ナノラボズはもうチップを販売していません。それはBNBへの投資なのです。

8月28日、Nano Labs（NA）は2026年第一半期の業績を発表しました。同じ週に、同社は…と発表しました。ナン・フー監督は、8月31日から効力を発揮する形で辞任を申し出ました。— 同社の公式見解では、この撤退が現在進行中の事業に何ら影響を与えることはないということです。同じ週に提出されたForm 144によれば、フーは売却を計画しているようです。9月1日から9月11日の間に、約38,800株のアメリカン・デポジタリー・シェアが、およそ82,000ドル相当の価値がありました。.

4900万ドル規模の会社を去る取締役というのは、ごく些細なことに過ぎません。82,000ドルの売却価格は、ほとんど無視できるほどのことです。その両方を無視するのも悪くないかもしれません。しかし、それは取締役のためではありません。重要なのは、半年間の報告書で述べられていること、つまりその会社がどのような状態になったかという点です。

4年前、2022年7月、ナノラボスはNasdaqに上場した。ファブレスを持たないチップ設計会社として、「高スループットコンピューティング」用のチップやiPollo暗号マイニングハードウェアを開発している。今日のプレスリリースでは、同社は「Web 3.0インフラ事業者であり、暗号資産管理会社でもある」と説明されている。最後の「暗号資産管理会社」という表現が、実際の活動内容を示している。財務情報によって、具体的にどれだけの利益を得ているかが明らかにされている。

前半期の収入は280万人民元、約40万米ドルでした。これは前年同期の830万人民元から減少しています。会社によると、この減少の原因はiPollo Vシリーズの鉱山機器の売上が低下したことです。総利益はマイナスでした。会社は2億9170万人民元の営業損失を報告しましたが、その大部分は単一の項目によるものです。暗号通貨の保有価値の変動により、2億5,050万元の損失が発生した。前年同規模で4860万元の利益が得られたのに対し、今年は3167万元の純損失となりました。これは約4650万ドルに相当し、2025年上半期の1180万元と比べて大きな差です。

自分で圧縮を行ってください。製品を取り除けば、残りの損益計算書は、実質的にはコインの価値を評価する作業に過ぎません。2025年は利益が出た年でした。2025年の収益に対して、P/E比率は約2.5でした。たとえ2025年の前半期に1180万元の損失があったとしてもです。全年的な「利益」は、ほぼ2025年後半に計上されました。ちょうどBNBの価格がピークに達していた時期です。チップを売却することによって利益が得られたわけではありません。コインの価値評価によって利益が得られたのです。

そうして、そのポイントが明確になった。2025年6月にNano Labsは5億ドルの転換可能債券購入契約 — 無利息、360日の満期。初期価格20米ドルでクラスA普通株に転換可能。— 目標として10億USドル相当のBNBを蓄積している。7月には、約5000万ドル相当のBNBを購入した（74,315トークンで、1個あたり約672ドル）。一括で処方箋に記載される形で。そのチップメーカーは、負債によって資金を調達し、いつかそれが株式になり得るような状態になっている。

2026年6月30日時点の財務状況は、その企業の実態を明らかにしています。暗号通貨資産の総額は3億6880万元で、これは約5400万米ドルに相当します。これは、2026年の前半にBNB価格が下落したことにより、6ヶ月前の7億6860万元から減少しています。一方、借入金は約2億2300万元で、これは約3300万米ドルに相当します。その中には、暗号通貨で表記された1770万元が含まれており、さらに70,000BNBという長期保留金を伴うローンもあります。現金は130万米ドルでした。総資産は6ヶ月で約11億元から7億3670万元に減少しました。これは、主に暗号通貨の価格低下によって引き起こされた深刻な減少です。500百万米ドルの融資プログラムは上限であり、実際の金額ではありません。帳簿上の負債額はそれよりも少ないです。しかし、条件自体が重要です。20米ドルで交換できる無利息の融資です。株価は約2.22米ドルで推移しています。返済や再交渉の条件は、潜在的な購入者が脚注で確認できるものです。これが、この報告書で指摘できる詳細ですが、完全には明らかにできません。

