ロケットラブ社のイリジウムへの投資を引き上げる背景にある「謎の競争相手」は、最終的な投資は行われなかった。

Rocket LabがIridiumを買収した話には、ちょっとした悪役がいました。Rocket Labは、入札額を約30％引き上げる必要があったのです。$54の配当金そして、市場の人々が推測したところによると、AST SpaceMobileのような謎の競争相手が価格を吊り上げたようです。その後、合併に関する情報が公表されましたが、その「悪者」は実際には存在しなかったようです。対立企業の提示価格は1株あたり41ドルから45ドルでした。しかし、実際に入札が行われることはありませんでした。Iridiumの銀行家たちも最終的に電話に出なくなりました。価格上昇は事実でした。この入札争いは、基本的には一人の人が主導するものでした。

これは、Rocket Labが8月にSECに提出したプロキシ/パンフレットで明らかにした内容です。4月15日、AmazonがGlobalstarを買収するという数十億ドル規模の取引を発表した翌日、Rocket LabはIridiumを1株42.50ドルで買収することを提案しました。その際、Rocket Lab自身の株式のみを購入することになり、4週間の排他的権利が与えられました。IridiumはEvercoreを雇い、売却手続きを行うと回答しました。Evercoreは他の10社の買い手に接触し、4社が秘密保持契約を結びました。その中で「Party B」という企業だけが、詳細な調査を経て申し出を提示しました。Rocket Lab以外の唯一の実際の入札者は「Party A」という名前の不明瞭な企業で、彼らは11月からIridiumと交渉しており、6月2日に申し出を提出しました。41ドルから45ドルまでの1株あたりの価格で、全額現金で、資金調達に関するリスクはない。それが、そのライバルの唯一の申し出だった。

翌日、Rocket Labは52ドルで再び入札しました。6月5日には、Evercoreが最も古いゲームをプレイし、双方に「相手方が競争力がある」と伝えました。つまり、Rocket Labの提示した金額よりも高い価値を持つ「全額現金の提案」であり、Party Aにとってはより高い目標価格でした。しかし、これは一方の企業にのみ効果がありました。6月9日には、Party Aは柔軟性が限られていると述べ、45ドルの範囲内で入札する可能性があるが、Iridiumが独占権を得る場合に限られると言った。しかし、最終的な入札は行われず、合併契約も承認されず、デューティリダイナンスも完了されませんでした。一方、Rocket Labは6月22日に再び52ドルで入札しましたが、今度は26ドルの現金と26ドルの株式でした。そして6月23日には、Evercoreが「その株式数だけでは十分な価値がない」と述べ、Rocket Labにはより高い価格や保護策が必要だと言ったため、54ドルの現金と27ドルの株式を提示しました。同時に、Rocket LabはIridiumに対して独占権を確保し、取引の株価の約3.75％の終了手数料を受け入れるよう求めました。Iridiumは両方に同意しました。その日の午後、Party Aの銀行員が電話をかけてきましたが、Iridiumは無視しました。Party Aは翌日も試みましたが、また無視されました。

では、この部分が、この入札戦争の本質を明らかにするものです。他の入札者は、45ドルという金額に留めました。これは、Rocket Labが実際に支払った金額より9ドル低い値です。そして、最終的な入札をしないまま撤退しました。Rocket Lab自身が価格を二度上げたのです。つまり、販売プロセスを管理する人々が、買い手を誘導するためにそうするのです。アナリストたちは、Party AがAST SpaceMobileであると推測しています。以前にAST、Viasat、Amazonも有力な候補と言っていたテim Farrarは、Rocket Labの勝利を認めています。まったく予期せぬ出来事。誰もわかりません。プロキシは、どの企業を指しているのかを明かしません。しかし、ASTS理論に基づいても、競争相手がなぜ値上がりを引き起こしたのかを説明していない。既に高い市場価格の状況で、数十億ドルを借りて全額現金で販売する必要があった投資家が、Rocket Labの価格を54ドルまで引き上げることはありませんでした。それは銀行家の仕業です。

30％という数値自体には異議を唱えることができる。42.50ドルから54ドルへと、約27％の上昇です。また、その指数は、Iridiumの3ヶ月平均価格より30％高い、6月26日の終値より24％高い、そしてGlobalstarの投機が起こる前の4月初旬の価格より89％高いと表現しています。いずれにせよ、この上昇率は、すでに大きく動いていた株と比較されています。Iridiumは4月初旬の約28.50ドルから6月末には約43.50ドルになりました。Rocket Labが登場する前には、市場はその価格を半分の価格で評価していました。

もう一つ、特にその株を持っている人にとって重要なことは、54ドルというのは実際には54ドルではないということです。その半分は現金であり、もう半分はRocket Labの株です。Rocket Labの10日間の平均価格が終値付近にある場合は…67.50ドルと112.50ドルイリジウムの株主は、正確に27ドル相当の株式を得ることができ、合計では54ドルになる。67.50ドル以下の場合は、各人が0.4株を得るが、その価値は27ドル未満である。112.50ドル以上の場合は、各人が0.24株を得るが、その価値はより高くなる。8月末時点で、ロケットラブの株価は66ドル前後だったため、現在の価格では、1株あたり約53.50ドルとなる。一方、イリジウム自体の価格は47ドル前後で、これは上記の価格より約12％低い。この差額の一部は、実際には成立しないと予想される取引における通常の合併・アービタッチの差額である。2027年半ば株主投票は予定されている。9月24日その一部は、市場がロケットラブ社の株価の変動性という実際のリスクをどのように評価するかを示す方法です。ロケットラブ社の株価は、52週間での最高値である151ドルから半分以上下がっています。

ロケットラブの株主にとって重要なのは、目新しいプレミアムではなく、全体の取引額です。この取引により、イリジウムの株式価値は約60億ドルとなります。また、ロケットラブのS-4報告書による会計評価では、約18億ドルのイリジウムの負債が返済されることを考慮すると、総取引額は約76億ドルに達します。これは、約400億ドル規模の企業の価値です。約29億ドルの現金部分は、別途調達される予定です。36億ドルのブリッジローンと、市場での株式売却プログラムの再充実つまり、「現金」の一部は、現れる人に売られた新しいRocket Labの株ということです。さらに、約4100万株のRocket Lab株がイリジウムの保有者に渡され、彼らは会社全体の約5％を手にすることになります。Rocket Labは、株式を借りて印刷し、何かビジネスを購入するためにその資金を利用しているのです。昨年が5％増加した8.72億ドルの収益そして、4億9500万ドルほどの営業EBITDAもある。この取引の目的は、スペクトラムや衛星ネットワーク、そして代替品を打ち上げる能力にある。

つまり、この「競争相手の話」というのは、重要な点において間違っています。どの競争相手もRocket Labに支払いをさせることはありませんでした。しかし、この取引自体は奇妙です。ただ、場所が異なるだけです。約400億ドル相当の企業が、成長が遅いキャッシュフロー型事業を買うために、株式を借りて発行するのです。その理由は、その事業を所有することで通信事業をプラットフォーム化できるからです。もしかすると、それがうまくいくかもしれません。また、Rocket Lab自身の株価が自動的に調整される可能性もあります。しかし、みんなが議論していた値上がりについては、実際には興味深い部分ではありません。興味深いのは、その価格が実際には単なる価格ではないということです。それは27ドルの現金と、購入者の自己の株式市場へのアクセス権のことです。そして、市場自体がその価値を教えてくれるのです。