そうした要素は一切ない。その条件については…匿名を希望する「この件に詳しい人々」なぜなら、その投資に関する情報が公開されていないからです。NasdaqおよびPaywardの関係者もコメントを拒否しています。契約内容については公表されておらず、Payward自身の登録文書も機密情報であり、SECに提出されているものです。去年の11月IPOが進展し続ける中、まだ秘密にされています。

秘密保持が重要な点です。ペイワードは私企業であり、そのS-1ファイルは一度も公開されていません。そのため、外部投資家が、1億ドルが実際に株式を購入するか、どの程度の割合で購入されるかという事実を確認できるような文書は存在しません。

道具の種類が「評価」の意味を決定する

ここでは、取引の内容よりも、その形態が重要になります。これは、通常の資金調達とは異なり、商業パートナシップに伴うNasdaq Venturesからの資金提供です。この協定の一環として、KrakenはNasdaqのトークン化された株式を顧客に提供し、さらに…x株式・インフラその下に。Nasdaq Venturesは、パートナーシップ契約のもとで小規模な少数投資を行う戦略的部門です。

それによって、価格をどのように解釈すべきかが変わります。戦略的な買い手は、単に経済的な理由で支払っているわけではありません。彼らは流通やアクセス、そしてパートナーシップ関係のためにもお金を支払っています。もし1億ドルが純粋な優先株だとすれば、210億ドルの「ポストマネー」は少なくとも真実の価値を持つものです。しかし、その中の一部が転換可能債券であったり、インフラ投資やスポンサーシップ、パートナーシップの費用と混合されている場合、その「評価額」はNasdaqが商業的な関係のために支払った金額であり、市場が株式に対して設定した価格ではありません。契約書がないため、記事の質問に対する正直な答えは、そのお金が株式なのか、それとも単なる名目上の費用なのかを今のところ判断できないということです。そして、その不確実性こそが問題なのです。なぜなら、目標値は未確認の数字を、その得た価値に基づく数値に変えてしまうからです。

それが2027年の株式公開に関して何を語り、何を語らないか

210億ドルという金額をそのまま受け取っても、IPOに対するサインとしては弱いものです。これは、11月に終了した200億ドルの資金調達より約5％高い数値ですが、その企業の業績の勢いは不安定です。2026年第2四半期において、Paywardの…調整後の収入は17％増加し、5億0800万ドルとなり、ファンディングアカウントも42％増加して660万ドルになった。しかし、スポット取引量が減少し、調整後のEBITDAも前年同期比で低くなった。一方、Paywardは自社のIPOを再延期した。最早、2027年の第2四半期、引用して弱い市場状況、暗号通貨の価格下落、そして最近の暗号通貨の上場に対する低い評価.

その状況下では、0.48％のチェック金額は、たとえそれが本物であっても、単なる丸めの数字に過ぎず、実際の価格変動とはなりません。これにより、2027年の公的投資家には、最後の私的マークを支払う理由がなくなります。また、運営業績や市場の状況によって決まる上場状況を救うこともできません。

この小切手には、PaywardよりもNasdaqについての情報が多く記載されている。

1億ドルという金額は、その計上する側にとっても些細なことです。およそ7％程度に過ぎない。15億ドルの純収入ナスダクは、わずか1四半期で成果を上げました。重要なのは、小さな持ち株数ではなく、その関係です。ナスダクは、ニューヨーク証券取引所に追いつくために、24時間体制でのトークン化株式取引を実現しようとしています。SECもトークン化株式の取引を承認しました。3月に、ナスダクも来年、自身のトークンを発行する計画です。その競争において、Krakenは、流通チャネルであり、同時に鉄道でもある。1億ドルの投資は、戦略的な位置を得るための安価な手段に過ぎない。だからこそ、その評価額は経済的というよりは、戦略的なものと捉えるべきだ。

有益な考え方は、210億ドルを単なる価格ではなく、ある種の「請求額」として扱うことです。21億ドルの株式保有に関する情報が記載された文書はまだ提出されていないので、秘密のS-1ファイルも数ヶ月は出回らないでしょう。その間は、Nasdaqの1億ドルの資金について考えるとき、Paywardの価値よりも、Nasdaqのトークン化戦略についての情報が得られると考えるべきです。2027年のIPOを判断する際には、運営業績や暗号通貨上場市場の状況を考慮すべきであり、四捨五つ合わせた数字を基準に判断するべきではありません。