技術的な側面を一旦脇に置けば、状況は明らかです。Nano Labsの株価は4805万ドルで、これは簿価が5680万ドルに比べて0.86倍に過ぎません。また、資産の約半分がコインです。しかし、「簿価の0.86倍」という基準で買い手となる人は、借入金1.3百万ドルや現金1.3百万ドル、前年度における約1500万ドルのマイナーなフリーキャッシュフロー、そしてコインの周辺にあるすべての負債も引き継ぐことになります。NAを所有するということは、BNBに対するレバレッジされた権利を持つことであり、コイン自体にはない追加のリスクも伴います。例えば、マイクロキャップの構造、1日あたり30％の変動、1日の取引量が上場株数の150％近くになること、そしてナスダック市場での歴史などです。2022年の発売から数日以内に除外されると判断されました。さらに2024年における不足分は、公開されている株式の最低市場価値が1500万ドルであることに関連しています。この株は、過去20日間で24％の上昇があったにもかかわらず、今年中で約30％下落しています。また、52週間の価格範囲は1.58ドルから6.10ドルです。

コピーしているテンプレートを比較してみましょう。「デジタル資産を購入するために借りる」という戦略の創始者であるMSTRは、機関投資家が担保として受け入れるビットコインを保有しています。その価格は、簿価の約1.1倍です。Nano Labsは、取引所のトークンであるBNBを保有しており、その価格は簿価の0.86倍です。この取引は5000万ドルの規模で行われており、日々の変動率も2桁に達します。Nano Labsは、借りたお金を補助として利用しています。簿価に対する割引率とは、コインのチャートに表れないすべての情報を市場が反映した値です。

では、誰が何をしているかを見てみましょう。なぜなら、行動そのものが言葉よりも重要だからです。会長兼CEOの江平孔は、ずっと買い続けています。2024年10月時点で、100万株のA種株式が存在する。そして2025年8月には、さらに48万人が追加で加入する。これは、企業の発表を通じて信頼性が示されている。同社は自己買い戻しプログラムを実施しており、2025年終わりに2500万ドルが発表され、8月末には320万ドルが実行された。つまり、お金を得ることができる人が最も多いのだ。その一方で、退任する取締役は、辞任日の翌日から始まるRule 144プランを通じて、少額の株式を売却している。ここでの買い手側と売り手側の信号は、ほとんど重要ではないので、あまり重視しない方が良い。重要なのはその背後にあるパターンです。商品が買われなくなると、会社はその商品を改善しなかった。代わりに、財務状況を改善したのだ。

そこで、検証可能なテストが必要になります。Nano Labsが単なる記録上の情報ではなく、実際に事業を行っている企業であるかどうかを判断する唯一の証拠は、収益です。今年に発売されたハードウェアのことです。2026年3月発売のiPollo ClawPC A1ミニAIエージェント向けの機器です。4月にALT5 Sigmaと交わした、北米のデータセンターに関する文書意味のある成長を示す売上は見られない。第1四半期の収益は3分の2減少した。もし、それらの製品が実際の収益に変わるならば、コインの下には会社が存在し、その株式価値はトークンの価値よりも高くなる。しかし、正直な見方では逆で、収益はそのラベルが間違っていることを示す後続指標であり、コインの価格は株価を実際に動かす先行指標である。

これは、この名前を見ている人が参考になる簡単な指針です。上記のメカニズムに基づいています。4ヶ月ごとに1つの比率を確認しましょう。それは、暗号通貨資産の持ち株価値を総借入金額で割った値です。6月30日時点では、その値は約1.6でした。この数値は、あなたとコイン価格との間の資本的な余裕を示しており、会社が事業を続けるためにお金を使っているか、それとも単なる賭けとして資金を保有しているかを示しています。収益の推移を注意深く観察して、事業が実際に成長しているかどうかを確認しましょう。そして、退任に関するニュースではなく、実際には会社が自分のトークン名を変えても、それによって何かが変わることはないということを理解しましょう。また、BNBを単独で保有するのではなく、49百万ドル相当のレバレッジされた、取引量の少ないBNBを保有することは、勝算を高めるものではありません。それは、同じ賭けのより愚かな形態に過ぎません。