ナスダクの1億ドルのKraken賭けは、トークンが実際の株式になるという賭けです。

ナスダクは、暗号通貨取引所Krakenの親会社であるPaywardの株式を1億ドルで購入しました。210億ドルの評価。ある会社に対して年間収入は約22億ドル1億ドルの小切手というのは、ほとんど無価値なものに過ぎない。ですから、重要なのはお金ではなく、ナスダクがそれと一緒に購入しているもの、つまり、まだ存在しない製品を販売するための、クラケン社の顧客の前にある店舗である。

その製品はNasdaq Equity Tokenであり、それは来年第2四半期にKrakenで発売される予定です。詳細な内容こそが、その意味を表しているのです。今日、販売されているほとんどの「トークン化された株式」――Kraken自身のxStocksプラットフォーム上のものも含めて――は、法的に構成されており、株式の価格を反映する債務証券として機能し、保有者はその基盤となる企業に対して何の権利も持たず、投票権もありません。ナスダクの設計は異なります：投票権は、トークンに付随している。トークンを購入すれば、実際の株式に近い形で所有できます。24時間いつでも取引が可能です。単なる価格追跡ツールとは異なります。

その一つの選択が、全体の賭け事です。評価を行う前に、その内容を詳しく検討する価値があります。

ニュース記事で最も省略される部分

長年にわたり、トークン化株式市場は、ある種の代替手段によって構築されてきました。実際に個人ユーザーが購入するのは、経済的価値を持つ証書であり、その価格はアップルやテスラの株価と共に上下します。実際の株式はどこかで保管されているだけで、保有者には株主権利はありません。KrakenのxStocksも同様です。2025年5月にソラナーブロックチェーン上で開始され、約60社のトレーダーが参加しています。、まさにこのように機能する。その文書には、所有者が…と明確に記されている。登録株主ではなく、投票権も持っていない。.

ナスダクのエクイティトークンは、そのような手段を拒否しています。この取引所は、トークンに実際の株主の投票権を付与しており、そうしたことを望んでいると述べています。仲介者ではなく、発行者が、トークン化された形で自分の株式がどうなるかを管理する。これが、シャドウマーケットと、実際に取引される市場との違いです。また、この取引が法的な効力を持つ理由もここにあります。SECは、これらの取引を3月にのみ行うという規則変更を承認した。ポール・アトキンス会長の下で、彼の在任期間中は、トークナイゼーションに対して積極的な支援があった。

所有権の問題は、どこでも明確に解決されているわけではなく、すでに争いが生じている。AMCエンターテイメントは、ロビンホードが海外でトークン化された商品を通じて不正な市場を作り出したと非難している。一方、ロビンホードは、ブローカーが会社の許可なしに公開株に関連する証券を作ることができると主張して、その製品を擁護している。これこそが、ナスダクが投票機能を持つトークンを廃止しようとしている理由である。そして、これは「実際の株式」という概念が、単なる技術的な呼称に過ぎないのではなく、各 jurisdictionによって認められる法的な権利であることを示している。

誰がその価値を保持するのか

法的な争いは一旦置いておき、ゲーム理論の観点から考えてみましょう。実際には、どのような行動を各当事者が取っているのか？既存の取引所であるナスダクは、24時間対応の取引を望む非米国の小売ユーザーへのアクセスを得るために費用を支払っています。これはNYSEが目指している対象です。BNYとCitiが共同で構築した、24時間体制のブロックチェーンプラットフォームです。クラケンは既にこの点で優位に立っています。xStocksというフランチャイズもあるからです。累計取引量は250億ドルに達し、約100銘柄に拡大した。ナスダクは、規制された取引プロセスや決済に関する仕組みを提供しています。市場監視ツール会場を警備すること。

この分断は、持続的な価値がどこにあるかを理解しようとする人にとって重要です。Krakenは店舗の窓口として機能し、取引手数料を徴収し、Nasdaqでは直接到達できない顧客にアプローチします。しかし、株式自体やそれに関連するガバナンスは、Nasdaqの規制下にあります。現在までのところ、Krakenの経済的立場は、トラフィックに対するサービス料というものであり、決済や権利を所有するよりも、より薄く、争いの多い立場です。このパートナシップにより、プラットフォームの利用者数が増えますが、Krakenが移動させる価値の割合が増えているかどうかはまだ証明されていません。

210億ドルが表すものは何か

さて、スコアボードです。サービスの推定値によると、Krakenの…2025年の収入は22億ドルで、前年比で3分の1増加しました。取引量は約2兆ドルで、調整後のEBITDAは約5億3000万ドルでした。約24％という割合です。この基準に基づくと、210億ドルの資金調達額は、前年同期の収益の9.5倍に近いものです。これは、同社が今年ずっと設定している価格水準と一致しています。昨年9月には150億ドル、11月には200億ドルだった。そして今は210億ドルです。これは新たな飛躍ではありません。同じ水準に過ぎず、わずかに高くなっただけです。

より深刻な問題は、Krakenの核心事業と、このパートナーシップが関わる事業との規模の違いです。全体の市場が…最も見積もりが高い場合でも、トークネート化された株の価値は約20億ドルです。それは、クラケンの収入のほんのわずかな量に過ぎず、年間2兆ドルという規模と比べれば、ほとんど無視できる数値です。Nasdaqのトークンは2027年の第2四半期になって初めて発行される予定です。したがって、210億ドルという金額は、実際に存在する製品を販売するための価格ではなく、トークン化された株式が実際に実現されるという約束の価格です。また、Nasdaqが暗号通貨取引所を次の証券市場の流通機関として扱うという決定も影響しています。

普通の投資家にとっては、2つの結果が生じます。Krakenを直接購入することはできません。それは私企業であり、2027年の第2四半期にも早くからIPOが行われることになった。つまり、この「円形の形」というのは、市場の動向を示すシグナルであり、Paywardが取引を行う際に記憶しておくべき重要な指標です。そして、その賭け自体は未確認です。合法的に株式のように機能し、各規制当局の承認を得て、かなりの規模で実施される製品となるには、1年半以上の時間と訴訟が必要です。Nasdaqが用意する1億ドルの資金は、その可能性への第一歩に過ぎません。エクイティトーク市場が単なる新しい試みではなく、実際に成長していく必要があります。そしてKrakenも、トラフィック料金以外の収入を得る必要があります。そうでなければ、この投資は無価値になってしまいます。