ナスダク100の簡単な要因が尽きていく中、危険な9月の出来事により、重要な心理的基準が脅かされている。

株式市場は、利益発表期間の時よりも少ない保護措置の下で9月を迎えています。強力なAIの成果により、テクノロジー関連株の基本的な価値は維持されているものの、その情報はもはや市場の動向を決定するには不十分です。ナスダック100指数は重要な支持領域付近で安定しています。一方、石油価格や財政省の利回り、そして連邦準備銀行のインフレに対する信頼度が再び価格を決定する力を持つようになりました。これは、テクノロジー関連株のブルマー市場が終わったという意味ではありません。しかし、投資家は、AI需要が依然として強いという事実よりも、将来の動きがマクロ環境に依存する可能性があるため、毎回の下落を買い場として捉えるべきではありません。

技術的な観点から見ると、Nasdaq 100は現在29,400の水準付近で取引されていますが、より重要なのは29,000という心理的支援水準です。この指数は何度も28,950〜29,000付近で買い手を集めてきました。そのため、この範囲は正常な安定局面と危険な下落局面を分ける重要なラインとなっています。29,000が維持される限り、最近の弱さは前回の上昇後の調整と見なすことができます。しかし、何度も試験されることでその支持力は徐々に弱まり、重要な水準を下回ることになれば、買い手がコントロールを失っているというより深刻な警告となります。その場合、28,550が次の下降目標となり、その後28,400という強い支援水準が来ます。そこで上回ることは、単なる下降ではなく、より深刻な修正を示します。上向きでは、約29,800〜29,900以上に戻ることが最初の意味ある回復信号となります。30,000を回復させることでさらに勢いが増し、30,300〜30,350以上に上回ることで、現在の安定局面のリスクが無効となり、新たな高値への道が開かれます。

投資家が理解すべき重要な変化は、ハイパースカーラー企業の収益が、新たな市場の刺激要因としてあまり重要ではなくなるということです。マイクロソフトやアマゾンなどの主要なテクノロジー企業は、AIへの投資がクラウド事業の成長や将来の収益化を支援できることを証明しています。この基本的な進歩は長期的には重要ですが、現在の楽観的な見方はすでに評価されている。市場はもはや、AIが収益を生み出せるかどうかだけを問うているのではありません。今は、割引率が再び上昇する中で、その将来のキャッシュフローが現在の評価価格を正当化できるかどうかが問われています。つまり、AIに関する話題は市場の根底には依然として有効ですが、石油や債券の利回りが悪化した場合には、それほど強力な影響力を持たないかもしれません。

石油は、その影響がエネルギー分野だけでなく他の分野にも及ぶため、より重要になっています。ホルムズ海峡周辺での軍事活動が再び活発化し、8月初めに80ドル以下に下がっていたブレント原油価格が再び90ドルを超えました。同時に、10年物債の利回りは4.75％近くまで上昇し、2年物債の利回りは4.34％程度です。一時的な石油価格の上昇は、おそらく短期間の市場反応に過ぎないでしょう。実際の危険は、ブレント原油価格が90ドルを超え続けることです。そうなると、輸送費や生産コスト、消費者への負担が増え、インフレの低下も遅れるからです。

これにより、Fedの議長であるケヴィン・ワーシュはより困難な立場に置かれる。ジャクソン・ホールで、ワーシュはFedが重視するインフレ率は、前年比で3.7％、過去6ヶ月間では4.1％であり、物価の安定が中央銀行の主な焦点であるべきだと述べた。彼の発言は明らかに強硬なものだったが、Fedが直ちに金利を上げるという約束はしていない。問題は、石油価格がFedの信頼性を試す要因になる可能性がある点だ。もし政策決定者がこのエネルギーショックを無視し、冷静に対応するなら、インフレ予想や長期的な金利がさらに上昇する可能性がある。一方、積極的に対応すると、労働市場が弱まることになりかねない。どちらの結果も、長期投資向けの技術株に圧力を与えることになる。つまり、投資家はFedの発表内容よりも、債券市場の反応をより注意深く観察すべきだ。

9月の歴史的成績は、さらにリスクを高める要因となります。1985年以降、ナスダク指数は9月に平均で約-0.9%の下落率を示しており、正の月は18ヶ月、負の月は22ヶ月でした。2000年以降は、平均下落率が1.9%にまで拡大し、その期間中、9月だけが負の平均成績を示す唯一の月となりました。歴史的な季節性が再び売り下げを予測するわけではありませんが、技術株は夏になると流動性が減少し、投資家が第3四半期末にポートフォリオを調整する際に苦戦していることがわかります。ナスダクのドーシー・ライトによると、1999年以来、セミコンダクター類は5回の9月において最も成績が悪かったグループです。つまり、チップ関連株のパフォーマンスが不安定になっている今、この季節的な警告は特に重要です。

しかし、季節性は取引のシグナルとしてではなく、リスクの増大要因として扱うべきです。単なる弱い歴史的平均値だけでは、技術株を売却する理由には不十分です。同様に、強力なAIの基盤があっても、すべての回復を見逃す理由にはなりません。今回の9月は特に敏感です。なぜなら、いくつかのリスクが発生している一方で、Nasdaq 100はその範囲の下位部分に留まっているからです。原油価格は高騰しており、国債利回りは周期の高値に近く、Fedは金利を引き上げる可能性を再開しています。また、今後出る雇用やインフレデータによって、金利の予想が急速に変わる可能性があります。もし原油価格が安定していても、指数が29,000付近に留まる場合、市場は真の強さを示していると言えます。しかし、Nasdaqが支持値を破る中で金利が上昇続ける場合、既に起きている動きがさらに強化される可能性があります。

投資家にとっては、各ニュースに反応するのではなく、29,000という心理的底付近での取引を行う方が良い戦略です。Nasdaq 100がこの範囲内で推移している限り、現在の弱さは整理期間と見なすことができます。しかし、この範囲の中でリスク対報酬比が悪いので、29,000以下での決定的な崩落はすぐには受け入れるべきではありません。なぜなら、それは何度も支えを試みてもうまくいかないことを意味し、28,550付近での支えが再び現れる可能性があり、その後28,400付近でのより強い支えが得られるかもしれません。上向きに見ると、29,800～29,900以上での回復が、勢いが回復している最初の兆候となります。また、30,000を回復すると、バルカーが再び強い立場に戻ることになります。特に、財政証券の利回りが安定している場合、30,300～30,350以上での決定的な動きが、マクロ圧力が広範な好調な構造を破ることができないことを確認するものです。

したがって、正しい対応策は、この技術ブルマー市場を放棄することではなく、その成長を支える条件がより厳しくなっていることを認識することです。AIの収益化は依然として重要な基盤となっていますが、石油価格や連邦準備銀行の政策も、投資家がその成長に対してどれだけの価格を支払うかを決定づけています。9月の歴史的な弱さは、特にナスダクが29,000の心理的レベルを下回り、金利が高い状態が続く場合、変動性を増大させる可能性があります。それが起こらない限り、短期的な動きを追うよりも、忍耐が重要です。サポートライン付近での反転が確実になれば、安く買い入れる好機が生まれます。一方、30,000以上の水準を維持し、30,300から30,350まで上昇する場合、次の上昇局面が来る証拠となります。